Warum der USD die Reservewährung der Welt ist

Der US-Dollar kommt einer Weltwährung am nächsten. Es ist die Zahlungsmethode der Wahl für mehr internationale Transaktionen als jede andere Währung. Es ist die wichtigste Reservewährung für Länder auf der ganzen Welt, egal ob befreundet oder feindselig. Dutzende Länder auf der ganzen Welt knüpfen den Wert ihrer lokalen Ausschreibung daran.

Die Dominanz des Dollars geht mit dem Aufstieg der USA zur globalen Supermacht nach dem Zweiten Weltkrieg einher. Seitdem verlassen sich Anleger darauf, dass Dollar – und auf ihn lautende Vermögenswerte wie US-Staatsanleihen – sowohl in guten als auch in schlechten Zeiten zu den besten Orten zur Vermögensaufbewahrung gehören. Der Reiz liegt in der unübertroffenen Macht und Stabilität des Landes. Die USA verfügen nicht nur über das stärkste Militär und die größte Volkswirtschaft der Welt, sondern ihre Gesetze werden auch von den Launen der Herrscher regiert, was für ein gewisses Maß an politischer Stabilität sorgt.

Ein weiterer Vorteil: Auf Dollar lautende Vermögenswerte sind so zahlreich vorhanden, dass sie zu den „liquidesten“ Vermögenswerten der Welt gehören – das heißt, sie können leicht gekauft und verkauft werden. Selbst wenn die USA selbst in einer Krise stecken, greifen die Menschen eilig zum Dollar: Während der US-Immobilienkrise, die 2008 begann, stieg der Dollar gegenüber einem Korb aus sechs anderen Hauptwährungen innerhalb von 12 Monaten um mehr als 26 %.

Die US-Währung regiert teilweise, weil die amerikanische Wirtschaft riesig ist – sie ist fast so groß wie China Nr. 2, Japan Nr. 3 und Deutschland Nr. 4 zusammen. Die wirtschaftliche Stärke der USA wird auch durch die größten und liquidesten Kapitalmärkte der Welt gestützt. Die US-Aktienmärkte stellen die anderer Länder in den Schatten und beherbergen viele der reichsten und modernsten Unternehmen der Welt. Die Anleihenmärkte des Landes sind noch größer: Allein der Markt für US-Staatsanleihen ist auf 27 Billionen US-Dollar angewachsen. Wenn Unternehmen Bargeld beschaffen müssen, wenden sie sich höchstwahrscheinlich an die US-Märkte, sei es zum Verkauf von Aktien, zur Ausgabe von Anleihen oder zur Aufnahme von Krediten.

Auf US-Banknoten ist zwar „In God We Trust“ aufgedruckt, aber es ist die Stärke amerikanischer Institutionen, die das Vertrauen der Menschen in den Dollar untermauert. Ein starker Rechtsstaat verhindert in der Regel den willkürlichen Einsatz politischer Macht, und Wahlen waren in der Vergangenheit frei und fair. Im Gegensatz zu den Zentralbanken vieler anderer Länder kann die US-Notenbank eine starke Erfolgsbilanz bei der Wahrung ihrer Unabhängigkeit vorweisen. Und die USA sind finanziell stabil: Sie gehören zu den wenigen Ländern, die noch nie mit ihren Schulden in Verzug geraten sind oder von einer Hyperinflation heimgesucht wurden. Diese Eigenschaften machen den Dollar zu einem attraktiven Wertaufbewahrungsmittel – und zu einer der sichersten Wetten, wenn die Märkte durcheinander geraten.

Der Dollar hat die Macht seiner Amtsinhaber auf seiner Seite. Die Weltreservewährung hat sich im Laufe der Jahrhunderte verändert, jedoch normalerweise nicht ohne eine Krise, eine Verschiebung der wirtschaftlichen Dominanz und den Verlauf vieler Jahre. Das britische Pfund begann in den 1890er Jahren seinen Glanz zu verlieren, nachdem die USA Großbritannien als größte Volkswirtschaft der Welt überholt hatten. Doch es dauerte noch ein halbes Jahrhundert, zwei Weltkriege und eine ausgewachsene Finanzkrise im Vereinigten Königreich, bis der Greenback das Pfund entthronte. Wenn wir heute vorspulen, sind die Hindernisse für Veränderungen noch größer. Das liegt daran, dass die Finanzen der Welt enger miteinander verknüpft sind als je zuvor und auf den Dollar ausgerichtet sind. Die Ablösung des Dollars könnte also nicht nur eine wirtschaftliche oder andere große Katastrophe erfordern, sondern auch eine umfassende Änderung der Art und Weise, wie Finanztransaktionen abgewickelt werden.

