Der Markt lässt den Fed-Put wieder auferstehen

Der Markt lässt den Fed-Put wieder auferstehen
Der Markt lässt den Fed-Put wieder auferstehen
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In den USA ist letzte Woche etwas Wichtiges für die Aktienmärkte passiert. Die Fed schien ihre Geldpolitik an die neuen Bedingungen anzupassen, um den Finanzsektor zu beruhigen. Mit Erfolg, zumindest kurzfristig. Auch wenn es für einen Montag etwas steil ist, werde ich versuchen, das aktuelle Anstiegsszenario zu erklären.

Letzte Woche hatten die Aktienmärkte einen schlechten Start, als es in den Vereinigten Staaten zu einer ziemlich brutalen Trendwende kam. Dieser Wandel wurde durch einen Wandel im Narrativ über die Geldpolitik der Fed vorangetrieben. Zum jetzigen Zeitpunkt wage ich nicht, von einer 180°-Wendung zu sprechen, aber die Bewegung scheint stark genug zu sein, um ein Konzept wieder zum Vorschein zu bringen, das vor einigen Monaten begraben wurde: den „Fed Put“. Wow, worüber redet er am Montagmorgen? Ich werde versuchen, lehrreich zu sein, um unterwegs niemanden zu verlieren. Letzte Woche passierten ab Mittwoch drei wichtige Dinge an der Börse. Durcheinander :

  • Apple hat Zahlen veröffentlicht, die nicht großartig, aber nicht schrecklich sind, und gleichzeitig ein XXL-Aktienrückkaufprogramm vorgestellt. Die Ankündigung untermauerte die Hinweise, aber das ist im Vergleich zum Rest fast eine kleine Geschichte.
  • Die amerikanische Zentralbank ließ ihre Zinssätze unverändert (das war zu erwarten), verzichtete auf die Drohung mit einer stärker strafenden Geldpolitik (das war etwas weniger zu erwarten) und reduzierte ihr QT-Programm, bzw quantitative Verjüngung (Das war unerwartet). Das QT ist das Instrument, das es der Fed ermöglicht, ihre Bilanz zu reduzieren, nachdem sie jahrelang ganze Wagen voller Anleihen zurückgekauft hat, um die Wirtschaft zu stützen. Der Umfang des Programms wurde ungefähr halbiert, was bedeutet, dass die Zentralbank ihre Bilanz verlangsamt und so effektiv mehr Liquidität im System belassen kann.
  • Mehrere amerikanische Statistiken schienen im Laufe der Woche verschlechtert zu sein. Der PMI für das verarbeitende Gewerbe in Chicago hat einen Einbruch erlitten, das Verbrauchervertrauen hat sich verschlechtert und der ISM für den Dienstleistungssektor ist in den Rückgangsbereich zurückgekehrt. Vor allem aber hinterließ die Verschlechterung des monatlichen Beschäftigungsberichts ihre Spuren: Die Arbeitslosenquote stieg, es wurden weniger neue Arbeitsplätze geschaffen als erwartet und die Stundenlöhne stiegen nur schleppend. In den kleinen Zeilen des Berichts konnten wir auch lesen, dass KMU deutlich weniger rekrutierten und zyklische Branchen deutlich weniger offene Stellen hatten. Kurz gesagt scheint sich die Situation am Arbeitsmarkt zu verschlechtern, was einer der von der Fed am häufigsten verfolgten Indikatoren ist.

Ich lasse das Apple-Ereignis beiseite, um mich auf alles andere zu konzentrieren: Die Haltung der Fed lässt auf eine gewisse Besorgnis schließen, was durch die im Laufe der Woche veröffentlichten Statistiken bestätigt wird. Bis Mittwoch fürchtete der Markt vor allem die Signale einer Wiederaufnahme der Inflation in den Vereinigten Staaten, was die Lockerung der Geldpolitik auf den griechischen Kalender verschob. Es war sogar der Hauptgrund für die Korrektur der Indizes im April. Doch die Ereignisse der letzten Woche schienen die Meinung zu ändern. Sie haben offensichtlich auch die Wahrnehmung der Fed verändert, zumindest soweit, dass die Zentralbank auf die Bremse treten konnte. quantitative Verjüngung. Als Reaktion darauf wird der Markt dieses Jahr erneut zwei Zinssenkungen erleben, die erste davon im September (im Vergleich zu einer Zinssenkung, möglicherweise im Dezember letzten Jahres).

Vor allem aber deutet das Verhalten der Federal Reserve darauf hin, dass das Konzept von Fed legte kommt vielleicht zurück. Da Powell und sein Team eine Verschlechterung der Wirtschaftslage befürchteten, gingen sie flexibler vor, um das Marktvertrauen aufrechtzuerhalten. “Haben Sie keine Angst, wir werden die Tarife senken, wenn es schlecht wird“, in gewisser Weise. Diese Art der Haltung installiert de facto ein Sicherheitsnetz unter riskanten Vermögenswerten. Für einen Großteil des vorangegangenen Jahrzehnts war es sogar eine echte Lebensweise. Gute Marktexperten kamen zu dieser Schlussfolgerung, indem sie Folgendes hinzufügten: Erstaunen Taubenrede (zurückhaltend) von Powell, die Entscheidung zum QT (die Fed wird letztendlich mehr Platz auf dem Markt für Staatsschulden einnehmen und institutionelle Anleger frei machen, die stattdessen riskante Vermögenswerte, also Aktien, kaufen können) und die Verschlechterung mehrerer amerikanischer Wirtschaftsindikatoren.

