(BFM Bourse) – Die La Défense-Bank erzielte in dieser Ergebnissaison die beste Leistung im CAC 40. Das Establishment muss seine gute Dynamik in den kommenden Quartalen bestätigen. Doch Analysten sind zuversichtlich.
Ein „positiver Vertrauensschock“. Dies hat die Société Générale laut UBS letzte Woche mit der Veröffentlichung ihrer Ergebnisse für das dritte Quartal übermittelt.
Die La Défense-Bank lieferte vom Markt geschätzte Leistungen und sorgte auf nahezu allen Ebenen für gute Überraschungen, sei es in der Unternehmens- und Investmentbanking-Abteilung oder im Privatkundengeschäft. „Societe Generale hat die Fortschritte gemacht, die wir sehen wollen“, fasste Jefferies zusammen.
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Die beste Leistung des CAC 40 bei den Quartalsergebnissen
Der Markt wartet schon seit Längerem auf eine Aufklärung durch die Société Générale. Im Jahr 2023 hatten die Aktien der rot-schwarzen Bank lediglich um 2,3 % zugelegt und blieben damit weit entfernt von den Zuwächsen von BNP Paribas (+17,5 %) und Crédit Agricole SA (+30,7 %).
Die ersten Treffen mit der Börse von Slawomir Krupa, der im Mai 2023 die Nachfolge von Frédéric Oudéa an der Spitze des Establishments antrat, verliefen teilweise frostig. Der den Anlegern gewidmete Tag im September 2023, der von vorsichtigen Zielen hinsichtlich des Umsatzwachstums geprägt war, führte zu einer schweren Sanktion (die Aktie fiel um 12 %). Auch die Veröffentlichungen für das erste Quartal (-5,2 %) und das zweite Quartal (-9 %) 2024 gaben Anlass zu Korrekturen.
Das letzte Woche von der Société Générale gelieferte Exemplar wurde dieses Mal sehr positiv aufgenommen. Nach den Ergebnissen des dritten Quartals stieg die Aktie um 11,33 %. Ganz einfach: Wie die folgende Infografik zeigt, erzielte die Bank in dieser Saison der Drittergebnisse die beste Performance des CAC 40, also den stärksten Anstieg nach einer Veröffentlichung. Renault liegt mit einem Plus von 4,7 % auf Platz zwei und liegt weit abgeschlagen.
Dem Privatkundengeschäft in Frankreich geht es besser
Seit mehreren Quartalen warten Anleger auf eine positive Trendwende im Privatkundengeschäft in Frankreich. Dieser Punkt ist wichtig, da die Société Générale diesem Segment viel stärker ausgesetzt ist als ihre Pendants. Laut UBS macht das Privatkundengeschäft in Frankreich 32 % des Umsatzes und 20 % des Bruttobetriebsgewinns aus, verglichen mit 14 % bzw. 11 % bei BNP Paribas und 15 % bzw. 13 % bei Crédit Agricole SA.
Viele Quartale lang war die Société Générale durch die Besonderheiten des französischen Marktes mit Krediten zu festen Zinssätzen belastet, was bedeutet, dass das Unternehmen nur allmählich vom Anstieg der Zinssätze profitiert, während sich die Kreditwürdigkeit seiner ausstehenden Schulden durch Kredite zu höheren Zinssätzen ändert . Andererseits musste sie die bessere Vergütung steuerfreier Sparkonten (Livret A, LDDS) sofort an die Konten ihrer Kunden weitergeben.
Darüber hinaus hat sich die Société Générale dafür entschieden, sich gegen einen Rückgang der Zinssätze abzusichern, obwohl diese im Gegenteil mit voller Geschwindigkeit gestiegen sind. Diese Absicherung erwies sich als kostspielig, da im Einzelhandel beispielsweise im zweiten Quartal 2024 150 Millionen Euro an Nettozinserträgen (das Geld, das das Unternehmen mit Krediten verdient, d. h. die Differenz zwischen den erhaltenen Zinsen und den auf Einlagen gezahlten Zinsen) verloren gingen Bankwesen in Frankreich.
Aber dieses Gift hörte im dritten Trimester auf, seine Wirkung zu entfalten. Und die Nettozinsmarge im Privatkundengeschäft in Frankreich ist wieder gestiegen. Der Zinsüberschuss belief sich auf 1,06 Milliarden Euro nach 797 Millionen Euro im Vorjahr. Letztendlich übertraf der Gewinn der Sparte „Retail Banking in Frankreich, Private Banking und Versicherungen“ die Erwartungen um 23 %, stellte Jefferies fest.
