(BFM Bourse) – Auf beiden Seiten des Atlantiks ist ein starker Anstieg der Anleiherenditen zu beobachten. Die anhaltende Inflation bereitet der Eurozone und den USA Angst, während im Vereinigten Königreich Zweifel an der Nachhaltigkeit der öffentlichen Finanzen Anlass zur Sorge geben.
Dies ist ein Trend, der sich seit Dezember abzeichnet und sich zu Beginn des Jahres sogar noch beschleunigt hat: Die Anleiherenditen erleben einen fieberhaften Anstieg.
„Eine der stärksten Dynamiken im vergangenen Monat war der nahezu ununterbrochene Anstieg der langfristigen Zinssätze, insbesondere auf beiden Seiten des Atlantiks“, bemerkte Sebastian Paris Horvitz von LBPAM am Mittwoch.
In etwas mehr als einem Monat ist der Zinssatz für die 10-jährige US-Schuldverschreibung von rund 4,18 % auf derzeit 4,7 % auf dem Sekundärmarkt (wo Anleger die Titel untereinander handeln) gestiegen. Der Zinssatz bei gleicher Laufzeit für Deutschland liegt derzeit bei 2,564 %, verglichen mit 2,09 % Ende November.
Auf französischer Seite liegt die Rendite der 10-jährigen assimilierbaren Staatsanleihe (OAT) bei 3,411 %, verglichen mit 2,9 % Ende November. Noch größer ist der Anstieg im Vereinigten Königreich, wo der Zinssatz für 10-jährige Gilts bei 4,85 % liegt, verglichen mit 4,24 % im November.
Der Aufwärtstrend der Anleiherenditen ist daher auf beiden Seiten des Atlantiks weit verbreitet.
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Die Fed ist ein Game-Changer
Dieser Zinsanstieg hat seine Wurzeln insbesondere im Ergebnis der letzten Sitzung der amerikanischen Notenbank Federal Reserve (Fed). Mitglieder der Zentralbank und insbesondere ihr Präsident Jerome Powell betonten anschließend, dass mehr Anstrengungen unternommen werden müssten, um die Inflation zu senken, um die Leitzinssenkungen fortzusetzen.
Die am Mittwochabend veröffentlichten „Protokolle“ (Berichte) dieser Sitzung deuteten auch darauf hin, dass die Mitglieder der Fed ein Wiederaufleben der Inflation befürchteten, bemerkt Ricardo Evangelista von Activtrades.
In einer an diesem Freitag, dem 10. Januar, veröffentlichten Mitteilung betont UBS, dass der Anstieg der amerikanischen Renditen auf eine Kombination von Faktoren zurückzuführen sei, nämlich auf den restriktiveren Ton der Fed seit der letzten Sitzung, aber auch auf die robusten amerikanischen Statistiken, die ihn weniger belasten entsprechende Zinssenkungen.
Möglicherweise spielen auch Fragen zur als inflationär empfundenen Wirtschaftspolitik von Donald Trump eine Rolle. Auch wenn dieser Faktor den Markt seit Oktober beschäftigt, als die Anleger (zu Recht) auf den Sieg des republikanischen Kandidaten bei der Präsidentschaftswahl zu wetten begannen.
Auch bei der amerikanischen Schuldenproblematik könnte es zu leichten Spannungen kommen. „Es gibt eine riesige Menge an Schulden auf dem Markt“, sagte Gregory Peters, Co-Leiter für Investitionen bei PGIM Fixed Income, auf Bloomberg TV. „Das Angebot wächst weiter. Hinzu kommt, dass die Inflation etwas stabiler sein oder sich umkehren könnte und der Druck auf die Anleihemärkte zunimmt“, fügte er hinzu.
Die Inflation in der Eurozone hält an
Der „rampenförmige“ Anstieg der US-Zinsen seit Dezember „hat sich vollständig auf die Renditen der Eurozone ausgewirkt, während dies zuvor nicht der Fall war“, betont Alexandre Baradez, Leiter der Marktanalyse bei IG France.
UBS macht die gleiche Beobachtung und stellt fest, dass die deutsche Bundesanleihe (10-jährige Anleihe) den gleichen Weg eingeschlagen hat wie die amerikanischen Kreditzinsen. „Die langfristigen Zinssätze haben sich seit Jahresbeginn in Europa deutlich verschärft, was teilweise auf den Zinsanstieg in den Vereinigten Staaten zurückzuführen ist“, fügt Sebastian Pariz Hovitz von LBPAM hinzu.
