Obwohl das chinesische BIP im ersten Quartal anzog, wird der asiatische Riese vor sich haben, die Vereinigten Staaten zu entthronen.
In den letzten Quartalen übertrafen die Aufwärtskorrekturen der Konjunkturprognosen für die US-Wirtschaft die für andere Regionen bei weitem. Der Bloomberg-Konsens zeigt, dass die BIP-Wachstumserwartungen der USA für 2024 von 0,6 % im vergangenen Sommer auf heute 2,4 % gestiegen sind, während die Erwartungen für die Eurozone von 1 % auf 0,5 % gesenkt wurden, während die Erwartungen für China nur um 30 % stiegen Punkte, um im gleichen Zeitraum 4,8 % zu erreichen.
Allerdings haben einige Frühindikatoren, wie zum Beispiel Umfragen zum Unternehmensklima, in letzter Zeit Anzeichen von Vitalität gezeigt. Laut Caixin/Markit liegt Chinas Einkaufsmanagerindex (PMI) seit 15 Monaten in Folge über 50 Punkten – der Grenze zwischen Schrumpfung und Expansion. Es erscheint daher berechtigt zu fragen, ob es nicht an der Zeit ist, dass China den USA den Staffelstab in puncto Wachstum abnimmt?
Das neue Jahr beflügelte das Wachstum im ersten Quartal
In China hat das neue Mondjahr enorme wirtschaftliche Auswirkungen: Viele Unternehmen schließen eine Woche lang und Hunderte Millionen Arbeitnehmer reisen, um mit der Familie zu feiern. Das Mondneujahr wird oft als die größte menschliche Migration der Welt angesehen. Aufgrund der Unwägbarkeiten des Mondkalenders kann das Fest jedoch in den Januar oder Februar fallen, was die Relevanz von Jahresvergleichen (YY) für Diese Monate verzerrt. Aus diesem Grund ziehen es chinesische Statistiker oft vor, sie in Gruppen zusammenzufassen.
In diesem Jahr übertraf die Zahl der Neujahrsreisen endlich das Niveau vor der Pandemie. Die Behörden meldeten im Laufe der Woche insgesamt 5,1 Milliarden Reisen, 12,9 Prozent mehr als im Jahr 2019. Gleichzeitig beliefen sich die inländischen Tourismusausgaben auf 633 Milliarden Yuan (88 Milliarden US-Dollar), was einem Anstieg von 47 Prozent gegenüber dem Niveau vor der Pandemie entspricht. Diese Ausgaben wiederum scheinen die Aktivität im ersten Quartal angekurbelt zu haben – das reale BIP-Wachstum erreichte 5,3 % im Jahresvergleich – ein Wert, der sowohl über den Erwartungen als auch über dem Wachstum im vierten Quartal (5,2 %) liegt.
Das nationale BIP übertrifft auch das neue Wachstumsziel der Behörden für dieses Jahr, nämlich „rund 5,0 %,“ wie es bei der letzten Volksnationalversammlung (ANP) angekündigt wurde. Die ANP beschloss außerdem eine fiskalische Expansion von etwa 1,5 % des BIP, um das Wirtschaftswachstum zu unterstützen, wobei der Schwerpunkt eher auf Investitionen als auf Konsum lag. Allerdings fielen die Konjunkturmaßnahmen bisher eher zaghaft aus. Die Emission von Staatsanleihen verlief schleppend, während die schwache Kreditnachfrage zu einem begrenzten Wachstum der Bankkredite führte. Tatsächlich war die Gesamtsumme der neuen Yuan-Kredite Ende März um 10,8 % niedriger als im gleichen Zeitraum des Jahres 2023. Darüber hinaus haben die Bemühungen der Regierung, den Immobilienmarkt anzukurbeln, bisher kaum Früchte getragen Vizepremier He Lifeng forderte kürzlich weitere Unterstützung.
Kurzlebiger Aufschwung?