Um das Ganze klarer zusammenzufassen: Die Fed ist erneut mehr über eine Konjunkturabschwächung als über den Anstieg der Inflation besorgt und hat daher ihre Instrumente und ihre Kommunikation angepasst. Die Aktienmärkte haben positiv auf einen möglichen Paradigmenwechsel reagiert. Aber das Szenario muss noch bestätigt werden, denn wir sollten uns nicht zu sehr davon leiten lassen: Die Erholung der Inflation ist in den Vereinigten Staaten real.

Informationen, die Sie zum Start in die Woche wissen müssen:

  • Xi Jinping beginnt seine Europatournee in Frankreich. Auf der Speisekarte stehen Handelsspannungen und die Ukraine.
  • Israel hat den humanitären Grenzübergang Kerem Shalom nach Gaza nach dem Raketenbeschuss der Hamas geschlossen, ein Vorfall, der die schwierigen laufenden Waffenstillstandsverhandlungen zum Scheitern bringen könnte. Gleichzeitig forderte die israelische Armee Berichten zufolge Zivilisten auf, Rafah zu verlassen, wie aus den neuesten Nachrichtenberichten von heute Morgen hervorgeht.
  • Aufgrund eines gesetzlichen Feiertags sind die Märkte heute in Großbritannien und Japan geschlossen. Unter der Woche sind weitere Feiertage (aber nicht unbedingt Börsenfeiertage) geplant.
  • Auf der Makroagenda werden zwei Zentralbanken dabei sein: die australische RBA am Dienstag und die britische BoE am Donnerstag. EZB-Chefökonom Philip Lane zeigte sich zuversichtlich, dass die Inflation zum Ziel von 2 % zurückkehren würde, was die Zinssenkungswetten der EZB im Juni bekräftigte.
  • Was die Unternehmensergebnisse angeht, verlangsamt sich das Tempo, aber diese Woche sind einige große Projekte geplant: Walt Disney, BP Plc, UBS, Toyota, Anheuser-Busch Inbev oder Bouygues zum Beispiel.

Im asiatisch-pazifischen Raum bestätigen chinesische Aktien ihre Rückkehr in die Gunst. Der CSI 300-Index in Shanghai und Shenzhen ist heute Morgen um 1,3 % gestiegen, nachdem er vom letzten Mittwoch bis Freitag geschlossen war. Der Hang Seng ist etwas gemäßigter (-0,1 %), ist aber letzte Woche stark gestiegen. Japan und Südkorea sind wegen eines Feiertags geschlossen. Indien und Australien legen um rund 0,5 % zu. Die europäischen Frühindikatoren sind vor der Eröffnung eher bullisch.

Der CAC40 beginnt die Sitzung mit einem Plus von 0,1 % auf 7969 Punkte. Der SMI gewinnt einige Punkte auf 11.277 Punkte. Der Bel20 steigt um 0,2 % auf 3919 Punkte.

Die heutigen Wirtschaftshighlights

Für die wichtigsten Volkswirtschaften stehen die PMI-Indikatoren und Dienstleistungen in ihren finalen Versionen auf dem Programm. Die ganze Agenda hier.

Der Euro steigt auf 1,076 USD. Eine Unze Gold erholte sich bei 2.310 USD. Öl bleibt unter Druck: Nordseesorte Brent liegt bei 83,21 USD pro Barrel und amerikanisches Leichtöl WTI bei 78,37 USD. Die Rendite von US-Schulden über 10 Jahre sinkt auf 4,51 %. Bitcoin wird bei 64.000 US-Dollar gehandelt.

