Können Sie hinsichtlich der Wiederbelebung der Investitionen tatsächlich optimistisch sein?
R.Ch.: Ich stimme zu, dass auf längere Sicht, d. h. vielleicht ab der Jahreswende 2025 und 2026, die Investitionsausgaben die polnische Wirtschaft beeinträchtigen werden. Wir befinden uns in einer Übergangszeit, in der die Finanzierung aus der alten Perspektive beendet ist und die neue noch nicht begonnen hat. Historisch gesehen waren solche Perioden tatsächlich mit einer geringen Investitionstätigkeit verbunden. Wir haben auch politische Themen, die Bildung neuer Behörden in Unternehmen, und dieser Faktor ist auch wichtig. Objektiv betrachtet gibt es jedoch viele Projekte in der polnischen Wirtschaft, die umgesetzt werden sollten. Sobald Finanzmittel verfügbar sind, sollten Fragen im Zusammenhang mit der Energiewende angegangen werden. Diese Ausgaben werden daher das Wirtschaftswachstum unterstützen, aber das alles braucht Zeit. Was Prognosen für das nächste Jahr tatsächlich erschwert, ist die Unsicherheit darüber, was in der Weltwirtschaft passieren könnte.
Allerdings hat unsere Wirtschaft auch eine Schattenseite. Was ich hier meine, ist die Branche. Es stimmt, dass im Jahr 2024 eine Zeit lang bessere Daten als erwartet erschienen, aber stimmt es in diesem Fall, dass eine Schwalbe noch keinen Sommer macht?
Ł.T.: Die Daten für Oktober waren tatsächlich stärker. Das Erfreulichste daran ist, dass sich der Rückschritt nicht verschärft hat. Es muss jedoch klargestellt werden, dass die Industrie ein Export ist, also die äußere Umwelt. Ungefähr 75 Prozent Exporte fließen in die Europäische Union, und dort herrscht Stagnation. Es wird daher schwierig sein, eine nennenswerte Erholung zu erkennen. Wir erwarten ein stabiles, moderates Wachstum. Wir erwarten keine stärkeren Impulse für die europäische Wirtschaft. Wenn wir uns nächstes Jahr um diese Zeit treffen, werden wir vielleicht einfach froh sein, dass es keinen negativen Schock gegeben hat, der beispielsweise auf protektionistische Maßnahmen der USA zurückzuführen ist. Das Beste, was passieren kann, und das ist in den Prognosen sichtbar, ist ein Wirtschaftswachstum in der Eurozone von 0,5-0,7 %. und dies wird hauptsächlich auf die peripheren Volkswirtschaften zurückzuführen sein. Ein möglicherweise überraschender Faktor, den ich aber wirklich mit großer Vorsicht angehen würde, könnte China sein, wo die Aussicht auf einen großen wachstumsfördernden Impuls aufgrund der Wirtschaftspolitik besteht.
R.CH: Ich bin skeptisch gegenüber dem chinesischen Konjunkturprogramm. Es gibt immer viele Ankündigungen, aber das Vorgehen der chinesischen Behörden geht meiner Meinung nach nicht auf die Probleme der chinesischen Wirtschaft ein. Sie hat strukturelle Probleme. Dies ist auf den Mangel an ausreichend Arbeitsplätzen für qualifizierte Arbeitskräfte und in der Folge auf die Jugendarbeitslosigkeit zurückzuführen. Es ist auch eine Krise auf dem Wohnungsmarkt. Die Maßnahmen der chinesischen Behörden werden diese Probleme nicht lösen. Dies reicht aus, um einen mehrwöchigen Karneval auf den Finanzmärkten auszulösen. In den Beziehungen zwischen China und der Europäischen Union ist es auch erwähnenswert, dass China immer mehr Dinge im eigenen Land erledigt. Im Laufe der Jahre hat ein Technologietransfer stattgefunden. Selbst wenn es zu einer Erholung in China käme, bin ich nicht davon überzeugt, dass sie die europäische Industrie ankurbeln würde.
Ein weiterer Thread, der ursprünglich nicht geplant war, aber nach den jüngsten Ereignissen angesprochen werden muss. Ich meine die Zinssätze und die Worte des Präsidenten der polnischen Nationalbank, Adam Glapiński, der deutlich macht, dass die Zinssenkungen im Jahr 2026 und nicht im Jahr 2025 stattfinden werden. Sollten wir diesen Worten Bedeutung beimessen?
Ł.T.: Persönlich glaube ich nicht an die Umsetzung des Szenarios, dass die erste Zinssenkung im Jahr 2026 erfolgt. Der Grund für die Straffungsrhetorik war die Inflationsprognose, die besagte, dass die Inflation in der zweiten Jahreshälfte in Richtung 5 % steigen wird. Diese Simulation geht jedoch davon aus, dass die Energiepreise im dritten Quartal wieder auf dem Niveau der derzeit geltenden Tarife einfrieren. Meiner Meinung nach wird dies nicht wahr werden. Die Marktpreise für Energie deuten darauf hin, dass die Energieregulierungsbehörde im Frühjahr niedrigere Preise genehmigen wird und daher der inflationsfördernde Impuls schwächer ausfallen wird. Deshalb glaube ich, dass es im Juli Diskussionsargumente und die erste Zinssenkung geben wird.
R.Ch.: Das Wirtschaftswachstum in Polen ist moderat. Die Impulse, die die polnische Wirtschaft erreichen, sind negativ. Wenn wir den lokalen Faktor in Form der Energiepreise hinzufügen, schließe ich eine weitere Änderung des Ansatzes und der Rhetorik des Monetary Policy Council nicht aus.
Je länger wir die Kürzungen hinausschieben, desto größer werden die Erwartungen an diese Kürzungen, wenn andere Faktoren gleich bleiben. Angesichts weltweiter Zinssenkungen werden Anleger Zinssenkungen auch in Polen eher einpreisen, wenn auch vielleicht in einer etwas längerfristigen Perspektive.
