„Diese Anlagestrategie birgt das Risiko, dass europäische Ersparnisse massiv auf amerikanische Märkte gelenkt werden“

Serge Weyland, seit Januar 2024 CEO von ALFI (Luxembourg Association of Investment Funds), kennt Belgien gut, da er dort an der Solvay Business School (ULB) studiert hat, als sein Diplomatenvater ständiger Vertreter Luxemburgs bei der Europäischen Union war. „Mein Vater war Mitverfasser des Vertrags von Maastricht. Ich bin in einem sehr pro-europäischen Umfeld aufgewachsen. Und ich versuche, dieses Projekt heute noch einmal durchzuführen“, er sagt. „Glücklicherweise hatten wir Momente wie den Gipfel von Maastricht im europäischen Aufbauwerk. Der Euro ist für die europäische Stabilität von entscheidender Bedeutung. Ich bin mir nicht sicher, ob wir ohne den Euro auch durch die Covid-Krise gekommen wären“, er addiert.

Der 51-jährige Luxemburger, Vater von vier Kindern, war im Banken- und Vermögensverwaltungssektor tätig (insbesondere als CEO bei Edmond de Rothchild Asset Management), bevor er die Geschäftsführung von Alfi mit insgesamt 1.400 Mitgliedern übernahm. Was er findetspannend„In seinem neuen Job ist es“Die menschliche Seite, die in der Verwaltungsgesellschaftsbranche in Luxemburg Fuß fasst, tauscht sich mit Regulierungsbehörden und den verschiedenen Ministerien sowie mit der Europäischen Kommission aus, die uns nach unseren Ansichten zu den wichtigsten europäischen Projekten befragt“. Nachdem er fast 30 Jahre im privaten Sektor verbracht hat, freut er sich, „etwas Höhe nehmen” Und “zu versuchen, einen Stein in das europäische Finanz- und Kapitalmarktgebäude zu legen“.

Welche Rolle spielen Sie als Leiter des Luxemburger Investmentfondsverbandes?

Wir haben drei Prioritäten. Erstens: Sicherstellen, dass die europäischen Vorschriften und ihre Umsetzung in luxemburgisches Recht zur Entwicklung der Vermögensverwaltung beitragen. Es handelt sich um eine riesige Industrie, die in Europa Vermögenswerte in Höhe von 17 Billionen Euro repräsentiert. Zweitens: Helfen Sie dabei, neue Chancen zu nutzen, einschließlich alternativer Verwaltung. Und drittens: Förderung luxemburgischer Lösungen in Europa und darüber hinaus außerhalb des Großherzogtums.

Von welchen Beträgen reden wir?

4,5 Billionen Gelder werden außerhalb der Europäischen Union exportiert. Dies ist ein echtes europäisches Exportprodukt. Europa hat sich auch dank seiner beiden wichtigsten europäischen Verordnungen gut positioniert, eine für allgemeine öffentliche Investmentfonds (Ucits) und eine für alternative Fonds (AIFM).

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Was verstehen wir unter alternativen Fonds?

Unter alternatives Management fallen insbesondere Hedgefonds, also Fonds mit Leverage, und Private Equity, das in nicht börsennotierte Unternehmen investiert. Dort finden wir europäische KMU, denen wir beim Wachstum helfen möchten. Hier stellen wir uns einer der großen Herausforderungen auf europäischer Ebene, nämlich der Frage, wie wir unsere Vorreiter der digitalen oder Energiewende weiterentwickeln können. Eine der Lösungen ist die private Verschuldung, die sehr oft für nicht börsennotierte Unternehmen bestimmt ist. Wir werden diese Nicht-Banken-Finanzierung für große erneuerbare Energie-, Infrastruktur- oder Digitalprojekte dringend benötigen.

Wie können wir diese Finanzierung sicherstellen?

Eine der großen Herausforderungen besteht darin, europäische Sparer und Haushalte zu ermutigen, ihre Ersparnisse stärker auf den Kapitalmärkten anzulegen. Denn der überwiegende Teil davon bleibt auf Spar- oder Girokonten angelegt. Dies kommt in den letzten 15 Jahren einem Kaufkraftverlust gleich, während Investitionen an der Börse noch viel mehr eingebracht haben. Zahlen der EFAMA (European Fund and Asset Management Association) zeigen, dass 14 Billionen Ersparnisse auf Bankkonten in Europa, einschließlich Großbritannien und der Schweiz, angelegt sind. Das ist beträchtlich. Dies entspricht rund 41 % der Ersparnisse der privaten Haushalte.

