Gold hat in den letzten Monaten Rekorde aufgestellt, trotz des Anstiegs der Realzinsen, der das gelbe Metall historisch gesehen benachteiligte. Zwischen geopolitischer Unsicherheit und Zentralbankkäufen steht das Ziel von 3.000 US-Dollar pro Unze im Fadenkreuz.
Der ultimative sichere Hafen, der besser abschneidet als der S&P500. Es war eine der großartigen Geschichten des Jahres 2024. Gold stieg im Jahr 2024 um 27 %, verglichen mit bescheidenen 23 % für den Flaggschiff-Index der New Yorker Börse. Gold befindet sich daher nicht ganz dort, wo wir es erwarten, und seine Entwicklung macht die historische Korrelation mit den Realzinsen zunichte.
Historisch negative Beziehung
Historisch gesehen gab es einen negativen Zusammenhang zwischen den Realzinsen (Nominalzinsen minus Inflation) und Gold. Da es sich bei Gold um einen nicht renditestarken Vermögenswert handelt, ist es umso interessanter, Gold zu halten, je niedriger die Zinssätze (und damit je geringer die Rendite von Anleihen) ist. Umgekehrt gilt: Je höher die Zinsen, desto uninteressanter ist es, Gold zu halten.
Seit 2022 und dem Beginn des geldpolitischen Straffungszyklus (der uns wie in einem anderen Leben erscheint, da die Debatten über Zinssenkungen unsere Tage beleben), funktioniert dieser Zusammenhang nicht mehr. Im Zuge der Fed, die im Juli 2022 mit der Anhebung ihrer Leitzinsen begann, sind die langfristigen Zinsen gestiegen. Aber im Konzert stieg Gold. So brach Gold weiterhin seine Rekorde, während die langfristigen Zinsen (die amerikanische 10-jährige Anleihe war in diesem Bereich der Maßstab) ein Niveau erreichten, das seit der Zeit vor der Krise von 2008 nicht mehr erreicht wurde.
Unsicherheiten
-Mehrere Elemente können erklären, warum diese Beziehung nicht mehr funktioniert. Erstens ist Gold der sichere Hafen schlechthin. Und das Mindeste, was wir sagen können, ist, dass die Unsicherheit in den letzten Jahren stark zugenommen hat. Auf geopolitischer Ebene sind die Spannungen zwischen der Rückkehr des Krieges in Europa und einem auf den Kopf gestellten Nahen Osten hoch. Ohne die Taiwanstraße zu vergessen, wo der chinesische Druck jedes Jahr zunimmt. Dann sind die Defizite in vielen Ländern der Welt hoch. Von Frankreich und seinem Defizit, das niemand einschätzen kann, bis hin zu den Vereinigten Staaten, wo sich niemand wirklich Sorgen zu machen scheint (bitte sprengen Sie die Schuldenobergrenze), kann Gold als eine Art Zufluchtsort gegen diese Abwertung der Währungen erscheinen, die dies tun nicht ihren Namen sagen.
Die Zentralbanken füllen ihre Kassen
Der Hauptgrund für den Anstieg des Goldpreises liegt zweifellos in einem viel einfacheren Mechanismus. Der Goldpreis hängt, wie bei jedem anderen Vermögenswert, vom Gleichgewicht zwischen Angebot und Nachfrage ab. Auf diesem Markt sind die Zentralbanken bedeutende Käufer (rund ein Viertel der Nachfrage) und haben ihre Reserven seit fast drei Jahren deutlich erhöht. Der Anstieg der Zentralbankkäufe entspricht in etwa dem Ausbruch des Krieges in der Ukraine. Die Sanktionen des Westens, die darauf folgten und Vermögenswerte in Milliardenhöhe einfroren, zwangen viele Zentralbanken dazu, sich gegenüber dem Dollar zu desensibilisieren und daher den Anteil des Dollars in ihren Reserven zu verringern. Somit waren China und Russland die Hauptabnehmer auf dem Goldmarkt.
Hinzu kommt die starke Nachfrage von Privatpersonen in Asien. Seit 2024 haben chinesische und indische Haushalte ihre Investitionen in Gold (ohne Schmuck) deutlich erhöht (jeweils +68 % bzw. +19 %, zwischen Q1 2024 und Q1 2023, laut World Gold Council), um ihr Vermögen zu diversifizieren. In Indien, weil die Sparkapazität gestiegen ist. In China, weil die Immobilien- und Aktienmärkte deutliche Rückgänge erlebt haben.
Für die kommenden Monate ist der Konsens über Gold eindeutig optimistisch. Viele Strategen haben das Ziel von 3.000 US-Dollar im Visier. Aus all den zuvor genannten Gründen und weil es immer gut ist, eine große Zahl zu posten.
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