Prospective Cooking #1: Welche Zukunft hat Intel?

Monday 25th November 2024 07:28 AM

Bleiben Sie dran, wir werden uns von den klassischen Nachrichten entfernen und neues Terrain betreten: das der Vorausschau. Bei diesem wissenschaftlichen Fach geht es darum, sich durch einen rationalen und ganzheitlichen Ansatz auf die Zukunft vorzubereiten. Ziel ist es jedoch nicht, die Zukunft vorherzusagen (das ist Zukunftsforschung), sondern wahrscheinliche Szenarien zu entwickeln, die auf der Analyse verfügbarer Informationen und unter Berücksichtigung der systemischen Prozesse unserer Gesellschaft (psychosozial, ökonomisch, ökologisch usw.) basieren. Es basiert somit auf der Analyse von Trends und schwachen Signalen aus der Gegenwart und Lehren aus der Vergangenheit.

Ich schlage daher vor, dass wir diese Praxis einführen, indem wir uns den äußerst besorgniserregenden Fall des größten Unternehmens der Siliziumindustrie der letzten 40 Jahre ansehen: Intel. Sind Sie bereit für dieses allererste Prospective Cooking? Also los geht’s!

Szenario U: Der Fall und die Wiedergeburt von Intel

Für diejenigen, die die neuesten Nachrichten nicht verfolgt haben, verweise ich zunächst auf unseren Artikel über die zahlreichen Probleme, mit denen Intel bei seiner Gießerei konfrontiert ist. Für die anderen können wir von der folgenden Beobachtung ausgehen: indem wir auf die Verwendung der Intel 4-Gravur verzichten, um dem Konkurrenten TSMC die Gravur (in 3 nm) seiner allerneuesten Serien (Lunar Lake und Arrow Lake S) anzuvertrauen, dann indem wir setzen Nach Abschluss der Entwicklung seiner 20-A-Gravur setzt Intel offensichtlich stark auf seine für 2025 erwartete 18-A-Gravur. Dabei handelt es sich um das berühmte „All-in-2-nm“ zwischen Intel, Samsung und TSMC Ich habe es bereits in diesem Artikel erwähnt.

Diese Wette ist für Intel äußerst riskant, denn das enorme finanzielle Defizit, das durch die fast verlustbringende Entwicklung von Intel 4 und 20A verursacht wurde, und die hohe Rechnung von TSMC gefährden die Zukunft der Foundry-Aktivität über 2025 hinaus, wenn 18A ausfällt: Intel würde dann nicht mehr über die Mittel verfügen, die Milliarden von Dollar zu investieren, die für die Entwicklung eines neuen Prozesses erforderlich sind. Sollte dieses Szenario eintreten, wäre die Krise schrecklich, aber nicht beispiellos.

Tatsächlich erlebte AMD bereits Ende der 2000er Jahre ein solches Missgeschick, verwickelt in die zahlreichen Probleme seiner Phenom-Reihe und von Intel in der Geschwindigkeit der Innovation bei Gravurprozessen (45/32/28 nm zwischen 2007 und 2010) unter Druck gesetzt ), AMD, das die Übernahme von ATI im Jahr 2005 noch nicht vollständig verdaut hatte, trägt die volle Wucht der Subprime-Krise, die führte Ende 2008 zu einer gewaltsamen Umstrukturierung und dem Verkauf seiner Gießereiaktivität, die inzwischen zu GlobalFoundries geworden ist. Auch wenn dieser Erfolg nicht unbedingt zu verzeichnen war (GlobalFoundries gab das Rennen um Gravurfinesse im Jahr 2018 auf), konnte AMD dank seiner hervorragenden Zen-Architektur und dem Aufstieg von TSMC seine Situation bereinigen und im Jahr 2017 wieder auf die Beine kommen.

Zusammenfassend lässt sich Folgendes sagen: U-Szenario rechnet mit einem Scheitern von 18A, gefolgt von einer tiefgreifenden Umstrukturierung von Intel, einschließlich eines Verkaufs seiner Foundry-Aktivität, die angesichts der Bedeutung dieser Aktivität in den Augen der US-Regierung wahrscheinlich von einem amerikanischen Konkurrenten aufgekauft wird. Nach der Durchquerung der Wüste von einigen Monaten (oder sogar Jahren) wird Intel, das sich immer noch auf einen komfortablen Marktanteil von 75 % verlassen kann, wie alle seine Konkurrenten wieder vollständig als Fabless-CPU/GPU-Designer auftauchen können.

Szenario V: Intels schnelle Erholung

Wie Sie verstanden haben, hat Intel seine gesamte Zukunft auf seine 18A-Gravur gesetzt. Wenn Szenario U die Folgen eines Scheiterns untersucht, ist das Szenario V ist daher an einem Erfolg interessiert.

