Amerikanische Schuldenkultur, Hegemonie des Dollars, aber vor allem öffentliche Ausgaben, die eher auf produktive Investitionen als auf Sozialschutz abzielen … Dies erklärt, warum die Lage der öffentlichen Finanzen in den Vereinigten Staaten, sogar schlechter als in Frankreich, keinen Anlass zur Sorge gibt .
Defizite, die aufgrund unkontrollierter öffentlicher Ausgaben und einer wirtschaftsfreundlichen Politik der Steuersenkungen immer weiter ansteigen. Ein Verhältnis der Schulden zum BIP der Verwaltungen, das seit Covid um 14 Punkte gestiegen ist und 122 % übersteigt. Der Schuldendienst wird im Jahr 2024 zum größten öffentlichen Ausgabenposten werden…
Wir sind nicht in Frankreich, sondern tatsächlich in den Vereinigten Staaten. Nach Prognosen des US Congressional Budget Office (CBO) dürfte das Bundesdefizit in diesem Jahr 7 % des BIP erreichen (fast einen Punkt mehr als in Frankreich). Die sogenannte Bruttostaatsverschuldung (die Schulden aller staatlichen Stellen) steigt nach dem Fieber der Gesundheitskrise wieder an. Mit 122,3 % des BIP liegt es Ende 2023 sogar über dem Niveau von 1946 (119 %) nach fünf Jahren Weltkrieg.
Sein Betrag erreichte 34.500 Milliarden Dollar, das Sechsfache seines Bruttobetrags für das Jahr 2000 und mehr als das Zehnfache des Bruttobetrags des Jahres 1990.
Ein Betrag, der die öffentlichen Finanzen des Landes belastet, da der Schuldendienst (Zinszahlung) für das laufende Jahr 870 Milliarden Dollar erreichen dürfte, also 20 Milliarden mehr als der für die Verteidigung vorgesehene Haushalt.
„In den CBO-Prognosen (bei unveränderter Politik) wird davon ausgegangen, dass das Haushaltsdefizit hauptsächlich aufgrund des Anstiegs der Gesundheitsausgaben (Anstieg von 5,6 % auf 6,7 % im nächsten Jahrzehnt) und der Zinsbelastung der Schulden (von 3,1 %) nicht verringert wird. „Die Schuldenquote würde auf 116 % im Jahr 2034, 139 % im Jahr 2044 und 166 % im Jahr 2054 steigen“, erinnert sich Bruno Cavalier, Ökonom bei Oddo.
Eine unhaltbare Entwicklung
Eine Situation, die das Land in Aufruhr versetzen und im Mittelpunkt der politischen Debatte zwischen den beiden Kandidaten für das Weiße Haus stehen dürfte. Was absolut nicht der Fall ist.
Wenn die Wirtschaft im Mittelpunkt des Wahlkampfs steht, wie bei jeder Wahl seit mindestens 1992 und dem berühmten Slogan „Es liegt an der Wirtschaft, Dummkopf“ Im Fall von Bill Clinton geht es nicht um die öffentlichen Finanzen, über die wir sprechen. Wohnprobleme, Lebenshaltungskosten, Inflation, Beschäftigung, Zinssätze, Attraktivität, Reindustrialisierung, chinesische Konkurrenz … Das ist es, was die Amerikaner beschäftigt und welche Fragen den Kandidaten gestellt werden.
„Der vom CBO beschriebene Schuldenkurs ist nicht nachhaltig, das weiß jeder, aber keiner der beiden Kandidaten legt Wert darauf, die Haushaltsdefizite zu reduzieren“, stellt Bruno Cavalier fest. In beiden Fällen ist es wahrscheinlicher, dass die vorgeschlagenen Maßnahmen das Defizit erhöhen.
Der durchschnittliche Amerikaner macht sich daher über den Zustand der öffentlichen Finanzen lustig, was weit von seinem täglichen Leben entfernt ist. Die Kandidaten im Wahlkampf machen logischerweise eine Flut kostspieliger Versprechungen mit Steuersenkungen für die Mittelschicht.
Noch überraschender ist, dass die Ratingagenturen über die Situation offenbar keine allzu großen Bedenken haben. Amerikanische Schulden haben im Jahr 2023 zwar ihr Triple-A-Rating bei Fitch verloren, aber bei Moody’s und S&P behielten sie das Höchstrating.
Während in Frankreich die Haushaltsfrage zu einem wichtigen nationalen Anliegen wird, der Haushalt genau unter die Lupe genommen wird, die Defizitentwicklung beobachtet wird und die Ausbreitung mit Deutschland zu einer Quelle täglicher Ängste wird, erzeugen in den Vereinigten Staaten dieselben Ursachen wie alle anderen auch Wirkungen. Verfügt Emmanuel Macron, der immer Aktivität und Beschäftigung gegenüber strenger Haushaltsorthodoxie bevorzugt hat, über amerikanische Wirtschaftssoftware?
Wirtschaftsdösung: Schulden, warum ist Frankreich beängstigend? – 25.09
Eine amerikanische Schuldenkultur
Auf jeden Fall ist das kulturelle Element nicht auszuschließen. Mit einer ganz anderen Vision auf beiden Seiten des Atlantiks. Die Kontrolle der öffentlichen Finanzen ist daher ein zentraler Punkt des Vertrags von Maastricht, wobei die berühmte Regel von 3 % des BIP in den Text aufgenommen wurde, obwohl es in der amerikanischen Gesetzgebung nichts dergleichen gibt.