Das starke Gesamtwachstum im ersten Quartal könnte die Behörden jedoch dazu veranlassen, ihre Anstrengungen zu reduzieren, was sich als problematisch erweisen würde, wenn sich die Konjunkturbelebung als nur von kurzer Dauer erweisen würde. Das Wachstum der Industrieproduktion ging im März bereits von 7 % auf 4,5 % im Jahresvergleich zurück, während das Wachstum der Einzelhandelsumsätze auf 3,1 % im Jahresvergleich zurückging, nachdem es im Januar und Februar 5,5 % im Jahresvergleich erreicht hatte. Besonders enttäuschend waren im März auch die Autoverkäufe, die um 3,7 % zurückgingen. Nach der Dynamik des neuen Jahres scheint es, als ob das Aktivitätsniveau allmählich nachlässt.
Anleger sollten auch die schädlichen Auswirkungen sinkender Preise in China nicht ignorieren. Tatsächlich war das nominale BIP-Wachstum in fünf der letzten sechs Quartale niedriger als das reale Wachstum. Diese Lücke erreichte ihren Höhepunkt im ersten Quartal mit einer Deflation von -1,1 %, dem schlechtesten Ergebnis seit 2009. Das nominale Wachstum ist für Unternehmen und Familien relevanter als das reale Wachstum, da es den Unternehmensumsatz und das Haushaltseinkommen besser widerspiegelt. Darüber hinaus kehrte Chinas Verbraucherpreisindex im März auf 0,1 % gegenüber dem Vorjahr zurück und grenzte nach einer, wenn auch schwachen, Beschleunigung auf 0,7 % erneut an die Deflation. Darüber hinaus sinken die Factory-Outlet-Preise weiter, wobei der Erzeugerpreisindex im März um 2,8 % fiel und damit den 18. Monat in Folge im negativen Bereich lag.
Nominale Schwäche der chinesischen Aktivität
Vor diesem Hintergrund überrascht es nicht, dass Familien mehr sparen und weniger ausgeben. Die Einlagen der privaten Haushalte erreichten damit fast 110 % des BIP. Es wird geschätzt, dass sinkender Konsum, geringere Immobilienkäufe und geringere Investitionen auf den Finanzmärkten zu überschüssigen Einlagen in Höhe von insgesamt rund 15 % des BIP führen. Vor diesem Hintergrund ist es kaum verwunderlich, dass das Verbrauchervertrauen in China weiterhin so niedrig ist. Sie liegt kaum über dem historischen Tiefstand, der auf dem Höhepunkt der „Null-Covid“-Einschränkungen im November 2022 verzeichnet wurde.
Die Inlandsnachfrage in China bleibt schwach, während die Unternehmen durch gezielte Konjunkturmaßnahmen dazu ermutigt wurden, ihre Produktion (von Elektroautos, Solarpaneelen usw.) zu steigern, was sie dazu zwingt, ihre Anstrengungen in den Exportmärkten zu verdoppeln. Großzügige Subventionen und sinkende Preise haben bei wichtigen Handelspartnern die Wut über billige Exporte geschürt, was die jüngsten Reisen von US-Finanzministerin Yellen und Bundeskanzler Scholz nach Peking erklärt. Allerdings reicht die weltweite Nachfrage möglicherweise nicht aus, um chinesische Produkte aufzunehmen, da die Exporte im März im Jahresvergleich um 7,5 % zurückgingen, der stärkste Rückgang seit letztem August.
Das schnelle Wachstum und die schiere Größe der chinesischen Wirtschaft haben das Land in den letzten Jahrzehnten zum größten Beitragszahler zum globalen Wachstum gemacht. Doch diese Zeiten sind nun vorbei, zumindest vorerst. Wenn wir zum BIP-Preisindex von 3,1 % das reale BIP-Wachstum von 1,6 % in den USA im ersten Quartal addieren, erhalten wir ein nominales BIP-Wachstum von 4,7 %, ein Wert, der deutlich über den 4,2 % in China liegt. Da die Verbrauchermoral auf einem historischen Tiefstand ist und die Preise sinken, ist es für China noch nicht an der Zeit, den Wachstumsstab von den Vereinigten Staaten zurückzuerobern.
