Der japanische Markt durch ein globales Prisma betrachtet – Die treibenden Elemente des strukturellen Rahmens bleiben unverändert.
Der Marktkontext
Die schwachen Wirtschaftsdaten und -ergebnisse amerikanischer Technologieunternehmen sowie der Fortschritt der Carry-Operationen auf den Yen führten in diesem Sommer über einen kurzen Zeitraum zu erheblichen Gewinnmitnahmen, während die überstürzten Verkäufe spekulativer Anleger die Liquidation anheizten Operationen. Darüber hinaus folgten auch japanische Unternehmen, deren Gewinne dennoch solide waren, der Bewegung des Marktrückgangs.
Doch trotz der Volatilität, die in etwa der während der globalen Finanzkrise 2008 beobachteten Volatilität entspricht, bedeutet die derzeit größere Stärke der Finanzsysteme sowohl weltweit als auch Japans, dass sie keine Liquiditäts- oder Solvenzprobleme haben. Diese Entwicklungen folgen der Anhebung der Leitzinsen durch die Bank of Japan (BoJ) auf 0,25 % im Juli sowie der Ankündigung ihrer Entscheidung, ihre Käufe japanischer Staatsanleihen zu halbieren. Beide Maßnahmen entsprechen den Markterwartungen und haben die Bedenken der Anleger aufgrund der unsicheren politischen Lage zerstreut.
In diesem Zusammenhang wertete der Yen deutlich auf. Dies trägt zwar nicht zu den Unternehmensgewinnen bei, wir halten einen Wechselkurs um 140-145 jedoch nicht für besorgniserregend, da er im Vergleich zu den Wechselkursen der Vergangenheit immer noch vorteilhaft ist. Darüber hinaus könnte sich der Konsum der privaten Haushalte, einer der Schwachpunkte des japanischen BIP, dank des Rückgangs der Inflation erholen.
Aktuelle Aktivitäten des CT (Lux) Japan Equities Fonds
Der makroökonomische Rahmen weist weiterhin auf Zyklizität hin, die wir in unsere Bottom-up-Analyse einbeziehen. Wir richten unser Augenmerk auf hochwertige zyklische Chancen, wie sie der Industriesektor bietet, beispielsweise der Maschinenhersteller Komatsu und der Kabelhersteller Fujikura. Darüber hinaus profitieren liquiditätsgenerierende Small- und Mid-Caps wie Sanwa und Toppan weiterhin von den an der Tokioter Börse eingeleiteten Reformen.
Finanzwerte haben sich in den letzten zwölf bis achtzehn Monaten sehr gut entwickelt. Obwohl die Bewertungen seit Jahresbeginn zu einem Gewinnrückgang bei den betroffenen Unternehmen geführt haben, sind wir der Ansicht, dass die Normalisierung der Geldpolitik im Kurs der von uns gehaltenen Aktien noch nicht ausreichend berücksichtigt ist. Damit sind wir im Banken- und Versicherungssektor weiterhin gut positioniert und gehen davon aus, dass sich ein besseres Kapitalmanagement zusätzlich positiv auswirken wird.
Aufgrund der jüngsten Aufwertung des Yen, die sich auf die Gewinne der Exporteure auswirkt, haben wir auch unser Engagement in Aktien des Automobilsektors reduziert.
Zukunftsaussichten
Auf politischer Ebene besteht die Gefahr, dass Premierminister Kishidas jüngste Entscheidung, keine zweite Amtszeit anzustreben, zu vorgezogenen Neuwahlen im letzten Quartal 2024 führt, wobei die Liberaldemokratische Partei (LDP) mit hoher Wahrscheinlichkeit die Macht behalten wird. Dies würde wahrscheinlich zur Fortsetzung der durchgeführten Reformen im Bereich der Unternehmens- und Arbeitsverwaltung und damit zum Transformationsprozess führen, den japanische Unternehmen im nächsten Jahrzehnt durchlaufen werden. Generell hat sich Japan im Vorfeld von Wahlen in der Vergangenheit gut geschlagen, sodass sich diese Ankündigung im dritten Quartal 2024 als positiver Katalysator für den Aktienmarkt erweisen könnte.
Kurzfristig können opportunistische Anleger den Risikofaktor in ihren Portfolios weiter reduzieren. Längerfristige strukturelle Trends bestimmen jedoch weiterhin den japanischen Aktienmarkt. Die „fünf positiven Aspekte“, die wir in der Vergangenheit als Stärken des japanischen Aktienmarkts dargestellt haben, behalten die niedrigen Niveaus bei, die sie zu günstigen Faktoren machen: geringe Verschuldung der Unternehmensbilanzen, niedrige Zinssätze, niedrige Bewertungen, geringe Erwartungen an transformative Reformen und geringe Aktienallokation im Einzelhandel.
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