Diese 5 Anzeichen zeigen, dass die französische Wirtschaft trotz allem Widerstand leistet

Wenn bestimmte Indikatoren orange oder sogar rot werden, wird die französische Wirtschaft dank guter Widerstandsfähigkeit in diesem Jahr der Rezession entkommen. Eine Widerstandsfähigkeit, die jedoch durch das Ergebnis der Diskussionen über den Haushalt und den geopolitischen Kontext in Frage gestellt werden könnte.

Die öffentlichen Finanzen geraten ins Wanken, Sozialpläne und Fabrikschließungen häufen sich, ein unsicheres politisches und geopolitisches Klima, das die Anleger zur Vorsicht ermutigt … Es besteht kein Zweifel, dass es ein düsteres Jahresende für die französische Wirtschaft ist.

INSEE bestätigte dies kürzlich, indem es eine Verlangsamung der französischen Aktivität im 4. Quartal mit einem Nullwachstum prognostizierte. Doch trotz des vorherrschenden Pessimismus ruft der Gouverneur der Bank von Frankreich, François Villeroy de Galhau, dazu auf, der Katastrophe nicht nachzugeben.

„Die französische Wirtschaft zeigt Monat für Monat einen gewissen Widerstand, eine gewisse Widerstandsfähigkeit“, sagte er Mitte November bei France Inter.

Denn ohne die besorgniserregendsten Indikatoren zu ignorieren, gibt es bestimmte Signale, die die Beobachtung einer Wirtschaft, der der Treibstoff ausgeht, qualifizieren. Das Bild ist sicherlich alles andere als idyllisch, aber es ist nicht so düster, wie manche denken, wie François Villeroy de Galhau zusammenfasst: „Die französische Wirtschaft ist weder schwarz – wie jeder zu denken neigt. Sagen wir heute –, noch ist sie rosig.“ Zumindest vorerst.

• Frankreich entkommt der Rezession

Zunächst muss gesagt werden, dass das im 4. Quartal erwartete Nullwachstum relativiert werden muss, da es vor allem die Gegenreaktion des „JO-Effekts“ verdeutlicht, der das BIP zwischen Juli und September (+0,4 %) ankurbelte. Letztendlich würde die Aktivität im Jahr 2024 den verschiedenen Prognosen zufolge wie im Jahr 2023 (+0,9 %) um 0,8 bis 1,1 % zunehmen. Das ist sicherlich wenig, aber mehr als genug, um Frankreich der Rezession zu entgehen.

Dieses „sanfte“ Wachstum, dem sich Frankreich zwischen 2012 und 2017 verschrieben hat, stimmt letztlich „mehr oder weniger mit dem anderer Länder im Herzen Europas überein“, beobachtet Christopher Dembik, Ökonom und Anlagestrategieberater bei Pictet Asset Management. Frankreich schneidet noch besser ab als Deutschland, das zum zweiten Mal in Folge in eine Rezession gerät und die französische „Leistung“ fast beneiden könnte.

Wenn es Frankreich nicht so schlecht geht, liegt das vor allem daran, dass seine Wirtschaft stärker vom Binnenmarkt abhängt und daher den Turbulenzen der Weltwirtschaft weniger ausgesetzt ist. „Auch das Gewicht seiner Industrie (im BIP) ist geringer“ als in anderen Ländern, zu einer Zeit, in der „die europäische Industrie unter einer Wettbewerbsfähigkeitskrise leidet“, betont Eric Dor, Direktor für Wirtschaftsstudien an der IESEG School of Management. „Diese Faktoren, die in normalen Zeiten eher Schwächefaktoren sind, werden im aktuellen Kontext zu Widerstandsfaktoren“, fügt der Ökonom hinzu.

• Eine Branche, die „global“ widerstandsfähig ist

Diese Widerstandsfähigkeit der französischen Wirtschaft sollte nicht über die in den letzten Wochen angekündigten Sozialpläne und Fabrikschließungen, auch von großen Konzernen, hinwegtäuschen. Aktuelle Beispiele: Michelin, das die Schließung zweier Fabriken in Frankreich beschlossen hat, und Auchan, das einen Personalabbau plant.

Aber in beiden Fällen „handelt es sich nicht um ein Problem der wirtschaftlichen Bedingungen“, meint Christopher Dembik, für den „die wirtschaftlichen Rahmenbedingungen nicht ideal sind, aber wir haben viel Schlimmeres erlebt“.

Der Reifenhersteller zahlt vor allem für die mangelnde Wettbewerbsfähigkeit auf europäischer Ebene, während Auchan unter strukturellen Schwierigkeiten leidet, da der Händler es versäumt hat, sein veraltetes, auf Verbrauchermärkte ausgerichtetes Modell anzupassen.

