FX Daily: Das rückläufige Dollar-Momentum steht vor einem wichtigen Lohn- und Gehaltstest | Artikel

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Die Tendenz nach der FOMC-Sitzung war deutlich pessimistisch gegenüber dem Dollar, und trotz des heutigen Risikoereignisses bei den US-Arbeitsmärkten haben die Märkte gestern und über Nacht weiterhin ihre Long-Positionierung im USD unterdrückt. Der Yen trägt weiterhin maßgeblich zur schwachen Dynamik des Dollars bei. Anfang dieser Woche haben wir festgestellt, dass der USD/JPY rund um und unmittelbar nach der Devisenintervention im September 2022 die gleiche Dynamik zeigte, als das Paar in der Zeit nach der Intervention Japans zur Unterstützung des Yen kontinuierlich gestiegen war. Allerdings hat die zweite Runde der JPY-Intervention innerhalb einer Woche, die nach einem weniger restriktiven als erwarteten FOMC am Mittwoch eingesetzt wurde, den Märkten die Botschaft übermittelt, dass das Finanzministerium eine Abwertung des Yen nach der Intervention dieses Mal weniger tolerieren wird. Mit Hilfe einer Rallye bei kurzfristigen USD-Swaps wird USD/JPY heute Morgen knapp unter 153 gehandelt, rund 4,5 % unter seinem Höchststand von 160 am Montag.

Die heutigen US-Gehaltszahlen sind ein großes Ereignis für die Märkte, da die Details im Arbeitsmarktbericht ein wichtiger Test für optimistischere Wetten auf Zinssenkungen der Fed sein werden, nachdem Vorsitzender Jerome Powell die restriktive Neubewertung der USD-Kurve in Frage gestellt hat. Die Fed-Fonds-Futures preisen nun erneut eine Zinssenkung im November ein, wobei der September-Kontrakt -20 Basispunkte und der Juli-Kontrakt -10 Basispunkte anzeigt. Der zweijährige Dollar-Swapsatz ist von 4,95 % vor der FOMC-Sitzung auf 4,80 % gesunken, was einen erheblichen Abwärtsdruck auf den Dollar ausübt.

Der Konsens für die heutige April-Gehaltsliste außerhalb der Landwirtschaft liegt bei 240.000, und die Prognose unseres Ökonomen liegt bei 210.000. Die Arbeitslosenquote wird voraussichtlich bei 3,8 % bleiben. Wir stellen fest, dass Unternehmensumfragen trotz der anhaltenden Stärke der jüngsten Lohn- und Gehaltsabrechnungen immer noch auf eine erhebliche Verlangsamung der Beschäftigung hinweisen. Eine dieser Umfragen ist der ISM, dessen Dienstleistungskomponente ebenfalls heute Nachmittag veröffentlicht wird und voraussichtlich bei 52,0 liegen wird, gegenüber 51,4 im März.

Wie in früheren Stellenausschreibungen wird die Diskussion rund um die Datenqualität im Mittelpunkt stehen. Die Lohn- und Gehaltsumfrage liefert weiterhin gegensätzliche Hinweise zu den Beschäftigungsdaten der privaten Haushalte, die seit dem 4. Quartal 2023 deutlich schwächer ausgefallen sind. Man geht davon aus, dass der Haushaltsbefragung eine angemessene Anpassung an die zunehmende Einwanderung in die USA fehlt, da die Gesamtzahl der Erwerbstätigen im Wesentlichen unterschätzt wird und fälschlicherweise niedrigere Arbeitslosenquoten angezeigt werden. Andererseits kann es bei den Lohn- und Gehaltsabrechnungen zu Doppelzählungen kommen, da die Zahl der US-Amerikaner mit mehreren Arbeitsplätzen den höchsten Stand seit 30 Jahren erreicht hat und allgemein davon ausgegangen wird, dass die Geburten-Todes-Korrektur die Beschäftigungszahlen in die Höhe treibt. Eine Annäherung einer dieser Reihen an die andere wäre in den kommenden Monaten eine entscheidende Entwicklung.

Alles in allem bedeutet unser Aufruf von 210.000 Arbeitsplätzen, dass wir nicht damit rechnen, dass die heutigen Daten die rückläufige Dynamik des Dollars beeinträchtigen werden, da die Märkte möglicherweise eine Senkung im September vollständig einpreisen und die kurzfristigen USD-Zinsen gedeckelt halten. CFTC-Daten zeigen, dass die spekulative Nettopositionierung des Dollars gegenüber den gemeldeten G10-Währungen bei 24 % des Open Interest lag, dem höchsten Wert seit Juni 2019, sodass der Spielraum für einen längeren Druck auf den Dollar weiterhin erheblich ist, sollten die US-Daten in den kommenden Wochen nachgeben.

Francesco Pesole

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