Konjunkturzyklen ade? Diese Ökonomen glauben, dass der Wechsel von Rezessions- und Wachstumsphasen ein Phänomen der Vergangenheit ist

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Nach Ansicht einiger Ökonomen mildert die derzeitige Wirtschaftsstruktur Krisenzeiten.

Atlantico: Der klassischen Lehre zufolge besteht die Wirtschaft aus Zyklen, das Wachstum folgt einer Krisenperiode und so weiter. Wie beurteilen Sie diesen Grundsatz?

Nathalie Janson: Das National Bureau of Economic Research (NBER) ist eine Referenz in der Analyse von Konjunkturzyklen. Er gründete 1978 das Business Cycle Dating Committee, um Zyklen in den USA zu katalogisieren. Ein entsprechendes Komitee wurde 2003 vom CEPR und in Frankreich vom französischen Verband der Wirtschaftswissenschaften AFSE eingerichtet. Das Komitee besteht aus neun Ökonomen mit dem Ziel, die Wendepunkte des französischen Konjunkturzyklus zu identifizieren und eine Chronologie zu erstellen.

Die allgemein akzeptierte Definition des Zyklus ist die des NBER in den USA. Der Zyklus ist durch eine Abfolge von Phasen positiven Wirtschaftswachstums – Expansion – und Phasen rückläufiger Aktivität – negatives Wachstum – definiert. Diese verschiedenen Zeiträume werden durch Spitzen (das höchste Aktivitätsniveau) und Tiefststände (das niedrigste Niveau) begrenzt, die Wendepunkten des Zyklus entsprechen– (siehe Grafik unten):

Eine Rezessionsphase wird im Allgemeinen dann definiert, wenn die BIP-Wachstumsrate zwei aufeinanderfolgende Quartale lang sinkt. In Wirklichkeit ist der Konjunkturzyklus schwieriger zu identifizieren, da sich diese Definition nur auf eine Dimension des Zyklus konzentriert, nämlich den Rückgang des BIP-Wachstums. Die Ökonomen Burns und Mitchell (1946) definierten eine wirtschaftliche Rezession als „einen erheblichen Rückgang der Wirtschaftstätigkeit in verschiedenen Branchen, der länger als ein paar Monate andauert“. Dieser erhebliche Rückgang würde sich auf das BIP, die Beschäftigung, die Industrieproduktion, den Industrieabsatz und den Handel auswirken.“ Amerikanische Ökonomen sprechen daher von den 3 „Ds“: „Duration, Depth und Diffusion“ auf Französisch: Dauer, Tiefe und Diffusion.Für die Dauer behalten wir ein Minimum von 6 Monaten bei, daher die von Journalisten allgemein verwendete Definition eines Rückgangs der Wachstumsrate im Verlauf von zwei aufeinanderfolgenden Quartalen. In Wirklichkeit ist die niedrige Wachstumsrate keine ausreichende Variable, um eine Rezession zu qualifizieren, und sie muss mit einer Ausbreitung einhergehen. Aus diesem Grund ist es wichtig, andere Variablen wie Beschäftigung, Industrieproduktion oder auch Haushaltseinkommen zu berücksichtigen. In Frankreich verfolgt der spezielle Ausschuss sowohl einen quantitativen Ansatz – durch ökonometrische Schätzungen – als auch einen qualitativen Ansatz durch die Analyse von Experten – Ökonomen, Prognostikern usw. –. Seinen Analysen zufolge hat Frankreich seit den 1970er Jahren fünf Zyklen erlebt: die Ölschocks von 1974-75 und 1980, den Investitionszyklus von 1992-93, die Große Rezession von 2008-09 infolge der Subprime-Krise und die Covid-19-Gesundheit Krise. Wie wir sehen können, sind die Ursprünge der Zyklen vielfältig und die Faktoren, die zu ihnen beitragen, sind oft vielfältig, auch wenn häufig ein Hauptursprung wie der reale, monetäre oder antizipierte Zyklus zugeschrieben wird.

Ein Forscherteam behauptet, dass dieses Modell der Vergangenheit angehört, dass die aktuelle Struktur der Wirtschaft Krisenzeiten abmildert. Worauf basiert diese Theorie? Auf welchen Daten basiert es?

