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Im Zuge kanadischer und australischer Inflationsveröffentlichungen stiegen die amerikanischen Zinssätze diese Woche.
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Wir bleiben bei französischen Staatsanleihen vorsichtig, da wir diese untergewichten und auf einen besseren Einstiegszeitpunkt warten.
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Bei Aktien behalten wir unsere neutrale Ausrichtung bei und warten auf bessere Kaufpunkte.
Australien und Kanada sorgten diese Woche mit stärker als erwarteten Inflationsveröffentlichungen für eine Überraschung. Die Zinsmarkterwartungen wurden sofort angepasst: In Australien ist nun eine endgültige Zinserhöhung geplant und in Kanada sollte der am 4. Juni begonnene Zinssenkungszyklus vorsichtiger durchgeführt werden. In Kanada scheint die Erholung der Inflation hauptsächlich das Ergebnis einer Erholung der Mieten zu sein, während die anderen Komponenten einen Trend des Inflationsrückgangs zu bestätigen scheinen.
Im Zuge kanadischer und australischer Veröffentlichungen stiegen die amerikanischen Zinssätze diese Woche von 4,21 vor der Veröffentlichung des PMI am vergangenen Freitag auf derzeit 4,35. Zwei Drittel dieser Erholung sind auf den nominalen Teil zurückzuführen, also ohne Berücksichtigung der Inflationserwartungen, während die Realzinsen nur von 1,96 auf 2,01 stiegen. In den Vereinigten Staaten scheint sich die Dynamik der Desinflation zu bestätigen: Der US-Kern-PCE über 1 und 12 Monate liegt sehr nahe am Ziel der Fed und die Löhne nähern sich dem normativen Satz von 3 % bis 3,5 % an. Die Stärkung des Dollars trägt auch dazu bei, die Inflation zu senken, indem sie die Kaufkraft importierter Waren stärkt. Laut der 2. Revision der Wachstumszahlen für das erste Quartal zeigte sich der Konsum, der Haupttreiber des amerikanischen Wachstums, weniger widerstandsfähig als bei der ersten Lesung. Es wird erwartet, dass die Anzeichen einer Verbraucherschwäche auch im zweiten Quartal anhalten werden, da das Hochzinsumfeld die Aufnahme von Krediten zur Bezahlung von Einkäufen zunehmend erschwert. Die Erklärungen von Daly und Goolsbee weisen auf besondere Aufmerksamkeit für das „Doppelmandat“ hin und weisen auf die Gefahr eines weiteren Anstiegs der Arbeitslosenquote hin.
In einem Umfeld, in dem die Konjunkturabschwächung bei den Anlegern allmählich an die Stelle der Inflation tritt, werden die Zinsen in diversifizierten Portfolios allmählich attraktiver. Dies gilt insbesondere für Europa, wo die französische Erfahrung im Juni gezeigt hat, dass der Anleihenmarkt angesichts politischer Risiken ein bevorzugtes Absicherungsinstrument darstellt. Die EZB sollte ihren Zinssenkungszyklus fortsetzen: Olli Rehn, Gouverneur der finnischen Zentralbank, der bekanntermaßen konservativer ist als seine Amtskollegen, tendiert ebenfalls zu den beiden Zinssenkungen der EZB. In diesem Zusammenhang verstärken wir unser Anleiheengagement. Andererseits halten wir uns weiterhin von französischen Schulden fern, die uns gemäß unserem internen Bewertungsmodell unter Berücksichtigung finanzieller und außerfinanzieller Kriterien (ESG) im Vergleich zu europäischen Ländern immer noch teuer erscheinen. Tatsächlich rechtfertigt der Zustand seiner öffentlichen Finanzen derzeit ein A-Rating gegenüber AA. Ein stabiles politisches System und niedrige Finanzierungskosten galten bislang als Vorzüge der Behörden. Auch Ratingagenturen rechnen damit, dass das von der aktuellen Regierung versprochene Defizit bis 2025 um 20 Milliarden Euro sinken wird. Selbst im Falle einer relativen zentristischen Mehrheit oder keiner Mehrheit, da kein Programm wirklich mit diesem Ziel vereinbar ist, scheint uns die Verengung des 10-jährigen OAT-Bund-Spreads auf eine Rückkehr in Richtung 60 Basispunkte beschränkt zu sein, ohne dabei das Risiko knapper Wahlen zu vergessen innerhalb eines Jahres mangels stabiler Mehrheit. Umgekehrt würde die Bildung einer RN- oder NFP-Regierung einen deutlicheren Spread in Richtung 100 Basispunkte auslösen. Sicherlich könnte später eine deutliche Flaute eintreten, aber wahrscheinlich erst nach den Haushaltsverhandlungen mit der EU im Herbst, was die Volatilität begünstigt, da die RN plant, ab dem Sommer 2 Milliarden Beiträge zum europäischen Haushalt zu kürzen, und die NFP sich weigert, die Haushaltsvorgaben einzuhalten Regeln. Daher bleiben wir bei französischen Staatsanleihen vorsichtig, da wir diese untergewichten und auf einen besseren Einstiegszeitpunkt warten.
Bei Aktien behalten wir unsere neutrale Ausrichtung bei und warten auf bessere Kaufpunkte: Der Zeitraum vor der Ergebnissaison ist im Allgemeinen eine Quelle der Volatilität und begünstigt Gewinnwarnungen von Unternehmen, da diese ihr Aktienrückkaufprogramm pausieren müssen.
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