Es hängt davon ab, wo Sie sich in der globalen Finanzordnung befinden.

Ein großer Vorteil besteht darin, dass die US-Regierung eine riesige Schuldenlast aufnehmen kann – mit 34 Billionen US-Dollar sind ihre Schulden deutlich höher als die jährliche Wirtschaftsleistung des Landes von 27 Billionen US-Dollar –, ohne den Gläubigern eine Prämie zahlen zu müssen. Das Vertrauen in den Dollar und die Nachfrage nach ihm ermöglichen es US-Kreditnehmern auch, relativ niedrige Zinsen für Hypotheken, Autokredite und Unternehmensschulden zu zahlen. All dies trägt dazu bei, die wirtschaftliche und finanzielle Dominanz zu stärken, die den Dollar überhaupt erst zur Nummer 1 gemacht hat. Darüber hinaus bedeutet die Tatsache, dass die USA im Zentrum des globalen Finanznetzwerks stehen, oft vor den Auswirkungen geschützt zu sein, die entstehen, wenn anderswo in der Weltwirtschaft Probleme auftreten.

Das wirtschaftliche Schicksal des Rests der Welt steigt oder sinkt häufig aufgrund von Entscheidungen der USA (von denen in der Regel auch die USA profitieren). Beispielsweise könnte eine Entscheidung der Fed, die Zinssätze zu erhöhen, tatsächlich dazu führen, dass die Mieterhöhungen und die Lebensmittelpreise für normale Amerikaner gedämpft werden. Aber es steigert in der Regel auch den Wert des Dollars im Vergleich zu anderen Währungen. Wenn ein Land verhindern möchte, dass seine eigene Währung gegenüber dem Dollar fällt, könnte es mit einer ähnlichen Zinserhöhung nachziehen. Was aber, wenn die Wirtschaft dieses Landes die Inflation nicht bremsen muss? Dann verschwendet es möglicherweise das Wirtschaftswachstum mit einer Zinserhöhung, und das alles nur, weil es sich gezwungen sah, auf die US-Politik zu reagieren.

Dasselbe Land könnte einfach zulassen, dass seine Währung abrutscht, aber das hätte andere Folgen, einschließlich der Gefahr, die Inflation anzuheizen. Außerdem wäre die Rückzahlung aller auf Dollar lautenden Schulden dieser Regierung und ihrer Bevölkerung mit der Landeswährung teurer. Das ist für viele Länder ein großes Problem, insbesondere für solche mit Entwicklungsländern. Werden die Schulden zu untragbar, droht sogar eine Finanzkrise.

Dann ist da noch die amerikanische Nutzung des Dollars als außenpolitisches Instrument. Als Quelle der bedeutendsten Währung der Welt beherbergen die USA viele der größten Finanzinstitute der Welt und haben so die Kontrolle über die wichtigsten Netzwerke für Handel und Finanzen. Diese Vereinbarung ermöglicht es den USA, den Dollar als Waffe einzusetzen, indem sie Einzelpersonen, Unternehmen und Regierungen vom globalen Finanzsystem abschneidet. Die USA haben Länder wie Nordkorea, den Iran und neuerdings auch Russland dieser Art von Strafe in Form von Wirtschaftssanktionen ausgesetzt. Nach dem Einmarsch Russlands in die Ukraine im Jahr 2022 haben die USA und die Europäische Union sieben russische Banken vom globalen Finanznachrichtendienst SWIFT abgeschnitten. Die USA legten außerdem einige russische Vermögenswerte still, stoppten den Handel der Zentralbank mit Dollar und verbannten einige der prominentesten Tycoons des Landes aus dem internationalen Finanzsystem. Der Rubel stürzte unmittelbar nach der ersten Sanktionsrunde um 30 % gegenüber dem Dollar ab, obwohl sich die Währung seitdem etwas erholt hat und die russische Wirtschaft während des Krieges die Löhne in die Höhe getrieben und die Wirtschaft trotz der Sanktionen am Laufen gehalten hat.

