Das gelbe Metall bietet tendenziell einen wirksamen Schutz sowohl gegen wirtschaftliche Unsicherheit als auch gegen Inflation.
Gold hat in den letzten Monaten immer wieder neue historische Höchststände erreicht und ist seit Jahresbeginn um rund 35 % gestiegen. Das Wiederaufleben des geopolitischen Risikos, Käufe von Zentralbanken, die ihre Reserven diversifizieren möchten, und die Unsicherheit über den Konjunkturzyklus können dieses sehr gute Verhalten erklären. Der Anstieg der Realzinsen und des Dollars, klassische Faktoren für die Schwächung des gelben Metalls, hätte die Stärke der Unze eindämmen können, aber das war nicht der Fall.
Entwicklung der Performance einer Strategie zum Kauf von Gold und zum Verkauf von Staatsanleihen im Vergleich zum maximalen Verlust amerikanischer Aktien
Quelle: Carmignac, Bloomberg, Oktober 2024
Der Faktor „Diversifizierung“ der Zentralbankreserven erscheint uns wichtig in einem Kontext, in dem die Inflation wieder zu einer „lebendigen“ wirtschaftlichen Tatsache geworden ist und in der die Versuchung für Länder der südlichen Hemisphäre, eine Alternative zum Dollar aufzubauen, immer größer wird. Gold wird wieder strategisch.
In einem turbulenten Umfeld wird Gold daher erneut zu einem möglichen Diversifikationsvektor innerhalb einer Portfolioallokation, vielleicht besser als widerstandsfähige Währungen1amerikanische oder deutsche Anleihen2. Aber wie ist Gold ein wirksames Diversifikationsvermögen?
In Zeiten der Risikoaversion3 Während dieser Zeit entwickelten sich die Aktien deutlich schlechter4Gold übertraf natürlich risikoreiche Anlagen, aber auch Staatsanleihen. Tatsächlich haben kurzfristige Zinssätze einen unmittelbareren Einfluss auf die Preise des gelben Metalls, indem sie die Opportunitätskosten für den Besitz eines nicht renditebringenden Instruments bestimmen, während langfristige Zinssätze mit der Inflation korrelieren können.
Die schwarze Linie in der obigen Grafik entspricht der Wertentwicklung einer Anlage, bei der man Gold kauft und eine 10-jährige US-Anleihe verkauft. Eine solche Investition generiert absolute Performance. In risikoscheuen Märkten schneidet es extrem gut ab: +100 % während der Zeit des Platzens der Internetblase oder +30 % im Jahr 2022, einem Inflationsjahr, das fast die gesamte Underperformance der Aktien ausgleicht, wenn wir die Chance dazu nicht mehr brauchen. Gold korreliert noch weniger mit riskanten Vermögenswerten als Anleihen, was es zu einem geeigneten Instrument für den Portfolioaufbau macht; Es bietet tendenziell einen wirksamen Schutz sowohl vor wirtschaftlicher Unsicherheit als auch vor Inflation. Ein zeitgemäßes Merkmal, da die anhaltende Inflation einen der Hauptfaktoren für das aktuelle Risiko und zukünftige Veränderungen darstellt5in dem gegenwärtigen Umfeld, in dem die Staatsverschuldung immer weiter zurückgedrängt wird und ihre Rückzahlung ohne die aktive Unterstützung der Druckerpresse immer illusorischer wird.
1 Wie der amerikanische Dollar, der Schweizer Franken oder der japanische Yen.
2 Anleihen, die von staatlichen Emittenten mit dem höchsten Rating ausgegeben werden.
3 2000, 2007/2008 oder neuerdings im Jahr 2020 oder 2022.
4 Die grünen Bereiche der Grafik entsprechen den maximalen Verlusten amerikanischer Aktien.
5 Die Kombination aus robustem Wirtschaftswachstum, hoher Lohninflation, Energiewende, geringerer Globalisierung und geopolitischen Unsicherheiten deutet auf ein Umfeld mit häufigeren potenziellen Inflationsschocks hin.
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