Der Rally der US-Aktien steht eine neue Hürde gegenüber: ein potenziell problematischer Anstieg der Renditen von Staatsanleihen, da die Federal Reserve für 2025 weniger Zinssenkungen ankündigt.
Der Zinsausblick der Zentralbank sah am Mittwoch nur zwei Senkungen für das kommende Jahr statt der zuvor prognostizierten vier vor, was die Anleger überraschte und die Aktienkurse das ganze Jahr über fallen ließ, was zu einem Anstieg der Renditen und des Dollars führte.
Dies überschattete die weithin erwartete Entscheidung der Fed, ihren Leitzins zum dritten Mal in Folge zu senken. Die Zentralbank erhöhte ihre Inflationsprognose für das nächste Jahr und ebnete damit den Weg für höher als erwartete Zinssätze.
Befürchtungen, dass die Politik des neuen Präsidenten Donald Trump die Inflation weiter ansteigen lassen wird, verschärfen die Unsicherheit an den Märkten.
Aktien wurden durch die Erwartung einer lockereren Geldpolitik gestützt und hatten sich bisher dem stetigen Anstieg der Renditen von Staatsanleihen widersetzt. Doch da die Benchmark-Renditen nach der Fed-Sitzung 4,52 % erreichten, den höchsten Stand seit mehr als sechs Monaten, droht der Zinsausblick die Dynamik der Aktien zu schwächen, die zu hohen Bewertungen gehandelt werden.
„Zinsen sind in Zukunft das größte Risiko für die Märkte“, sagte Matthew Miskin, Co-Leiter der Anlagestrategie bei John Hancock Investment Management. „Es gab diese Zeit, in der die Fed sozusagen den Sieg erklärt hatte … und die erneute Beschleunigung der Inflation zwingt sie, alle ihre Fortschritte zu überdenken.“
Der optimistischere Ausblick der Fed spiegelte sich sofort in den Vermögenspreisen wider.
Der S&P 500 schloss am Mittwoch mit einem Minus von fast 3 %, dem größten Tagesrückgang seit August, während der technologielastige Nasdaq um 3,6 % einbrach. Allerdings sind die Indizes in diesem Jahr immer noch um 23 % bzw. 29 % gestiegen.
„Die Fed hat heute die Rolle des Grinch gespielt, indem sie im Jahr 2025 zwei Zinssenkungen wieder aufgenommen hat“, sagte Jamie Cox, geschäftsführender Gesellschafter der Harris Financial Group in Richmond.
Bei anderen Vermögenswerten stieg der Dollar-Index nach der Sitzung auf den höchsten Stand seit zwei Jahren, während Gold um etwa 2 % fiel.
Der Kurs der Geldpolitik wird von den Anlegern genau beobachtet, da die Höhe der Zinssätze die Anleiherenditen beeinflusst und die Kreditkosten bestimmt.
Die Renditen von Staatsanleihen, die sich gegenläufig zu den Preisen entwickeln, sind in den letzten Wochen im Vorfeld der Fed-Sitzung bereits gestiegen, wobei die Anleger mit einer „hawkishen Reduzierung“ rechnen, bei der die Zentralbank eine Pause im Kreditzyklus signalisieren könnte. Auch langfristige Anleihen wurden von einigen Anlegern aufgrund der Verschlechterung des US-Finanzprofils gemieden.
Doch die Reduzierung der geplanten Zinssenkungen sowie der vorsichtige Ton des Fed-Vorsitzenden Jerome Powell auf der Pressekonferenz im Anschluss an die geldpolitische Erklärung ließen die Anleger auf der Hut sein.
„Die Märkte zeigen der Fed, dass sie hier viel an Glaubwürdigkeit verloren hat“, sagte Jack McIntyre, Portfoliomanager bei Brandywine Global. „Sie haben die Zinsen gesenkt, konnten aber keine überzeugenden Argumente dafür vorbringen.“
Anleger sagten, dass Benchmark-Renditen, die ein wichtiges Niveau von 4,5 % überschreiten, zu Turbulenzen bei den Aktien führen und weniger riskanten Alternativen zugute kommen könnten.
„Die Renditen werden problematischer“, sagte Michael Mullaney, Direktor für globale Marktforschung bei Boston Partners, der erwartet, dass die 10-Jahres-Rendite im nächsten Jahr 5 % erreichen wird.
Laut LSEG Datastream wurde der S&P 500 kürzlich mit dem 22-fachen der Gewinnprognosen für die nächsten 12 Monate gehandelt und lag damit deutlich über seinem langfristigen Durchschnitt von 15,8.
„Seit Anfang 2023 sind die Bewertungskennzahlen der Aktien erheblich gestiegen, was sie nicht nur empfindlich, sondern auch anfällig für selbst kleine Änderungen der Renditen von Staatsanleihen macht“, sagte Jack Ablin, Chief Investment Officer bei Cresset Capital.
Am Mittwoch fand die letzte Sitzung der Fed statt, bevor Trump nächsten Monat sein Amt als Präsident der Vereinigten Staaten antritt. Investoren gehen davon aus, dass die Politik von Herrn Trump das Wirtschaftswachstum ankurbeln, aber auch inflationär wirken wird, einschließlich seiner Pläne, die Zölle auf Handelspartner zu erhöhen, was eine weitere Herausforderung für die Fähigkeit der Fed darstellt, die Zinsen zu senken.
„Auf dem Papier ist seine Politik inflationär“, sagte Mullaney.
Natürlich bleiben viele Anleger hinsichtlich der Aussichten für Aktien optimistisch, da die Wirtschaft als stark gilt und die Unternehmensgewinne im nächsten Jahr voraussichtlich um mehr als 10 % steigen werden.
Jason Draho, Leiter der Vermögensallokation für Amerika bei UBS Global Wealth Management, wies darauf hin, dass die Fed immer noch damit rechnet, die Zinsen zu senken, was sich positiv auf Aktien auswirkt. Das Unternehmen strebt bis Ende nächsten Jahres einen S&P 500-Wert von 6.600 an, etwa 12 % über dem Schlusskurs vom Mittwoch.
„Die Fed tendiert immer dazu, die Zinsen zu senken“, sagte Herr Draho. „Es ist eine Richtung, die weiterhin günstig für die Bewertungen ist, die weiterhin günstig für den Anstieg der Aktien ist.
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