Les Maganomics: Trump versus Fed

Von Wilfrid Galand, Direktorstrategie

Trump will uns das Wachstum so weit wie möglich vorantreiben und seinen Handel mit der Außenwelt einschränken. Die Fed kann nicht ohne Reaktion bleiben. Und die Märkte werden zwischen diesen beiden Kräften schlichten.

An diesem Montag, dem 20. Januar 2025, wird Donald Trump zum 47. Präsidenten der Vereinigten Staaten von Amerika. Selbst wenn seine Mehrheit im Repräsentantenhaus sehr eng ist – 2 Stimmen unter Berücksichtigung derjenigen, die aus verschiedenen Gründen abwesend sind – hat er alle Hebel, einschließlich des Obersten Gerichtshofs und im Justizsystem, in dem viele Richter ihm ihre Ernennung schulden. , um sein wirtschaftliches Programm umzusetzen.

Les «Maganomics» entwickelt während seiner Kampagne, Ziel ist es, das Tempo des Wirtschaftswachstums so weit wie möglich zu beschleunigen Durch die Senkung der Steuern und die Lockerung des Bundesregulierungsbeschränkungen, das Land durch Einfuhrsteuern und Begrenzung von Migrationsströmen.

Aus Sicht der Fed würde die vollständige Umsetzung dieser Maßnahmen das Risiko bedeuten, den Prozess zu stoppen. Bereits langsam, von Desinflation und damit zu seinen Geschwindigkeitskürzungen. Noch vor der Einweihung stellten die Märkte in diesem Jahr bereits nur einen Rückgang.

Anleiheninvestoren haben das gut verstanden. Angetrieben von den Erwartungen der starken wirtschaftlichen Dynamik und der möglichen Stärkung des Inflationsdrucks sind die 10 -Jahres -Raten seit Ende September stark gestiegen, wobei in vier Monaten ein Anstieg von fast 100 Basispunkten erhöht wurde und die Rendite auf T -2035 Anleihen auf 4,8% erhöht hat Mitte Januar.

Daher ist die Hauptfrage für die Märkte für diese ersten Monate des Jahres die folgenden: In der Welt der Maganomik, zwischen dem Anstieg der Zinsen, die dazu neigt, die Bewertung von Multiplikatoren zu komprimieren, und dem Gewinn der Gewinne dank Geschäftsagilität und Wirtschaftswachstum wird er gewinnen?

Diese Situation – gleichzeitiger Anstieg der Raten und Gewinne – steht in starkem Kontrast zu dem, was in den 1970er Jahren vorherrschte, als sich diese beiden Elemente in entgegengesetzte Richtungen bewegten, und damit die jüngsten, von 2022. Diese beiden Perioden waren durch einen Inflations- und Ausdruck Umwelt mit geringer Wachstum. Umgekehrt sieht der aktuelle Zeitraum ein starkes und belastbares Wachstum in einem Kontext der Desinflation, die durch den „Versorgungsschock“ -Effekt der Maganomik zerbrechlich gemacht wurde. All dies macht den Markt Arbitrage unsicherer.

Bis jetztAuch wenn die Aufwärtsbewegung seit Trumps Anstieg der Umfragen im Oktober erheblich gesunken ist, dann seine Wahl im November. Die Anleger bevorzugten das GewinnwachstumAnwesend erwartet bei +14,6% Dieses Jahr für den S & P500. Dies trotz einer Fed -Fonds -Zielrate bis Ende des Jahres stieg von 2,75% im vergangenen September auf 4% seit Ende Dezember.

Damit dieser Trend fortgesetzt werden kann, müssen zwei Bedingungen erfüllt sein.

1- Das erste ist, dass amerikanische Unternehmen Gewinnversprechen halten enthalten in Bewertungen, die sehr anspruchsvoll geworden sind, insbesondere im Sektor großer Wachstumsunternehmen, deren Kapitalisierung im Durchschnitt das 30 -fache erwartete Gewinn übersteigt.

Der Beginn der Ergebnissaison ist in diesem Sinne vielversprechendSeit amerikanischen Banken, die diese Zeit traditionell eröffnen, haben die Erwartungen übertroffen. Aber Der Schlüssel werden Veröffentlichungen von Technologiegiganten seindie Ende Januar erwartet werden.