Die ersten Bereiche, die davon profitieren sollen, sind bereits bekannt: Panther Lake für PCs und Clearwater Forest für Server. Mit der Finesse der Gravur, die von (sehr) sehr wenigen Herstellern auf der Welt beherrscht wird (wahrscheinlich TSMC und vielleicht Samsung, aber das ist nicht sicher), sollte sich Intel schnell gegen AMD und Qualcomm erholen und seine Dominanz auf dem CPU-Markt behaupten und dies auch weiterhin tun sein GPU-Geschäft ausbauen.

Die eigentliche Herausforderung wird dann darin bestehen, nicht in die alten Gewohnheiten zurückzufallen, die die Ursache der aktuellen Krise sind, indem man sich die Exklusivität der besten Gravurkapazitäten vorbehält. Die jüngste Entscheidung von Intel, seine Gießerei auszugliedern, ist eindeutig ein Schritt in die richtige Richtung, wurde jedoch als Reaktion auf die aktuelle Krise getroffen. Sollte sich dies schnell von selbst lösen, könnte Intel versucht sein, den Kurs umzukehren, was de facto das Risiko eingehen würde, innerhalb weniger Jahre zu einer ähnlichen Krise zu führen (die gleichen Ursachen haben die gleichen Auswirkungen). Wenn Intel sich übrigens dafür entschieden hat, seine Foundries seit 2021 für den Wettbewerb zu öffnen, kann man nicht von einem Ansturm am Tor sprechen! Schuld daran sind offensichtlich unattraktive Feinheiten, aber zweifellos auch ein starkes Misstrauen der Spieler gegenüber Intel, das ihnen gegenüber schon immer sehr hart war und nicht davor zurückschreckte, bei zahlreichen Gelegenheiten die Waffe der Justiz einzusetzen, um den Markt zu terrorisieren und seinen technologischen Einfluss aufrechtzuerhalten. Es ist nicht einfach, Ihre Geschäftsgeheimnisse einem solchen Partner anzuvertrauen.

In diesem Zusammenhang wäre es für Intel die beste Option, einen Partner zu suchen, der einen Teil des Kapitals von Intel Foundry übernimmt, um die enormen Entwicklungskosten zu teilen und Garantien für die Unabhängigkeit des Marktes zu geben und gleichzeitig einen privilegierten Zugang zu den besten Gravuren zu behalten Prozesse der ehemaligen Tochtergesellschaft übernommen. Eine Fusion mit einem anderen Gründer wäre dann die naheliegendste Option, und auch Gerüchte über Gespräche zwischen Intel und Samsung kursieren. Aber hier ist es: Samsung ist Koreaner (aus dem Süden), und die Wahl von Trump macht eine Annäherung, die über eine einfache Technologiepartnerschaft hinausgeht, sehr unwahrscheinlich. Aus meiner Sicht würde eine Fusion von Intel Foundry mit den amerikanischen GlobalFoundries viel mehr den Erwartungen aller entsprechen, aber wir werden sehen, ob die Geschichte mir Recht gibt.

Szenario X: Das Verschwinden von Intel durch Fusion und Übernahme

Letzteres Szenario X ist zweifellos die dunkelste und unwahrscheinlichste. Auch er geht von einem Scheitern von 18A aus, spekuliert aber auf eine sehr schnelle Verschiebung des Marktes (in 1 oder 2 Jahren) zugunsten der Intel-Konkurrenten. Angesichts eines drastischen Umsatzrückgangs wäre der Gründer dann nicht in der Lage, seine Umstrukturierung zu finanzieren, und wäre den Opportunisten ausgeliefert. Und seit dem heftigen Börsensturz in diesem Sommer mangelt es nicht an Kandidaten: Qualcomm, Apollo Global Management und Broadcom haben sich bereits positioniert (Letzteres will zweifellos die Beleidigung von 2018 wegwaschen, schleppt aber immer noch den Ball und die Kette davon). angebliche Nähe zur chinesischen Regierung). Die US-Regierung ihrerseits war besorgt um die Zukunft der Gießerei und hätte daran gedacht, sie mit den Amerikanern AMD oder Marvell zu verheiraten. Kurz gesagt, die geringe Marktkapitalisierung von Intel weckt Appetit und beunruhigt große Strategen. Aber unter all den Geiern, die über dem verwundeten Tier kreisen, fehlt einer, und zwar ein großer: NVIDIA.

Er ist jedoch bei weitem der ideale Kandidat:

