Das Jahr 2024 endet mit großen wirtschaftlichen Ungleichheiten zwischen den Regionen. Welche Anlageklassen sollten wir im Jahr 2025 bevorzugen?
Nach einem Jahr verhaltenen globalen Wachstums nehmen die Unterschiede zwischen den Regionen zu. In den Vereinigten Staaten bleibt die Konjunktur robust, während Europa darum kämpft, wieder in Schwung zu kommen, und China durch einen enttäuschenden Konsum gebremst wird. Diese Unterschiede, die durch geopolitische Spannungen und politische Unsicherheit in mehreren Ländern verstärkt werden, haben starken Einfluss auf die Finanzmärkte. Im Jahr 2024 zeigten die Anleger deutlichen Optimismus gegenüber dem US-Markt und reduzierten gleichzeitig ihr Engagement in europäischen und Schwellenländeraktien. Diese Trends könnten sich bis ins Jahr 2025 fortsetzen, obwohl sich Chancen bei Vermögenswerten ergeben, die derzeit unterbewertet sind oder als riskant gelten.
Unsere Vermögensaufteilung zu Beginn des Jahres 2025
Unser Szenario basiert auf einer sanften Landung des globalen Wachstums, insbesondere der amerikanischen Wirtschaft. In China zeigen die Ende 2024 angekündigten Konjunkturmaßnahmen nur schwer die erwartete Wirkung. Trumps Ankunft im Weißen Haus wirft hingegen Fragen auf: Seine Wahlversprechen – Zölle, Steuersenkungen und Deregulierung – könnten die Karten neu verteilen. Eine moderate Politik würde die negativen Auswirkungen begrenzen, strengere Maßnahmen könnten jedoch das globale Wachstum belasten und die Inflation anheizen.
Mäßig positiv für Aktien
In diesem Zusammenhang bevorzugen wir Aktien gegenüber Anleihen. Die amerikanischen Märkte bleiben für uns günstig: Trotz hoher Bewertungen bleibt die Stabilität der Wirtschaft und der Unternehmen ein Vorteil. Wir erhöhen unsere Gewichtung zyklischer Aktien, die von einer Trump-Politik profitieren sollten, die als günstig für den Inlandsmarkt gilt.
In Europa sind wir zurückhaltender: Die erwarteten Vorteile sind angesichts weniger dynamischer Investitionen und Produktivitätssteigerungen als in den Vereinigten Staaten begrenzt. Deutschland zögert immer noch, seine Haushaltspolitik zu lockern, und die Handelsspannungen mit den USA bremsen die Wachstumsaussichten. Das Gleiche gilt für Schwellenländer. Auch Trumps Ankündigungen und ein starker Dollar könnten diese Region belasten. Schließlich sind wir auch gegenüber Japan neutral.
Ein selektiver Ansatz für Anleihen
Auf der Anleihenseite bevorzugen wir europäische Staatspapiere, insbesondere deutsche: In einem Umfeld mit geringem Wachstum bietet ihre Stabilität einen wertvollen Schutz für die Diversifizierung eines Portfolios. Umgekehrt reduzieren wir unser Engagement in langfristigen US-Anleihen, während das Risiko einer Zinserhöhung in Abhängigkeit von den von Trump ergriffenen Maßnahmen bestehen bleibt.
Im Kreditbereich bleibt Europa in einem Zinsumfeld attraktiver1 niedrige und höhere Zinsspannen. Was Schwellenländeranleihen betrifft, so sind die Spreads zwar erheblich, die Entwicklung wird jedoch von der amerikanischen Politik abhängen, insbesondere im Hinblick auf den Dollar und die Zölle.
-Die zentrale Rolle von Währungen
Der amerikanische Dollar wertete im Jahr 2024 gegenüber dem Euro um etwa 6 % auf2. Während ein schwacher Dollar die Wettbewerbsfähigkeit amerikanischer Unternehmen gestärkt hätte, dürfte die von Trump im Wahlkampf verfolgte Politik zu einem Anstieg führen. Dieses Paradoxon könnte sein Wertsteigerungspotenzial einschränken. Die Währungen, die im Mittelpunkt der Handelsverhandlungen mit den wichtigsten Partnern der Vereinigten Staaten stehen, werden weiterhin unter Beobachtung bleiben: Eine wirtschaftliche Erholung in China könnte den Yuan stärken, während der Yen als Reaktion auf eine Stabilisierung des Dollars ebenfalls aufwerten könnte.
Diversifikation und alternative Strategien
Zur Diversifizierung eines Portfolios bleibt Gold ein wichtiger Vermögenswert, auch wenn es durch die Stärke des Dollars und das gestiegene Interesse an Kryptowährungen beeinträchtigt wurde. Jeder Preisverfall könnte Chancen bieten. Bestimmte alternative Strategien wie „marktneutrale“ Ansätze, die die Volatilität ausnutzen, oder „Risikoarbitrage“, die sich auf Fusionen und Übernahmen konzentrieren, verdienen im Jahr 2025 ebenfalls besondere Aufmerksamkeit. Die von unseren Teams verwalteten Lösungen sollten in der Lage sein, dies vollständig zu nutzen Möglichkeiten dieses Umfeldes.
Abschluss
Die wirtschaftliche Lage scheint endlich zu einer gewissen Normalität zurückzukehren, trotz der Unsicherheiten, die die Trump-Regierung mit sich gebracht hat. Allerdings könnte Trumps Sensibilität gegenüber den Finanzmärkten beruhigend wirken und als Schutz gegen zu extreme Maßnahmen dienen.
1Differenz zwischen dem Zinssatz eines bestimmten Kredits und einem Referenzzinssatz für die gleiche Laufzeit.
2Quelle: Bloomberg.
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