Belgien ist mit seinen 300 Milliarden auf Sparkonten also kein Einzelfall?

Das gilt überall in Europa. Mit einigen recht beispielhaften Ausnahmen wie den Niederlanden, Schweden und Dänemark, die Sparprodukte entwickelt haben, insbesondere in der zweiten Säule der Altersvorsorge (Unternehmenssparen). In Schweden werden fast 10 % des Gehalts automatisch abgezogen, um in Form von Kapitalanlagen in Rentenersparnisse investiert zu werden. Eine solche Regulierung hat es ermöglicht, das Engagement der Haushalte auf den Kapitalmärkten zu entwickeln. Wenn wir an der zweiten Säule arbeiten, zwingen wir die Arbeitnehmer, sich für den Kapitalmarkt zu interessieren.

Sind nicht die hohen Kosten ein Problem von Investmentfonds?

Im Rahmen der bisherigen CMU (Kapitalmarktunion), die auf die Entwicklung der Kapitalmärkte innerhalb der Europäischen Union abzielt, wurden sehr wichtige regulatorische Arbeiten durchgeführt, um Fonds- und Vermögensverwalter zu äußerster Kostentransparenz zu zwingen. Es stimmt jedoch, dass in einigen europäischen Ländern, die die zweite Säule in Form von Versicherungsprodukten strukturiert haben, die Herausforderung der Kostenkumulierung weiterhin besteht. Die durchschnittlichen Kosten sind gesunken, auch wenn weiterhin Unterschiede bestehen. Die Schwierigkeit besteht darin, Gleiches mit Gleichem zu vergleichen. Wir können einen passiven ETF, der den amerikanischen S&P 500-Index nachbildet, nicht mit einem Fonds vergleichen, dessen Ziel es ist, in europäische KMU zu investieren, was viel Arbeit erfordert. Ich möchte auch hinzufügen, dass unsere Branche viel stärker reguliert ist als die meisten anderen Bereiche. Schauen Sie sich Immobilienmarketing oder Automobile an. Niemand fragt sich, wie viel sein Autoverkäufer oder Immobilienmakler für Fähigkeiten verdient, die nicht immer vorhanden sind.

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ETFs haben also die niedrigsten Gebühren?

Wir dürfen nicht aus den Augen verlieren, dass in passiv verwalteten ETFs keine Managementintelligenz steckt, da wir einem Index folgen. Das funktioniert sehr gut, wenn die Märkte steigen. Wenn es hingegen turbulenter zugeht, ist es sinnvoll, das Portfolio zu diversifizieren. Passive Managementprodukte, die sich gut entwickelt haben, sind amerikanisch dominierte Produkte wie der S&P 500, der zu 100 % amerikanische Aktien enthält. Der MSCI World ist zu 70 % in US-Aktien investiert, obwohl es sich um einen globalen Index handeln soll. Der Anstieg von Technologieaktien wie dem Magnificent 7 (mit Tesla, Microsoft, Apple usw.) hat dazu geführt, dass diese Indizes eine sehr starke amerikanische Ausrichtung angenommen haben. Eine Anlagestrategie mit niedrigen Provisionen (wie bei ETFs, Anmerkung des Herausgebers) birgt das Risiko, dass europäische Ersparnisse massiv in die amerikanischen Märkte gelenkt werden. Wir müssen Produkte oder Anreize für Einsparungen entwickeln, um diese in die europäische Wirtschaft umzuleiten.

Welche Wege sind vorgesehen?

Der Bericht des ehemaligen italienischen Finanzministers Enrico Letta, der darauf abzielte, den Grundstein für die nächste Legislaturperiode der Kommission zu legen und die Ziele der Kapitalmärkte (SCMU) zu definieren, skizziert einige Möglichkeiten. Er diskutiert die Entwicklung der 2. Altersvorsorge und mögliche steuerliche Anreize für Investitionen in Europa. Wir könnten uns je nach Ziel der Investition differenzierte Steuermaßnahmen vorstellen. Ich bedaure, dass sich auf den Kapitalmärkten in Europa protektionistische Tendenzen abzeichnen.