In der Branche ist die Situation alles andere als homogen. Einige Unternehmen im verarbeitenden Gewerbe stoßen auf erhebliche Schwierigkeiten, „aber es handelt sich um ein globales Phänomen“, das nicht spezifisch für die französische Wirtschaft ist, bemerkt Christopher Dembik. In ihrer jüngsten Umfrage stellt die Banque de France vor allem fest, dass „eine der guten Überraschungen (…) darin besteht, dass sich die Branche im Oktober insgesamt „relativ gut“ gehalten hat“, erklärte François Villeroy de Galhau.

„Zum Beispiel ist die Luftfahrt, von der wir zu Zeiten von Covid dachten, dass sie am Boden liegt, heute ein Sektor, der wieder gut vorankommt“, begrüßte der Gouverneur der Bank von Frankreich.

Fakt ist, dass die Zahl der Unternehmensinsolvenzen im Oktober über zwölf Monate insgesamt um mehr als 20 % zugenommen hat. Aber auch hier sollten Sie sich vor zu voreiligen Schlussfolgerungen hüten, denn dieser Wiederaufschwung ist vor allem ein Zeichen des Aufholens, während die Zahl der Misserfolge in den Covid-Jahren aufgrund der erheblichen Hilfen, die die Unternehmen, angefangen bei den „Zombies“, erhalten haben, zurückgegangen ist.

• Eine Rekordbeschäftigungsquote

Nach mehreren Quartalen mit deutlichen Zuwächsen in den Jahren 2021 und 2022 verschlechterte sich die Beschäftigung im 3. Quartal, wobei INSEE Netto-Arbeitsplatzverluste von 17.700 verzeichnete. Im gleichen Zeitraum stieg die Arbeitslosenquote leicht auf 7,4 % und könnte laut Prognostikern bis Ende 2025 8 % erreichen. Ein Zeichen für eine Wende in der Wirtschaft?

„Ich glaube nicht, dass es an der französischen Wirtschaft liegt, die sich erholt, sondern am Arbeitsmarkt“, analysiert Eric Heyer, Leiter der Analyse- und Prognoseabteilung des OFCE, auf BFM Business.

Wie bei Unternehmensinsolvenzen scheint die Verschlechterung des Arbeitsmarktes im Wesentlichen eine Rückkehr zur Normalität nach den Covid-Jahren widerzuspiegeln, in denen Unternehmen von massiver Unterstützung zur Erhaltung von Arbeitsplätzen profitierten (Teilarbeitslosigkeit, vom Staat garantierte Darlehen, Lernbeihilfen usw.). Dank dieser Hilfe konnten viele Unternehmen, die nach der Pandemie eine Erholung der Geschäftstätigkeit erwarteten, ihre Arbeitskräfte behalten und manchmal sogar neue Mitarbeiter einstellen.

„Unternehmen haben ihre Mitarbeiter nicht wie sonst bei einem Schock entlassen, das war eine Anomalie“, erklärt Christopher Dembik.

Nachdem das französische Wachstum nun wieder ein moderates Tempo erreicht hat und die Unterstützungsmaßnahmen weggefallen sind, „passen die Unternehmen ihre Beschäftigung an, was völlig logisch ist“, meint Eric Heyer. Und fügte hinzu: „Es ist nicht so sehr die Tatsache, dass wir Arbeitsplätze vernichten werden, die unglaublich erscheint, sondern die Tatsache, dass wir schon zuvor so viele geschaffen haben (…) Wir haben 6,5 % der „Arbeitsplätze seit Beginn der Corona-Krise“ geschaffen Krise für nur 5 % Wirtschaftswachstum im Privatsektor“. „Also richten wir uns neu aus“, was laut dem OFCE-Ökonomen zu „150.000 Arbeitsplatzverlusten im nächsten Jahr und einer Arbeitslosenquote von 8 %“ führen werde.

In diesem Sinne sinken laut Urssaf-Daten auch die Neueinstellungen, bleiben aber immer noch über dem Niveau vor der Corona-Krise. Doch für Christopher Dembik bleibt die Beschäftigungsquote das „beste Barometer des Arbeitsmarktes, mehr als die Arbeitslosenquote“. Allerdings ist dieser Indikator, der das meldet Der Anteil der Erwerbstätigen an der Gesamtbevölkerung im Alter von 15 bis 64 Jahren erreichte im dritten Quartal mit 69,1 % einen Rekordwert.

