Eine späte Rückkehr der Ströme in Europa?

Eine späte Rückkehr der Ströme in Europa?
Eine späte Rückkehr der Ströme in Europa?
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Auf dem Erholungsmarkt verzeichnen europäische Aktien die ersten positiven Zuflüsse seit Dezember 2023.

Keine Stagflation, Spielraum für eine Zinssenkung in diesem Jahr, Verlangsamung der geldpolitischen Straffung: Jerome Powell ist beruhigend. Doch die jüngsten Inflationszahlen, das unter den Erwartungen liegende BIP-Wachstum im ersten Quartal, der Rückgang des ISM-Indikators und der Rückgang der Industrieaufträge erzählen eine weniger attraktive Geschichte als die, die „Goldlöckchen“ zu Beginn des Jahres erzählte.
Die Märkte sind zögerlich und erwarten von Jay Powell weniger Gefälligkeiten, als die Dot Plots der FED vermuten lassen. Sie befürchten längere Zeit höhere Zinsen und wundern sich über den Handlungsspielraum der Zentralbank. Ohne Vertrauen in die Inflation werden sie wahrscheinlich als „Prüfer aller Archive (der Beschäftigungszahlen) fungieren, wegen dieses Geheimnisses (der Geldpolitik), das dort verschlossen bleiben könnte“, um es mit den Worten des Dramatikers und Dichters Paul Claudel zu sagen.

Inflationäre Ouroboros

Seit Ende März ist Nervosität an den Anleihemärkten (Move-Index immer noch über 100) und Währungen zu spüren. Im April vergrößerten sich die Unterschiede zwischen den mit CCC bewerteten Sorten und den übrigen Märkten. Der mexikanische Peso verlor bis zu 5 % gegenüber dem Dollar. Der Euro kommt nicht aus der Schwebe. In den letzten Tagen litt Bitcoin, das unter 60.000 US-Dollar liegt, unter der schlimmsten Woche an Kryptowährungsrückkäufen seit Juni 2022.

Die Volatilität stieg sogar beim Yen, der kaum an tägliche Schwankungen von fast 3 % gewöhnt ist, was auf die Intervention der Bank of Japan zurückzuführen ist. Der Rückgang des Yuan wirft Fragen zu einer Zeit auf, in der China eifrig strategische Ressourcen wie Kupfer und Gold anhäuft. Bereitet es sich auf eine aggressive Abwertung seiner Währung vor? Die Folgen auf globaler Ebene sollten nicht auf die leichte Schulter genommen werden.

In dieser Ergebnissaison und diesem ersten Monat des Rückgangs seit Oktober 2023 für die europäischen Märkte stechen Banken heraus!

Für einige wird ein Zinsrückgang wie in Arles erwartet. Der CEO von Ørsted beklagt die steigenden Kosten für die Finanzierung von Projekten, die viel Kapital erfordern. Laut WoodMackenzie erhöht eine Erhöhung um 2 % die Kosten um 20 %. Sind hohe Zinsen der Feind des Übergangs? Oder ist der Übergang inflationärer Natur? Die Schlange beißt sich in den Schwanz.

“Verkaufe im Mai und geh weg”?

Für andere sind die höheren Sätze ein Segen. In dieser Ergebnissaison und diesem ersten Monat des Rückgangs seit Oktober 2023 für die europäischen Märkte stechen Banken hervor! Die Ergebnisse sind gemischt, aber die Auswirkungen höherer Zinssätze auf längere Sicht erfordern, dass Anleger ihre Zinsmargenerwartungen für den Sektor überdenken. Der Fusionsversuch von BBVA mit Sabadell weckt spekulatives Interesse. Wie der Bergbausektor mit Glencores Interesse an AngloAmerican, nachdem BHP das Angebot abgelehnt hatte. Insgesamt profitieren Value-Aktien von der Erholung der Zinssätze und der übermäßigen Positionierung in bestimmten Sektoren.

Zumal die Performance europäischer Unternehmen an diesem Frühjahrsrückgang nicht schuld ist, denn der Ergebnisrückgang (-10 % für MSCI Europe-Unternehmen) fällt etwas weniger gravierend aus als im ersten Quartal erwartet. Die Margen halten sich, manchmal auf Kosten der Volumina. Die Bereiche Pharma, Chemie und Basiskonsumgüter sorgen für gute Überraschungen und profitieren von der Rotation. Enttäuschungen werden vor allem bei Technologiewerten, Halbleitern (Warnung von ST Micro Electronics) oder zyklischen Konsumgütern beklagt, bei denen die Erwartungen zu hoch schienen. Es gibt Anzeichen für ein Ende einer profitablen Rezession, die sich nach und nach in den Pressemitteilungen der Unternehmen und/oder in den Zahlen für ein über den Erwartungen liegendes Wirtschaftswachstum in der Eurozone niederschlagen. Auf dem Erholungsmarkt verzeichnen europäische Aktien die ersten positiven Zuflüsse seit Dezember 2023.

Entgegen allen Erwartungen dürfte der unerwartete Gewinner des letzten Monats der chinesische Aktienmarkt sein, der ganz oben auf dem Performance-Podium steht. Hoffnungen auf eine Erholung (Immobilien-, Automobilsektor) vor der nächsten Sitzung des Politbüros halten die Risikobereitschaft aufrecht. Aber die makroökonomischen Indikatoren der letzten Tage (der PMI für das verarbeitende Gewerbe und den Dienstleistungssektor liegt immer noch bei 50 – neutrale Zone) sind nicht ermutigender als die jüngsten Entwicklungen in den Vereinigten Staaten.

Außerhalb Europas scheint die Dynamik der Wirtschaftstätigkeit weltweit im April leider ins Stocken geraten zu sein. Das Narrativ eines inflationären Wachstumsbooms wird nun durch Ängste vor einer Konjunkturabschwächung ersetzt, die in den Augen des Marktes nicht disinflationär genug ist.

Die ganze Frage ist nun, ob dies ein vorübergehendes Phänomen ist (vielleicht verstärkt durch politische Nervosität: amerikanische Wahlen, Krise in Gaza und ihre Auswirkungen auf amerikanische Universitäten, erneute Handelsspannungen zwischen China und den Vereinigten Staaten) oder ob es bereits Zeit ist, sich vorzubereiten, wie z Das Sprichwort „Im Mai verkaufen und weggehen“ rät dazu, bei der Zuteilung für den Sommer defensiv vorzugehen?

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