Die größten Gefahren für den Dollar lauern in den USA …

Ohne die Zustimmung des Kongresses können keine Ausgaben der Bundesregierung getätigt werden, und der Kongress muss regelmäßig Erhöhungen einer separaten „Schuldengrenze“ genehmigen, um den neuen Defizitausgaben des Gesetzgebers Rechnung zu tragen. Diese obligatorischen Abstimmungen bieten den Gesetzgebern reichlich Gelegenheit, ihren Einfluss zu nutzen, um auf nicht damit zusammenhängende Forderungen zu drängen. Im Jahr 2023 lehnten viele republikanische Gesetzgeber eine Erhöhung der Kreditobergrenze des Finanzministeriums ab – für bereits vom Kongress genehmigte Ausgaben –, bis Präsident Joe Biden und seine demokratischen Verbündeten im Kongress Ausgabenkürzungen zustimmten. Wiederholte riskante Auseinandersetzungen über beide Schuldenobergrenzen, an denen sich die großen politischen Parteien beteiligt hatten, führten dazu, dass das Finanzministerium im Januar erneut die Schuldengrenze erreichte. Das Ministerium war mehrere Monate lang gezwungen, buchhalterische Notfallmaßnahmen zu ergreifen, um einen Zahlungsausfall abzuwenden, bevor schließlich eine Einigung erzielt werden konnte.

Es war nur das letzte Mal, dass der Kongress im letzten Jahrzehnt mit einem Zahlungsausfall liebäugelte. Jedes Mal, wenn der Kongress mit der Staatsverschuldung oder der Fähigkeit der Regierung, sich selbst zu finanzieren, herumspielt, bekommt der Dollar ein neues blaues Auge. Die Gefahr eines technischen Zahlungsausfalls hat mehrfach dazu geführt, dass zwei der drei großen Kreditprüfer den USA ihr höchstes Schuldenrating entzogen haben. Unabhängig davon haben Republikaner und Demokraten im Kongress den routinemäßigen Regierungsprozess zur Genehmigung der Finanzierung von Behörden als Gelegenheit genutzt, ihren Einfluss geltend zu machen, was den Regierungsschließungen in den USA eine gewisse Routine verliehen hat.

Es besteht die Gefahr, dass die USA ihre privilegierte Stellung im Zentrum des globalen Währungsuniversums übermäßig nutzen oder missbrauchen. Wenn die USA mit ihren Wirtschaftssanktionen zu hartnäckig oder unberechenbar vorgehen, könnten einige Länder ernsthaft nach Wegen suchen, ihre Abhängigkeit vom Dollar zu verringern. Der BRICS-Club, zu dem Brasilien, Russland, Indien, China und Südafrika gehören, rekrutiert Öl produzierende Nationen und andere, sich dem Dollar anzuschließen und sich vom Dollar abzuwenden, auch wenn ihre Fortschritte derzeit begrenzt sind.

Natürlich gibt es auf der ganzen Welt noch viele andere staatlich unterstützte Währungen, und einige von ihnen nehmen eine bedeutende Stellung am internationalen Finanzhimmel ein. Aber jeder weist – zumindest vorerst – erhebliche Mängel im Vergleich zum mächtigen Dollar auf, ebenso wie Gold und Bitcoin.

Der Euro – die gemeinsame Währung eines Großteils der Europäischen Union – ist weltweit die klare Nummer 2, gemessen am Volumen internationaler Transaktionen, den Reservebeständen und der Größe seiner Kapitalmärkte. Aber es muss enorme Hürden überwinden, wenn es eine Chance hat, den Dollar zu stürzen. Während einige der Länder, die den Euro stützen, eine viel längere Geschichte haben als die USA, ist die Währung selbst erst etwa ein Vierteljahrhundert alt. Und diese kurze Geschichte war manchmal steinig. Im Jahr 2011 brachte die Besorgnis über eine untragbare Verschuldung in Teilen des Blocks das gesamte Projekt fast zum Scheitern, und es gab Gerüchte, dass Länder wie Griechenland und Italien möglicherweise aus der Gemeinschaftswährung austreten müssten, um eine noch größere wirtschaftliche Katastrophe zu vermeiden. Die Situation hat sich nach Jahren der Rettungsaktionen und des Aufschwungs stabilisiert, es bestehen jedoch weiterhin Spannungen, da Haushaltsentscheidungen immer noch auf nationaler Ebene getroffen werden, obwohl die Geldpolitik für den gesamten Euroraum festgelegt ist.