• Der Verbrauch bleibt solide

Ein wesentlicher Faktor für die gute Gesundheit der französischen Wirtschaft ist, dass der Konsum der privaten Haushalte, ohne Spitzenwerte zu erreichen, „angesichts der Umstände stabil bleibt“, dank „der relativ anhaltenden Kaufkraft“, schätzt Eric Dor. Trotz der Inflation erholte sich die Kaufkraft der privaten Haushalte, unterstützt durch staatliche Beihilfen und verbesserte Beschäftigung, im Jahr 2023 um 0,3 %, nachdem sie im Jahr 2022 gesunken war. Dieselbe Kaufkraft dürfte im Jahr 2024 um 1,3 % steigen, nachdem „die Inflationsepisode nun vorbei ist“, stellt fest INSEE (+1,2 % im Oktober).

Den einzigen Angestellten ging es schlechter. Ihre Kaufkraft ist in den letzten zwei Jahren zurückgegangen, wobei die Steigerungen im Allgemeinen weniger stark ausfielen als die Inflation. Im Jahr 2024 kehrte sich der Trend jedoch um: INSEE erwartet einen Anstieg des durchschnittlichen Reallohns pro Kopf um 0,9 %.

Die Rückkehr zur Normalität des Arbeitsmarktes in den letzten Monaten mit Stellenabbau spiegelt sich auch in Produktivitätssteigerungen wider, was darauf hindeutet, dass die Unternehmen in den kommenden Monaten weiterhin in der Lage sein werden, ihre Mitarbeiter „über die Inflation hinaus zu steigern, ohne ihre Margen zu verschlechtern“, betont Eric Heyer.

• Die Märkte vertrauen weiterhin Frankreich

Trotz einer beispiellosen Verschlechterung der öffentlichen Finanzen und fehlender Strukturreformen zeigen sich die Ratingagenturen gegenüber Frankreich weiterhin nachsichtig. Im Oktober behielten Fitch und Moody’s ihr Rating für die französische Staatsanleihe bei und senkten lediglich den Ausblick.

Ein Genuss, der auf die Merkmale der französischen Wirtschaft zurückzuführen ist, die laut Eric Dor „ziemlich gut diversifiziert und stark vom Inlandsmarkt abhängig“ ist. „Wenn wir mit ausländischen Investoren sprechen, herrscht keine Panik, Frankreich ist durchaus in der Lage, sich selbst zu finanzieren“, fügt Christopher Dembik hinzu.

Für den Ökonomen „gibt es in Frankreich ein Gefühl des Psychodramas, während es bei ausländischen Investoren eher der Fall ist.“ Alles wie gewohnt: Sie wissen, dass es in Frankreich schwierig ist, Strukturreformen durchzuführen.

• Und dann?

Es bleibt abzuwarten, ob Frankreich seine Widerstandsfähigkeit noch viel länger aufrechterhalten kann. Denn wenn „die Diagnose von François Villeroy de Galhau richtig ist, dürfen wir uns nicht dahinter verstecken, um die öffentlichen Finanzen nicht zu sanieren, denn wir wissen noch nicht genau, in welche Richtung sich das Boot neigen wird“, sagt der Wachmann Eric Dor.

Auf sehr kurze Sicht ist Christopher Dembik besorgt über die rezessiven Auswirkungen des Haushalts 2025. In seiner jetzigen Form sieht der Text „eine Erhöhung der direkten und indirekten Steuern vor“, erinnert er. Was seiner Meinung nach „mehrere Jahre“ ein paar Zehntel eines Wachstumspunktes kosten könnte.

Ein weiteres Element, das den Horizont verdunkeln könnte: politische Instabilität. Das letzte diese Woche veröffentlichte EY-Barometer zeigte bereits einen Attraktivitätsverlust Frankreichs in den Augen der Anleger seit der Auflösung. Doch was würde im Falle einer staatlichen Zensur im Anschluss an Haushaltsdebatten passieren? Während Edouard Philippe im Falle eines Sturzes der Barnier-Regierung eine „Finanzkrise“ befürchtet, schätzt Christopher Dembik dieses Risiko als gering ein, „zwischen 0 und 10 %“. Aber „wenn es zu einer völligen Blockade kommt, werden die Märkte früher oder später reagieren. Das ist die Gefahr“, warnt Eric Dor, der einen Anstieg des Spreads, der Differenz zwischen den Zinssätzen in Frankreich und Deutschland, befürchtet.

Hinzu kommen der geopolitische Kontext und die Angst vor einem Handelskrieg mit der Ankunft von Donald Trump im Weißen Haus, der eine Reihe von Unternehmen schwächen könnte. All diese Elemente erklären, warum der von der Banque de France unter Unternehmensführern gemessene Unsicherheitsindikator „in allen Sektoren relativ hoch bleibt“.