FRANKFURT (Reuters) – Der von der Europäischen Zentralbank (EZB) angeführte Kampf gegen die Inflation ist auf der „letzten einfachen Meile“ angelangt und die Institution kann daher ihre Leitzinsen weiterhin langsam senken, sagen zwei Forscher, die ihre Ergebnisse veröffentlichen nächste Woche an die Zentralbankgouverneure.
Die von Giorgio Primiceri und Domenico Giannone erstellte Studie wird die erste sein, die auf der Jahrestagung der EZB vorgestellt wird, die am Dienstag in der Nähe von Sintra, Portugal, stattfindet.
Die beiden Forscher verwendeten ein Modell, das die Inflation anhand von Angebot, Nachfrage und der Auswirkung der Geldpolitik auf letztere zerlegt. Sie kamen zu dem Schluss, dass sich die Inflation – sofern es nicht zu weiteren Schocks kommt – auf das EZB-Ziel von 2 % zubewegt.
„Diese Analyse zeigt, dass es Gründe gibt, hinsichtlich der Inflation sowohl unmittelbar als auch in der ferneren Zukunft optimistisch zu sein“, schreiben Giorgio Primiceri und Domenico Giannone in ihrem Artikel.
„Tatsächlich sagt unser Modell für die nächsten Quartale eine ‚einfache letzte Meile‘ voraus“, fügen sie hinzu.
Dem Dokument zufolge wird für nächstes Jahr mit einem Rückgang der Inflation auf das Niveau des von der EZB festgelegten Ziels gerechnet. Er fügt hinzu, dass die Inflation bis 2026 auf diesem Niveau bleiben dürfte, selbst wenn der Leitzins auf 2,5 % gesenkt würde, verglichen mit derzeit 3,75 %. Diese Beobachtungen entsprechen den Markterwartungen.
Im Gegensatz zum vorherrschenden Narrativ kommen die Autoren zu dem Schluss, dass eine stärker als erwartete Erholung der Nachfrage nach der COVID-19-Pandemie und nicht ein begrenztes Angebot der Hauptfaktor für den Anstieg der Nachfrageinflation im Zeitraum 2021–22 ist.
Hätte die EZB ihre Geldpolitik früher gestrafft, hätte die Inflation ihren Höhepunkt bei nur 6 % erreicht, allerdings um den Preis eines Verlusts von einem Prozentpunkt der Wirtschaftsleistung, heißt es in dem Dokument.
„Angesichts der Tatsache, dass die Wirtschaftstätigkeit bereits durch ungünstige Versorgungsbedingungen beeinträchtigt wurde, hat diese Politik wahrscheinlich dazu beigetragen, einen weiteren erheblichen Rückgang der Wirtschaftstätigkeit zu verhindern“, sagten die Autoren.
(Bericht Francesco Canepa, französische Version Augustin Turpin, herausgegeben von Blandine Hénault)
