Der Dollar dominiert weitgehend den Welthandel. Aber es entstehen konkurrierende Währungen, in China oder Europa, ganz zu schweigen von den Kryptowährungen. Stehen wir vor dem Ende der Vorherrschaft des Dollars?
Das vom Dollar dominierte internationale Währungssystem gibt Anlass zu wachsender Besorgnis. Einerseits versuchen neue Mächte, sich vom Greenback zu befreien; Andererseits übersteigt die Dominanz des Dollars bei der Abrechnung des Welthandels und der Emission von Schulden den Anteil der Vereinigten Staaten an der internationalen Wirtschaft und am internationalen Handel bei weitem.
Die Faktoren, die die Vorherrschaft des Dollars erklären, sind bekannt: Die Vereinigten Staaten sind eine große Volkswirtschaft, die für Handel und Kapital offen ist. Sie verfügen über riesige Finanzmärkte, sind eine militärische und politische Supermacht und ihre Universitäten bringen unter anderem hervorragende Absolventen und Forschungsarbeiten hervor.
Seitdem der Dollar nach dem Ersten Weltkrieg das Pfund Sterling als internationale Reservewährung abgelöst hat, hat er seinen Status weiter gefestigt. Diese Dominanz ist nicht nur auf die internationale Rolle der Vereinigten Staaten zurückzuführen, sondern auch auf das Fehlen ausreichender Alternativen bei Staatsanleihen mit Investment-Grade-Rating, die Anleger als sichere Vermögenswerte und Zentralbanken als Reservebörse halten können.
Selbst wenn Krisen ihren Ursprung in den Vereinigten Staaten haben, nimmt die Bedeutung des Dollars nicht ab. Im Gegenteil zieht es ausländisches Kapital auf der Suche nach Sicherheit an und reagiert durch Währungsswap-Vereinbarungen auf die Bedürfnisse der Zentralbanken der Partnerländer der Vereinigten Staaten, die es so schaffen, ihren Bankensystemen Dollar zur Verfügung zu stellen.
Erhebliche Herausforderungen
International hat sich die Rivalität mit dem Dollar seit den 2000er Jahren aufgrund mehrerer Faktoren verschärft. Erstens aufgrund der Stärkung der institutionellen Struktur des Euro und des Wunsches der europäischen Währungsbehörden, die einheitliche Währung mit allen Mitteln zu unterstützen.
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Dann durch die wachsende Rolle des chinesischen Renminbi, der zunehmend für die Abrechnung des Welthandels verwendet wird. Diese Entwicklung wird durch die Schaffung von Renminbi-Swap-Mechanismen und durch die Erhöhung des Gewichts der chinesischen Währung im Korb der Sonderziehungsrechte (SZR) des IWF gefördert.
Ein drittes Element ist der Aufstieg digitaler Währungen, die Wirtschaftsakteure dazu ermutigen könnten, den Einsatz des Dollars für ihre Reserven einzuschränken, sowie das Aufkommen neuer Zahlungssysteme, die den Umtausch dank ihrer niedrigen Transaktionskosten erleichtern.
Der Preis der Macht?
Im Gegenzug nehmen die Swap-Vereinbarungen zwischen den Zentralbanken zu, wodurch die Abhängigkeit vom US-Dollar an den Finanzbörsen verringert wird. Hinzu kommt das Streben nach höheren Renditen der Zentralbanken, die einen zunehmenden Anteil ihrer Anlagen in Währungen investieren, die attraktivere Renditen bieten als solche, die auf Dollar lauten.
Ein weiterer Faktor sind die von den Vereinigten Staaten gegen bestimmte Länder verhängten Wirtschaftssanktionen, die andere Nationen dazu zwingen, ihre Reserven weg vom Dollar zu diversifizieren, aus Angst, in Zukunft zum Ziel ähnlicher Maßnahmen zu werden. Einige haben sogar die Schaffung einer Währung der „Länder des globalen Südens“ als Alternative zum Dollar vorgeschlagen (auch wenn diese Idee aufgrund der Heterogenität der wirtschaftlichen, sozialen und politischen Kontexte dieser Länder kaum Aussicht auf Erfolg hat). .
Ein sechster Faktor ergibt sich aus der internen Instabilität in den Vereinigten Staaten und den wiederkehrenden Debatten über die Obergrenze der Staatsverschuldung, die das Vertrauen ausländischer Investoren und Regierungen untergraben und sie dazu veranlassen könnten, ihre Dollar-Vermögenswerte zu reduzieren. Schließlich könnte die Zunahme von Warentransaktionen, die auf andere Währungen als den Dollar lauten, wiederum den Wettbewerb mit der amerikanischen Währung verstärken.