-Denn die Inflationsgefahr in den USA erinnert daran, dass auch in der Eurozone der Kampf gegen die Inflation noch nicht gewonnen ist. „Die Fed-Mitglieder sind besorgt über das Fortbestehen der Inflation in den Vereinigten Staaten. Tatsache ist jedoch, dass die Kerninflation in den Vereinigten Staaten auf dem gleichen Niveau wie in der Eurozone liegt und etwa 2,7 % bis 2,8 % beträgt und dass kaum Fortschritte erzielt wurden ( auf eine Reduzierung, Anm. d. Red.) für mehrere Monate“, bemerkt Alexandre Baradez.
Die jüngsten, diese Woche veröffentlichten Inflationszahlen in der Eurozone zeigen dies deutlich. Mit 2,7 % blieb die Kerninflation in der Währungsunion im Dezember vier Monate in Folge unverändert, stellt Barclays fest.
Das Problem dieser anhaltenden Inflation besteht darin, dass sie der Europäischen Zentralbank (EZB) weniger Spielraum für Zinssenkungen gibt, obwohl die Aktivität in der Eurozone weniger dynamisch ist als in den Vereinigten Staaten.
„Die anhaltende Starrheit der Dienstleistungsinflation in der Eurozone bedeutet, dass die EZB die Zinsen weiterhin langsam senken sollte, auch wenn die Wirtschaftsaussichten weiterhin schlecht sind“, betonte Capital Economics am Dienstag.
Beachten Sie, dass vor dem Hintergrund steigender Zinsen die letzte mittel- und langfristige Schuldenauktion Frankreichs am Donnerstag gut verlief. Die Nachfrage überstieg damit das Angebot an Schuldtiteln der Agence France Trésor bei weitem und übertraf es je nach angebotenen Wertpapieren um das Zwei- bis Dreifache.
Das Vereinigte Königreich ist ernsthaft besorgt
Der Fall des Vereinigten Königreichs ist einzigartiger und besorgniserregender. Inflationsrisiken treiben auch die Anleiherenditen in die Höhe. Doch anders als in der Eurozone kommen aufgrund der Wirtschaftspolitik der Labour-Regierung Schuldenängste auf.
„Die Schwäche des Pfund Sterling und des Marktes für britische Staatsanleihen (britische Staatsanleihen, Anmerkung des Herausgebers) scheint die unvermeidliche Folge eines schlecht angenommenen Haushalts zu sein“, betont Matthew Amis von abrdn.
„Wir glauben, dass Frau Reeves (Rachel Reeves, die Schatzkanzlerin, gleichbedeutend mit dem Finanzminister, Anmerkung des Herausgebers) gegen ihre eigenen neu aufgestellten Haushaltsregeln verstoßen hat, als das OBR (eine unabhängige Einrichtung zur Bewertung der öffentlichen Finanzen, Anmerkung des Herausgebers) ) wird seine aktualisierten Prognosen Ende März vorlegen“, fügt er hinzu.
Auch das Pfund ist gefallen, während die britischen Zinsen in die Höhe schnellen. Eine Marktreaktion völlig gegen den Strich der Gewohnheiten (normalerweise unterstützen höhere Zinssätze eine Währung, wenn alle anderen Dinge gleich bleiben). Das zeigt das Misstrauen des Marktes gegenüber der britischen Wirtschaft.
„Es ist wahrscheinlich, dass die Regierung gezwungen sein wird, zu reagieren, um den Markt zu beruhigen. Außerdem besteht die Gefahr, dass die Zentralbank noch vorsichtiger wird, da der Inflationsdruck durch den Währungsverfall noch verstärkt wird“, bemerkt Sebastian Paris Horvitz von LBPAM. Letzterer argumentiert, dass die Labour-Regierung zuvor einen „laxen“ Haushalt verabschiedet habe und befürchtet, dass das Vereinigte Königreich in eine „Gegenspirale“ mit steigenden Schuldenkosten gerät.
Beachten Sie, dass die Renditen auch in Japan steigen, allerdings viel langsamer und auf niedrigerem Niveau. Die 10-jährige Schuldverschreibung des Landes weist einen Zinssatz von 1,212 % auf und erreicht damit den höchsten Stand seit 2011. Dies ist darauf zurückzuführen, dass das Land nun die sehr lange disinflationäre Phase überwunden hat, die es jahrelang erlebt hat. Dies sollte die Bank of Japan dazu veranlassen, ihre Zinsen anzuheben.
„Angesichts der anhaltenden Schwäche des Yen, der starken Inflation und des Ausmaßes der Lohnerhöhungen angesichts des Arbeitskräftemangels (unsere Prognose für die diesjährigen Frühjahrslohnverhandlungen liegt bei 5 %) bleibt der Zinserhöhungskurs der Bank of Japan intakt“, erklärt Barclays.
Julien Marion – ©2025 BFM Bourse
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