Tatsächlich ist diese Aussage nicht neu. Das NBER führte auf Basis langer Datenreihen eine Analyse der Konjunkturzyklen in den USA, England, Frankreich und Deutschland durch. Diese Studie zeigt, dass es für die vier Länder tatsächlich spezifische Konjunkturzyklen gibt, auch wenn sie gemeinsame Merkmale aufweisen.Diese historische Studie zeigt heftige Episoden abwechselnden Wachstums und Rezession, anhaltende Depressionen, aber auch Perioden großer Ruhe, einschließlich der jüngsten Zeit, daher diese Vorstellung von Zyklen, die sich abschwächen. In der Wirtschaftstheorie ist der Zyklus eine Störung des natürlichen Zustands der Wirtschaft, der Wachstum sein sollte. Dass die Wirtschaft von ihrem natürlichen Wachstumspfad abweicht, lässt sich nur durch unvorhergesehene Schocks erklären. Es wurde oft angenommen, dass die amerikanische Wirtschaft nach dem Zweiten Weltkrieg stabiler geworden sei. In Wirklichkeit haben wir kürzere, weniger starke und seltenere Kontraktionen der Wirtschaftstätigkeit beobachtet, während es andererseits anhaltende Phasen von realem Wachstum und Inflation gab.

Die Zyklusdämpfung wird häufig auf die folgenden Faktoren zurückgeführt:

1- Weniger konjunkturelle Beschäftigung aufgrund einer stärker auf Dienstleistungen ausgerichteten Produktion

2- Das Wachstum des öffentlichen Sektors in der Wirtschaft, da dieser Sektor von Natur aus azyklisch ist

3- Die wachsende Rolle wirtschaftlicher Stabilisatoren, einschließlich einer antizyklischen Haushaltspolitik, um die Nachfrage zu stabilisieren.

4- Stabile und vorhersehbare Geldpolitik

5- Die Kombination von Geld- und Fiskalpolitik zur Stabilisierung externer Schocks, wie zuletzt im Fall der COVID-Pandemie.

6- Eine größere makroökonomische Sicherheit hätte positive Auswirkungen auf die Wirtschaftsakteure, die mehr Vertrauen hätten. Die beobachtete Abschwächung der Zyklen würde zu einer günstigen Vorwegnahme der wirtschaftlichen Bedingungen und einer gewissen Rolle endogener und sich selbst erfüllender Erwartungen bei der Stärkung des makroökonomischen Trends führen.

Generell trägt die Tatsache, dass wir uns heute in einer Big-Data-Wirtschaft befinden, dazu bei, das Verhältnis zwischen Angebot und Nachfrage zu verbessern, indem beispielsweise die Lagerbestände reduziert werden. Darüber hinaus hat die Entwicklung der Marktfinanzierung auch die Entwicklung vielfältiger Instrumente zur Risikobewältigung ermöglicht, die zur Reduzierung von Schwankungen beitragen.

Ist dieses Modell Ihrer Meinung nach glaubwürdig und haben wir das Ende der Konjunkturzyklen erreicht?

Konjunkturzyklen wird es immer geben, allein schon aufgrund der Existenz völlig unvorhersehbarer externer Schocks wie der Pandemie. Darüber hinaus können wir auch das ursprüngliche Postulat, wonach die Wirtschaft einen von Natur aus positiven Wachstumspfad aufweist, in Frage stellen und die Idee vertreten, dass Zyklen ein struktureller Bestandteil der wirtschaftlichen Entwicklung sind, der nicht linear verläuft. Die Entwicklung der Computertechnik und des Internets hat jedoch den Zugang zu einer beeindruckenden Datenbank und die Möglichkeit eröffnet, effizientere Prognosetools zu entwickeln. Diese Elemente markieren einen Wendepunkt im Umgang mit Unsicherheit und tragen zweifellos dazu bei, bestimmte Zyklen zu vermeiden. Andererseits sehen wir heute deutlich, dass die Rolle der Wirtschaftspolitik bei der Stabilisierung der Wirtschaft insgesamt nur begrenzte Auswirkungen hatte. Andererseits haben uns diese massiven Maßnahmen – insbesondere die Vervielfachung von Episoden der geldpolitischen Lockerung – in eine Zeit geführt, in der die Folgen schwieriger vorherzusagen sind. Ein Beispiel dafür ist die Verzögerung, mit der die Zentralbanken verstanden haben, dass die Inflation nicht vorübergehender Natur ist, und die daraus resultierende Schwierigkeit, das Ende dieser Episode heute zu verstehen.

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