„In den Vereinigten Staaten gibt es eine Gewohnheit, mit Schulden umzugehen, amerikanische Haushalte sind viel höher verschuldet als in Europa, Verbraucherkredite gehören zu ihrem täglichen Leben, während sie in Frankreich so gut wie nicht vorhanden sind“, bemerkt Philippe Crevel vom Forschungsunternehmen Lorello Ecodata und Direktor des Savings Circle Das Land fördert Wachstum und Beschäftigung, die auch zu den Zielen der Fed gehören, was in Europa bei der BCE nicht der Fall ist.
Französische und europäische Zurückhaltung angesichts der amerikanischen Kühnheit und des amerikanischen Optimismus? Wenn die kulturelle Frage Teil der Gleichung ist, ist sie nicht der einzige Begriff.
„Das historische Element ist auch wichtig, meint Christopher Dembik, Stratege bei Pictet Asset Management. Den Vereinigten Staaten ist es in ihrer Geschichte immer gelungen, die Defizite schnell zu reduzieren, nachdem die Militärausgaben explodierten.“
Gute Schulden und schlechte Schulden
Die grundlegende Erklärung liegt jedoch in der Natur der amerikanischen Schulden selbst. Ein großer Teil der weltweiten Staatsschulden liegt nicht auf den Märkten. Das föderale System ermöglicht es den Staaten, sich gegenseitig Schulden aufzukaufen, während dies in der Eurozone nur vorübergehend im Rahmen befristeter Schuldenprogramme geschieht. Quantitative Lockerung.
„Ein erheblicher Teil davon wird von der Regierung selbst gehalten, insbesondere über den Social Security Guarantee Fund“, erklärt Barry Eichengreen, Professor für Wirtschafts- und Politikwissenschaften an der Universität, in einer Kolumne über Kalifornien in Berkeley Die Staatskasse stellt auf diesem Teil die Zinserträge des Garantiefonds dar: Der Staat zahlt nur Zinsen an sich selbst.
Die Schulden in den Händen der Öffentlichkeit, also auf den Märkten, machen „nur“ 99 % des BIP aus. Ein Niveau, das bereits unter dem vieler europäischer Länder, darunter Frankreich, liegt.
Vor allem diese auf Dollar lautenden Schulden sind weltweit ein stark nachgefragtes Produkt. US-Staatsanleihen gelten als risikofreie Vermögenswerte, die Märkte und Regierungen lieben. Beispielsweise hält China amerikanische Schulden in Höhe von 1,15 Billionen US-Dollar und ist damit der größte Gläubiger der Vereinigten Staaten.
„Der Dollar macht 60 % der weltweiten Reservewährungen aus, während der Euro nur 20 % ausmacht und Frankreich nur einen Teil dieser 20 %“, sagt Philippe Crevel.
Langfristige Kapitalzuflüsse in die Vereinigten Staaten machen 6 % des BIP aus, was in etwa dem öffentlichen Defizit des Bundes entspricht.
Ein exorbitanter Vorteil, der vor allem die Folge einer deutlich dynamischeren Wirtschaft ist. Das ist der andere große Unterschied zu Europa. Seit 2022 beträgt das amerikanische Wachstum durchschnittlich 2,8 % pro Jahr, während Frankreich – bei weitem nicht das schlechteste Land in der Eurozone – im selben Zeitraum mit 1,5 % pro Jahr seinen Höhepunkt erreichte.
Ein Defizit, das Wachstum schafft
„Das amerikanische Staatsdefizit ermöglicht Produktivitätssteigerungen von 3 % pro Jahr, was wirklich enorm ist, wenn wir in Frankreich bei -1 % liegen“, fasst Christopher Dembik zusammen. Es gibt das gute und das schlechte Defizit der amerikanischen öffentlichen Politik Aktivität, die die Verlagerung von Industrien begünstigt, beispielsweise in der Halbleiterindustrie. In Frankreich geht es um die Betriebskosten oder die Sicherung der Kaufkraft.
In den Vereinigten Staaten stellt der Inflation Reduction Act (IRA), der die Ausweitung der Defizite verursacht hat, laut CBO eine Investition in Steuergutschriften dar, die bis 2033 auf schätzungsweise 428 Milliarden US-Dollar geschätzt wird. Aber dieses finanzielle Opfer dürfte sich in den nächsten zehn Jahren in privaten und öffentlichen Investitionen in Höhe von 3.000 Milliarden US-Dollar niederschlagen. Kolossale Beträge, die bereits zu einer spektakulären Reindustrialisierungsbewegung führen. Batterie-Megafabriken koreanischer oder japanischer Konzerne, Erweiterungen von Produktionsstandorten für Elektrofahrzeuge wie denen von Volkswagen, zahlreiche Projekte von Solarpanel-Herstellern … Jeder Dollar Defizit hat positive Auswirkungen auf Wachstum und Beschäftigung.
Tatsächlich sind die öffentlichen Ausgaben in Frankreich viel weniger produktiv. Im Jahr 2022 machten die öffentlichen Sozialausgaben (Alter, Gesundheit, Familie, Arbeitslosigkeit, Armutsbekämpfung usw.) 31,6 % des BIP aus (im Jahr 1973 waren es 18 %), verglichen mit nur 18,5 % in den Vereinigten Staaten der OECD.
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