China ist natürlich Amerikas größter geopolitischer und wirtschaftlicher Rivale, und seit Jahren wird darüber gesprochen, dass der Yuan eines Tages ein Anwärter darauf sein könnte, den Dollar zu ersetzen. Während Peking Schritte unternommen hat, um die internationale Verwendung seiner Währung zu fördern, ist die Regierung in mehrfacher Hinsicht benachteiligt. Chinas Wirtschaft ist immer noch um 4 Billionen US-Dollar kleiner als die der USA, und vielleicht noch wichtiger ist, dass seine Kapitalmärkte im Vergleich dazu winzig bleiben. Selbst wenn Länder und Unternehmen einen großen Teil ihrer Reserven im sogenannten Renminbi halten wollten, gibt es einfach nicht genügend liquide Mittel – analog zu US-Staatsanleihen –, damit Anleger ihren Yuan anlegen könnten. Beispielsweise begannen russische Unternehmen, lokale Schuldtitel in Yuan auszugeben, weil der Rubel für Investoren unattraktiv war und sie keine Dollars bekommen konnten. Aber es gab nicht genug Yuan, um die gesamte russische Unternehmensfinanzierung abzudecken, was zum Teil darauf zurückzuführen ist, dass China seine Liquidität außerhalb seiner Grenzen begrenzt hat. Auch das chinesische Regierungssystem ist ein Nachteil; Es übt strenge Kontrollen über grenzüberschreitende Kapitalbewegungen aus, aus Angst, dass mehr Geld aus dem Land abfließen würde als ins Land. Darüber hinaus sind die Institutionen des Landes kaum unabhängig, sodass globale Investoren den Launen der Zentralregierung unterworfen sind. Bis zur vollständigen Liberalisierung des Geldes in China, möglicherweise zusammen mit seinem Regierungssystem, wird es China wahrscheinlich schwer fallen, genügend Investoren davon zu überzeugen, dem Yuan genug zu vertrauen, um ihn zur primären Reservewährung zu machen.

Einige Leute behaupten, dass der wahre Erbe des Dollars überhaupt keine staatliche Währung sein wird, sondern Gold oder Bitcoin. Diese Optionen stehen vor unterschiedlichen Hindernissen. Gold ist seit Jahrtausenden ein Vermögensspeicher und war über weite Strecken des 20. Jahrhunderts ein wesentlicher Bestandteil des globalen Währungssystems. Doch seine Verwendung als primäres Zahlungsmittel hat sich als riskant für die finanzielle und wirtschaftliche Stabilität erwiesen, was in den 1930er Jahren zur Aufgabe des traditionellen Goldstandards und in den 1970er Jahren zur Abschaffung einer modifizierten Version führte. Bitcoin und andere Kryptowährungen sind viel neuer und haben noch nicht die Stabilität und breite Akzeptanz gezeigt, die für eine globale Reservewährung erforderlich wären.

Meistens nein. Die Unzufriedenheit mit der Dominanz des Dollars hat zugenommen, da die USA zunehmend Wirtschaftssanktionen als Instrument zur Bestrafung von Gegnern einsetzen. Die gespaltene Politik der USA könnte den Dollar durchaus noch weiter schwächen. Aber im Moment wird viel mehr über eine Post-Dollar-Welt geredet als über Taten, da es keinen klaren Kandidaten gibt, der in absehbarer Zeit die Macht übernehmen könnte. Dennoch betrachtete die Welt einst den Florentiner Gulden und den niederländischen Gulden als Säulen des internationalen Finanzwesens, und heute sind diese Währungen Fußnoten in den Geschichtsbüchern.