Darüber hinaus, um die Erwartungen an zukünftige Gewinne zu konsolidieren, Die nächsten führenden Wirtschaftsindikatoren werden genau beobachtet. Die ersten regionalen Indizes für Januar geben jedoch widersprüchliche Signale: Die Serviceaktivität in Pennsylvania ist besser als erwartet, während der Fertigungssektor im Bundesstaat New York zum Stillstand kommt.

2- Der zweite ist, dass der Anstieg der Zinssätze für die 10-Jahres-Referenz unter 5% bleibt. Dies ist umso wichtiger, als amerikanische Unternehmen die Covid -Zeit und seine sehr niedrigen Raten, um massiv zu refinanzieren, ausgenutzt. Insbesondere für Stamm mit mittlerer Qualität (BB und unten) beträgt die Standardreife der Wertpapiere fünf Jahre, was impliziert, dass die Refinanzierungsfrist innerhalb der nächsten zwölf bis zehn Monate liegt.

Dies bedeutet auch, dass die Übertragung der Geldpolitik auf den Wirtschaftsbereich durch die außergewöhnlichen finanziellen Bedingungen erheblich verzögert wurde. während der Pandemie aufgezeichnet. Dies ist in der durchschnittlichen Refinanzierungsrate von Unternehmen, die immer noch fast 6%sind, zu beobachten, aber dieser Verzögerungseffekt endet zu Ende und die Zeit der Abrechnung kommt.

Für diese beiden Aspekte – Wachstum und Zinssätze – wird die von der neuen republikanischen Verwaltung festgestellten Salden von wesentlicher Bedeutung sein. Es ist insbesondere der inflationäre Aspekt, der überwacht werden muss : Der potenzielle Schock auf dem Arbeitsmarkt im Falle einer sehr leistungsstarken Blockade oder sogar einer Umkehrung der Migrationsströme wäre dem Covid -Schock, der starke Preiseschwere verursacht hatte.

Ein solcher Effekt könnte auch im Falle einer kommerziellen Eskalation mit mehreren Regionen stattfinden. Abhängig vom tatsächlichen Maß an Zollaufgaben könnte es auch eine rezessive Wirkung haben und sich wie eine massive Steuererhöhung der Wirtschaft des Landes verhalten.

Angesichts dieses unsicheren wirtschaftlichen Kontextes muss sich die Fed anpassen. Die Aussagen am Donnerstag, den 16. Januar, von Christopher Waller, ständiger stimmberechtigter Mitglied des geldpolitischen Rates der Washingtoner Institution, die angibt Flexibilität bleibt im Zentrum der Geldpolitik.

Wenn unser zentrales Szenario materialisiert, nämlich eine Stabilisierung der Raten in einem anhaltenden, aber kontrollierten inflationären Kontext unter 3%, begleitete ein widerstandsfähiges Wachstum trotz gelegentlicher Ausbrüche von Fieber auf Zollaufgaben, Die Fed wird in diesem Halbjahresjahr voraussichtlich weitgehend unverändert bleiben. In diesem Fall würde es davon profitieren, sich in dieser Zeit mit möglicherweise nur einem Rückgang zu nehmen.

Dieses Szenario ermöglicht es uns, unsere konstruktive Sicht auf den Markt für die kommenden Monate zu bewahren. Die wichtigsten Wachstumsaktien werden in ihrer Führung von Industrieaktien mit starker Inlandsbelastung sowie von Unternehmen in Gesundheit und Wohlbefinden begleitet, die immer noch von angemessenen Bewertungen profitieren.

Und Europa in all dem? Der wirtschaftliche und politische Kontext des alten Kontinents fördert den Optimismus nicht, das ist sicher. Aber viele Risiken im Zusammenhang mit europäischer Selbstheit und Maganomik wurden bereits zu europäischen Aktienkursen bewertet. Ein bisschen konträres Kühnheit wäre unserer Meinung nach zu Beginn des Jahres nicht fehl am Platz … vorausgesetzt, wir überwachen Trumps Tweets sorgfältig!