Haben Sie Beispiele für Protektionismus?

Damit ein Fonds, insbesondere private Vermögensfonds, in Frankreich eine Lebensversicherung abschließen kann, muss er seinen Sitz in Frankreich haben. Frankreich nutzte das Instrument der Lebensversicherung zur Finanzierung der französischen Wirtschaft. Wir sollten uns von solchen Mechanismen inspirieren lassen, sie aber auf europäischer Ebene anwenden. Alle europäischen Fonds sollten förderfähig sein. Der Protektionismus sollte für alle Sparprodukte nicht national, sondern europäisch sein.

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Irland ist ein wettbewerbsfähiger Standort für Fondsaktivitäten. Was tun Sie, um keine Marktanteile zu verlieren?

Luxemburg und Irland sind in vielerlei Hinsicht ähnliche Standorte für den europaweiten Fondsvertrieb. Luxemburger Fonds werden in 80 Ländern vertrieben. Irland deckt etwas weniger ab. Luxemburg verfügt über 4.300 Milliarden an OGAW-Fonds (traditionelle Verwaltung) und rund 2.000 Milliarden an alternativen Fonds, die sich sehr stark entwickelt haben. Ein Teil der Tätigkeit war bisher außerhalb Europas angesiedelt, wodurch Arbeitsplätze geschaffen wurden. Irland hat dank der günstigen Steuerbehandlung in den USA vor allem vom Anstieg der ETFs profitiert, die in den USA investieren. Auf dem irischen Markt repräsentiert ein einzelner Player, in diesem Fall BlackRock, fast 1.000 Milliarden an Vermögenswerten.

Ich denke, dass Luxemburg heute über eine Vielfalt an Strategien verfügt, die mit dem, was wir in Irland sehen, nicht zu vergleichen ist.

Hat Irland mehr vom Brexit profitiert?

Nein, nicht unbedingt. Verschiedene Länder haben vom Brexit profitiert. Deutschland profitierte von der Verlagerung von Banklizenzen, Frankreich konnte einige Vermögensverwalter anlocken, Luxemburg auch vor allem im alternativen Management und ein wenig Versicherungen. Es war ziemlich gleichmäßig verteilt.

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Gibt es keinen Krieg zwischen den Orten?

Ich würde sagen, dass es einen gesunden Wettbewerb zwischen den Finanzzentren gibt. Eine Spezialisierung ist auf europäischer Ebene sinnvoll. Was weniger hat, ist wiederum nationaler Protektionismus. Dies ist weder gesund für die europäische Entwicklung noch gut für die europäischen Sparer, da es zusätzliche Kosten mit sich bringt.

Wird die Entwicklung des luxemburgischen Marktes nicht dadurch behindert, dass es schwierig ist, Mitarbeiter mit den erforderlichen Fähigkeiten einzustellen?

Es ist in der Tat eine Herausforderung, Talente zu finden. Wir rekrutieren immer mehr innerhalb der Europäischen Union und sogar außerhalb der EU. Auch durch die Entwicklung der Telearbeit hat sich die Situation durch Covid verändert. Als grenzüberschreitende Region steht Luxemburg teilweise im Wettbewerb mit anderen Finanzzentren. Und das liegt an den Steuerabkommen zwischen europäischen Ländern und der europäischen Gesetzgebung zur Telearbeit. Um von der Steuerregelung in Luxemburg profitieren zu können, benötigen Sie maximal 35 Tage Telearbeit. Jemand, der in Trier, Deutschland, lebt, kann von der Arbeit bei einer Bank in Frankfurt profitieren, da er nicht der 35-Tage-Begrenzung für Telearbeit unterliegt. Dies ist ein Thema, an dem Europa arbeiten muss, da diese Grenze zu Spannungen auf dem Arbeitsmarkt führt. Und das steht nicht unbedingt im Einklang mit den Zielen, den CO2-Fußabdruck zu reduzieren. Es muss ein echtes europäisches Telearbeitssystem geben. Es gab bilaterale Verhandlungen. Aber das reicht nicht aus. Das gleiche Problem tritt auch in anderen Grenzregionen auf.