Die wichtigsten Änderungen bei den Empfehlungen

  • ACS, Actividades De Construcción Y Servicios: AlphaValue/Baader Europe geht vom Akkumulieren zum Kaufen mit einem von 44,40 EUR auf 51,40 EUR angehobenen Kursziel.
  • Aperam: Barclays bleibt bei seiner Empfehlung zur Untergewichtung mit einem von 25 auf 24 EUR reduzierten Kursziel. JP Morgan bleibt bei seiner Empfehlung zur Untergewichtung mit einem reduzierten Kursziel von 25,70 bis 25,40 EUR.
  • Crédit Agricole: BNP Paribas Exane behält seine neutrale Empfehlung mit einem von 15 auf 17 EUR angehobenen Kursziel bei. JP Morgan bleibt bei seiner Empfehlung zur Untergewichtung und erhöht das Kursziel von 13 auf 13,70 EUR.
  • CTT-Correios De Portugal: AS Independent Research stuft seine Kaufempfehlung auf Neutral mit einem Kursziel von 4,15 EUR herab.
  • Dassault Systèmes: Goldman Sachs bleibt bei seiner Kaufempfehlung und senkt das Kursziel von 52 auf 48 EUR.
  • Genmab: BMO Capital Markets wechselt von der Marktperformance zur Outperformance mit einem von 2612 DKK auf 48 DKK angehobenen Kursziel.
  • Hapag-Lloyd: Citigroup bleibt bei ihrer Verkaufsempfehlung mit einem von 94 auf 125 EUR angehobenen Kursziel.
  • Hemnet Group: ABG Sundal Collier beginnt mit der Kaufüberwachung mit einem Kursziel von 360 SEK.
  • Hugo Boss: Citigroup bleibt mit einem von 57 auf 52 EUR reduzierten Kursziel bestehen.
  • JCDecaux: JP Morgan bleibt bei seiner Empfehlung zur Untergewichtung und erhöht das Kursziel von 16,30 auf 17,70 EUR.
  • Northern Data: B Riley Securities Inc. beginnt mit der Kaufbeobachtung mit einem Kursziel von 36 EUR.
  • Pihlajalinna Oyj: Nordea Bank verbessert ihre Empfehlung von Halten auf Kauf mit einem Kursziel von 10 EUR.
  • Salmar Asa: Pareto Securities stuft seine Kaufempfehlung auf Halten herab und erhöht das Kursziel von 680 NOK auf 700 NOK.
  • Société Générale: RBC Capital behält seine Sektor-Performance-Empfehlung mit einem von 29,50 auf 28 EUR reduzierten Kursziel bei.
  • Telefónica: BNP Paribas Exane gibt die Absicherung auf und stuft die Bewertung auf „Underperformance“ im Vergleich zur Aufgabe der Absicherung mit einem Kursziel von 3,30 EUR herab.
  • Thales: Goldman Sachs bleibt bei seiner Kaufempfehlung und erhöht das Kursziel von 170 auf 184 EUR.
  • Vaisala Oyj: Inderes wechselt von der Reduzierung zur Akkumulation mit einem von 37 auf 39 EUR angehobenen Kursziel.

In Frankreich

Wichtige (und weniger wichtige) Ankündigungen

  • Frankreich ermittelt gegen TotalEnergies wegen des Anschlags im Jahr 2021 in Mosambik.
  • Bei Vinci wurde Pierre Anjolras zum operativen General Manager ernannt.
  • BNP Paribas Schweiz plant den Abbau von rund hundert Stellen in Genf.
  • Atos hat vier Umstrukturierungsangebote erhalten.
  • Eutelsat bestätigt, dass es Partnerschaftsmöglichkeiten für sein terrestrisches Netzwerk prüft.
  • Getlink finanziert die Entstehung der Konkurrenz zu Eurostar.
  • Der aktivistische Gesellschafter Ronald Sämann fordert Veränderungen bei Rubis.
  • Clariane hat die Zeichnung seiner RCF-Linie um einen Zeitraum von sechs Monaten verlängert.
  • Maurel erhält vom OFAC eine Lizenz für seine Aktivitäten in Venezuela.
  • Manitou übernimmt Vermögenswerte von Dezzo Equipment.
  • Micropole bestätigt, dass mit mehreren Investoren Gespräche über die Abgabe eines konkurrierenden Angebots zum vorgeschlagenen Angebot von Miramar geführt wurden.
  • Carmat ist immer noch auf der Suche nach einer Finanzierung, die über den Monat Mai hinausgeht.
  • Die wichtigsten Veröffentlichungen des Tages: Elis, Coface, Bénéteau … Der Rest hier.

In der großen Welt

Wichtige (und weniger wichtige) Ankündigungen

Aus Europa

  • SES stellt Einzelheiten zur Übernahme von Intelsat bereit.
  • L Catterton (dessen Minderheitsaktionär LVMH ist) hält genügend Tod’s-Aktien, um sie im Einvernehmen mit dem Hauptaktionär der Gruppe, der Familie Della Valle, von der Börse zu nehmen.
  • Der Nettogewinn von Indra steigt im ersten Quartal um 40 %.
  • EQT übernimmt das digitale Beratungsunternehmen Perficient für 3 Milliarden US-Dollar.
  • PostNL meldet Verlust im ersten Quartal, verfehlt Schätzungen aufgrund der Arbeitskosten.
  • UAW-Mitglieder ratifizieren Sozialabkommen bei Daimler Truck in den USA.
  • Die wichtigsten Veröffentlichungen des Tages : Demant, Amplifon, Banca Monte dei Paschi, Indra Sistemas, Bakkafrost, NordNet…

Aus Amerika

Aus dem asiatisch-pazifischen Raum und darüber hinaus

  • Der Nettogewinn von Westpac sinkt um 16 %, die Bank kündigt einen weiteren Rückkauf in Höhe von 661 Millionen US-Dollar an.
  • Qantas zahlt 79 Millionen US-Dollar zur Beilegung des Flugannullierungsfalls.
  • Die wichtigsten Veröffentlichungen des Tages : Westpac, SM Prime…

Den Rest des globalen Publikationskalenders finden Sie hier.

Lesungen

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