Die beiden Unternehmen verfügen über eine nahezu perfekte technologische Komplementarität zwischen NVIDIA, dem überwältigenden Marktführer auf dem KI-Hardwaremarkt und Speerspitze des GPU-Marktes, und Intel, einem wichtigen Akteur auf dem Markt für CPU- und Netzwerkchips. Auch die von NVIDIA mit seinen Tegra-Chips auf dem ARM-Markt erworbenen Kompetenzen könnten sich im Kontext des Aufstiegs dieser Architektur als wertvoll erweisen.
NVIDIA ist ein patriotisches amerikanisches Unternehmen, das sein Bestes getan hat, um die Dinge im Konflikt zwischen den USA und China einfach zu halten. Eine von der Regierung arrangierte Ehe würde Intel vor dem Bankrott bewahren und einen mächtigen Nationalspieler schaffen, ohne jedoch die Kartellbehörden vor allzu große Probleme zu stellen, was bei einer Ehe mit AMD nicht der Fall wäre. Tatsächlich würde das Ergebnis einer Intel/AMD-Fusion zu einer nahezu absoluten Monopolstellung auf dem X86-CPU-Markt führen, was im Land von Uncle Sam inakzeptabel ist.
Die Marktkapitalisierung von NVIDIA explodierte in Rekordhöhe, während die von Intel wie Schnee in der Sonne schmolz. Und da Fusionen und Übernahmen dieser Größenordnung häufig durch den Austausch von Aktien erfolgen, befindet sich NVIDIA in einer idealen Position, um diese Art von Operation zu starten. Die Zahlen sprechen für sich: Intels Kapitalisierung beträgt rund 105 Milliarden US-Dollar (geteilt durch 3 seit seinen Höchstständen im Jahr 2022), während die von NVIDIA übersteigt 3,48 Billionen US-Dollaroder fast 35-mal mehr! Zum Vergleich: Broadcom hat einen Wert von 767 Milliarden US-Dollar, AMD einen Wert von 224 Milliarden US-Dollar, Qualcomm einen Wert von 174 Milliarden US-Dollar und Apollo Global Management einen Wert von 100 Milliarden US-Dollar. Kurz gesagt, NVIDIA ist eindeutig in einer starken Position.

Wenn es jedoch für die Marke Chameleon besonders gut aussieht, welche Elemente könnten sie dann zum Kauf von Intel motivieren? Denn es reicht nicht aus, die Mittel zu haben, man muss es auch wollen! Aus meiner Sicht gibt es drei Faktoren, die eine Annäherung auslösen könnten:

Zunächst einmal könnte, wie bereits mehrfach erwähnt, die amerikanische Regierung energisch eingreifen, damit diese Ehe zustande kommt. Die Wahl von Trump sollte diesen Wunsch nicht ändern, da er es war, der während seiner vorherigen Amtszeit den chinesisch-amerikanischen techno-kommerziellen Konflikt auslöste. Und eine solche Ehe wäre eine großartige Möglichkeit, die amerikanische Dominanz auf einem zunehmend von den Chinesen umkämpften Halbleitermarkt aufrechtzuerhalten.
Denn NVIDIA braucht in den kommenden Monaten Wachstumstreiber. Jensen HUANG ist sich vollkommen bewusst, dass die Euphorie rund um die KI bald nachlassen wird und dass die Spekulationsblase, deren Ziel NVIDIA ist, irgendwann platzen wird. Daher hat das Unternehmen großes Interesse daran, einen Teil seiner überbewerteten Aktien gegen die unterbewerteten Aktien von Intel einzutauschen, und dies umso mehr, wenn es ihm dadurch ermöglicht wird, einen Fuß auf einen CPU-Markt zu setzen, auf dem es grausam abwesend ist. Dieser Wunsch wurde kürzlich mit der Ankündigung der Einführung einer ARM-Reihe im Jahr 2025 unter Beweis gestellt.
Schließlich hat NVIDIA eine alte Rechnung mit Intel zu begleichen. Nur wenige erinnern sich daran, aber das Unternehmen hat in der Vergangenheit versucht, X86 zu lizenzieren, damit es auf dem CPU-Markt mit Intel und AMD konkurrieren kann. Im Jahr 2009 nahm NVIDIA sogar Verhandlungen über den Kauf von VIA auf, das damals über die einzige Aufkauf. Letztendlich war es Intel, der 2015 das CPU-Geschäft von VIA kaufte, um jeder Versuchung ein Ende zu setzen. Wir können uns daher gut vorstellen, welche Genugtuung Jensen HUANG aus einer Übernahme von Intel ziehen könnte, denn die süßeste Rache wird schließlich kalt gegessen.

Mein letzter, kleiner Szenario X bestätigt wird und ein Dritter Intel kauft (egal welcher), wird sich früher oder später die Frage nach der Zukunft von Intel Foundry stellen. Eine Gießerei, die nicht mehr im Rennen ist, wäre für die meisten Konkurrenten von Intel, die ihren Wohlstand auf einem Fabless-Ansatz aufgebaut haben, nur ein totes Gewicht. Die zu berücksichtigenden Optionen sind dann im Wesentlichen dieselben wie die in den U- und V-Szenarien genannten.

Abschließend

Da haben Sie es, diese Vorausschau ist abgeschlossen, und ich muss Sie nur noch in ein paar Jahren wiedersehen, um zu sehen, welches unserer drei Szenarios gewonnen hat. Aus Erfahrung weiß ich, dass es sich oft um Hybridszenarien handelt, die je nach Unerwartetem wahr werden, aber dass im Allgemeinen die großen Trends respektiert werden. Wir sehen uns in 3 Jahren!