Die aktuelle Landschaft
Der Anteil der von den Zentralbanken gehaltenen Dollar-Devisenreserven nimmt weiter ab. Ende der 1990er Jahre machte der Dollar 71 % der von den Zentralbanken gehaltenen Devisenreserven aus. Nach Angaben des IWF sank dieser Anteil im zweiten Quartal 2024 auf 58,2 %, gefolgt vom Euro (19,8 %). Allerdings kam dieser Rückgang des Dollar-Anteils an den Devisenreserven nur teilweise dem Renminbi zugute, da nur ein Viertel dieser Verschiebung in Richtung der chinesischen Währung ging.
Ein Großteil der Dollarreserven ist in US-Staatsanleihen angelegt, wobei ausländische Anleger etwa ein Drittel der ausstehenden Staatsanleihen halten, ein Anstieg im Vergleich zu vor fast einem halben Jahrzehnt. Diese Zahl muss jedoch mit Vorsicht interpretiert werden: Wertmäßig ist der Rückgang fast ausschließlich auf die Reduzierung der von China gehaltenen ausstehenden Beträge zurückzuführen, die in 10 Jahren um 548 Milliarden US-Dollar gesunken sind. Dieser Rückgang wurde durch einen Anstieg der Investitionen aus anderen Ländern ausgeglichen, insbesondere aus dem Vereinigten Königreich, das seine Investitionen im gleichen Zeitraum um 573 Milliarden erhöhte.
Wer besitzt die 100-Dollar-Scheine?
Eine andere Möglichkeit, die Bedeutung des Dollars zu messen, ist die Betrachtung der Banknotenbestände. Ausländische Agenten halten etwa 50 % des Wertes der von der Federal Reserve ausgegebenen Banknoten (Papiergeld), wobei 60 % der Banknoten im Umlauf sind und 80 % der 100-Dollar-Stückelungen außerhalb der Vereinigten Staaten gelagert werden.
Der Einfluss des Dollars wird auch an seiner Rolle bei der Abrechnung des internationalen Handels deutlich. Nach Angaben der Federal Reserve war der Dollar im Zeitraum 1999–2019 die Abrechnungswährung für 96 % der Banknoten in Amerika, 74 % der Banknoten im asiatisch-pazifischen Raum und 79 % der Banknoten im Rest der Welt . Die einzige Ausnahme bildet Europa, wo der Euro in 66 % der Fälle dominiert.
Während auf die Vereinigten Staaten nur 9 % des Welthandels entfallen, bleibt der Dollar mit einem Anteil von über 45 % die am häufigsten verwendete Währung für grenzüberschreitende Zahlungen über das Swift-Netzwerk.
Der König der Börsen
Auf der Ebene internationaler Banken sind rund 60 % der Kredite und Einlagen im Ausland in Dollar denominiert. Darüber hinaus lauten 70 % der in Fremdwährungen ausgegebenen Anleihen auf Dollar. Dieser Anteil ist im letzten Jahrzehnt stabil geblieben.
Auch bei Devisentransaktionen hat der Dollar einen hohen Anteil. Nach Angaben der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich (BIZ) ist der Dollar mit Stand April 2022 an rund 88 % des weltweiten Devisenhandels beteiligt. Dieser Anteil ist in den letzten 20 Jahren stabil geblieben.
Obwohl die Rolle des Dollars relativ zurückgeht und sich das internationale Währungssystem in Richtung Multipolarität bewegt, ist es sehr wahrscheinlich, dass der Dollar zumindest bis 2045 seine dominierende Stellung behalten wird. In der Zwischenzeit werden andere Währungen zunehmend an Bedeutung gewinnen, aber keine wird den Dollar ersetzen, der weiterhin eine wichtige Rolle im Handel und bei der Preisgestaltung sowie als sicherer Hafen spielen wird.
Langfristig könnten sich die Dinge ändern. Der Wandel hin zu einer multipolareren Welt auf geopolitischer Ebene, der Aufstieg Chinas, die Fortsetzung der wirtschaftlichen Integration innerhalb der Eurozone, die Stärkung der Finanzmärkte in den Ländern der BRICS-Gruppe, der Anstieg der Schulden der Vereinigten Staaten usw sowie der Aufstieg digitaler Währungen sind alles Faktoren, die den Einfluss des Dollars verringern und seinen aktuellen Status schwächen könnten.