„Der Haupttreiber des zweistelligen Umsatzwachstums von Société Générale in diesem Quartal war die französische Privatkundensparte, die mit dem besten Quartal seit dem zweiten Quartal 2022 wieder auferstanden ist“, stellte die unabhängige Studie Alphavalue fest.
Optimistische Analysten
Der Beginn des Börsenerwachens der Société Générale muss angesichts der bisherigen Enttäuschungen in der Karriere der Bank natürlich bestätigt werden. Vor allem, weil sich Slawomir Krupa, wie L’Agefi feststellte, dafür entschieden hat, die Managementteams und das operative Team enger um sich zu wickeln, wodurch der Manager mehr denn je an vorderster Front steht.
Verfügt die Bank über die Möglichkeit, den Test zu bestätigen? Analysten sind jedenfalls optimistisch. Mehr als zuvor. Jefferies urteilte, dass die Veröffentlichung der Société Générale letzte Woche „einen Wendepunkt in der Anlagethese markierte“.
Mehrere Designbüros haben ihre Meinung zu der Akte überarbeitet. Citi hat die Aktie am Montag von „Neutral“ auf „Kaufen“ umgestellt. Am Freitag, dem 1. November, erhöhte Morgan Stanley seine Empfehlung für die Aktie auf „Übergewichtung“ (gleichbedeutend mit „Kauf“), verglichen mit der vorherigen „Online-Gewichtung“.
Die amerikanische Bank führt mehrere Argumente an, um ihre Position zur Aktie zu rechtfertigen. Erstens „wendet sich das Blatt“ im Privatkundengeschäft in Frankreich. Und Morgan Stanley geht davon aus, dass die Nettozinserträge im Jahr 2025 weiter steigen werden, entgegen dem Trend in der Eurozone, wo das amerikanische Establishment einen Rückgang von durchschnittlich 2 % erwartet. Möglich werde dies insbesondere durch eine Verbesserung der durchschnittlichen Rendite ausstehender Immobilienkredite sowie durch die Senkung der verzinslichen Einlagenzinsen (Livret A), rechnet sie damit.
Zweitens argumentiert Morgan Stanley, dass das Unternehmen mit seinen Vermögensverkäufen gute Fortschritte macht und es geschafft hat, sein Kapital und damit seine CET-1-Solvabilitätsquote (die das Eigenkapital mit den risikogewichteten ausstehenden Beständen in Beziehung setzt) zu stärken. Da weitere mögliche Verkäufe anstehen und die CET-1-Quote bereits über 13 % (13,2 % Ende September) liegt, könnte die Bank 50 % ihres Nettogewinns an ihre Aktionäre ausschütten. Und das Erreichen eines solchen Verhältnisses „würde dem Markt Vertrauen in die Entwicklung des Kapitals geben“, urteilt Morgan Stanley.
Dieser Optimismus wird von der Bank of America geteilt, für die sich bei der Société Générale „die Geduld ausgezahlt hat“. Das amerikanische Establishment geht davon aus, dass sich der Gewinn im Jahr 2024 verdoppeln und im nächsten Jahr dank mehrerer Faktoren weiter steigen wird.
Der erste Bereich bleibt der Bereich „Privatkundengeschäft in Frankreich, Private Banking und Versicherungen“, der insbesondere von einer Erholung des Kreditvolumens profitieren und durch die Senkung der Leitzinsen durch die Europäische Zentralbank weniger durch regulierte Ersparnisse beeinträchtigt werden dürfte. Der Geschäftsbereich „Mobilität und Finanzdienstleistungen“ dürfte von höheren Margen bei Ayvens, seinem auf langfristige Automobilfinanzierungen spezialisierten Geschäftsbereich, getragen werden.
Schließlich dürfte die Unternehmens- und Investmentbanking-Abteilung (bei der Société Générale „Major Client Banking and Investor Solutions“ genannt) weiterhin ein gesundes Wachstum verzeichnen, wobei das amerikanische Establishment im Zeitraum 2023–2026 mit einem durchschnittlichen Umsatzanstieg von 2 % rechnet. Darüber hinaus ist die Bank of America wie Morgan Stanley der Ansicht, dass die Société Générale eine Ausschüttungsquote von 50 % in Form von Dividenden und Aktienrückkäufen erreichen sollte.
„Angesichts der sich abzeichnenden positiven Dynamik und der diskontierten Bewertung der Bank bleiben wir positiv gegenüber der Aktie“, urteilt Alphavalue seinerseits.
Julien Marion – ©2024 BFM Bourse
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