ASML ASML wird seine Ergebnisse für das dritte Quartal am Mittwoch, den 16. Oktober, veröffentlichen. Darauf sollten Sie achten:
1. Bei den Bestellungen ist die Schwelle, die ASML erreichen muss, um die Mitte seiner Prognose für 2025 zu erreichen, nicht zu hoch. Im letzten Quartal beliefen sich die Bestellungen auf 5,6 Milliarden Euro. Solange sie in diesem und im nächsten Quartal innerhalb von 4 Milliarden Euro bleiben, sollte der Mittelwert erreicht werden können. Für 2025 stehen wir bei einem Umsatz von 36,7 Milliarden Euro, die Prognose lag bei 30 bis 40 Milliarden Euro.
2. Was China betrifft, wird mit einer Normalisierung der Bestellungen und Umsätze gerechnet, es ist jedoch immer noch schwierig zu sagen, wann genau dies der Fall sein wird.
3. Investoren und Analysten werden auch versuchen, weitere Antworten darauf zu erhalten, wie sich die Probleme von Intel INTC auf ASML auswirken könnten. Intel ist wahrscheinlich der drittgrößte Kunde von AMSL und hat kürzlich die Eröffnung einer Fabrik in Deutschland verschoben, die EUV-intensiv ist. Auf lange Sicht mache ich mir keine großen Sorgen, denn wenn Intel weitere Probleme hätte und Fabriken verschieben oder absagen würde, würde am Ende jemand anderes diese Chance ergreifen.
4. Insgesamt bleibt das langfristige Bild gut und ich denke, dass die Aktie eine gute Kaufgelegenheit bietet.
Morningstar-Schlüsselindikatoren für ASML
• Analyst: Javier Correonero
• Schätzung des beizulegenden Zeitwerts: 900,00 €
• Morningstar-Bewertung: ★★★★
• Wirtschaftsgraben: Breit
• Preis/Fair Value: 0,84
• Morningstar-Unsicherheitsbewertung: Hoch
Geschätzter beizulegender Zeitwert der ASML-Aktie
Am 5. Juni haben wir unsere Schätzung des beizulegenden Zeitwerts für die ASML-Aktie von 790 € auf 900 € angehoben, da unsere langfristigen Umsatz- und EBIT-Prognosen gestiegen sind. Während unsere Schätzungen für 2025 unverändert bleiben, haben wir unsere langfristige Umsatzprognose aufgrund des größeren Vertrauens in die langfristigen Aussichten von ASML und der größeren Gewissheit hinsichtlich der Einführung des EUV mit hoher Stickstoffintensität angehoben. Unser fairer Wert entspricht einem KGV im Jahr 2025 von 31,5.
Die Nachfrage nach EUV- und DUV-Geräten von ASML bleibt stark, wobei Logik- und Speicherfabriken weitere Expansionspläne bis 2030 ankündigen. Für 2025 liegt unsere Umsatzprognose bei 36 Milliarden Euro, etwa in der Mitte der Prognose des Managements, und wir prognostizieren einen Umsatz von 58 Milliarden Euro im Jahr 2030 , verglichen mit der Spanne des Managements von 44 bis 60 Milliarden Euro. Wir gehen davon aus, dass ASML das obere Ende seiner langfristigen Prognose erreichen wird, da seine bisherigen Ziele im Jahr 2022 festgelegt wurden, also vor der Einführung künstlicher Intelligenz. Unsere Schätzung des beizulegenden Zeitwerts stellt ein zukünftiges Kurs-Gewinn-Verhältnis von 42 bzw. 32 für 2024 bzw. 2025 dar.
Für das nächste Jahrzehnt gehen wir von einer durchschnittlichen jährlichen Umsatzwachstumsrate von 10 % aus, wobei die EBIT-Margen von 31 % im Jahr 2023 auf 45 % in unserem letzten Jahr steigen werden. Das anhaltende langfristige Wachstum der Halbleiterindustrie wird es erforderlich machen, dass bestehende und neue Fabriken weiterhin Lithografieausrüstung anschaffen und warten. Der Anstieg der Bruttomarge und der EBIT-Marge wird auf die operative Hebelwirkung von Forschung und Entwicklung und Betriebskosten sowie auf verbesserte Servicemargen zurückzuführen sein, da ASML sich weiterhin auf die Verbesserung dieses Geschäftssegments und den Verkauf von Software und Dienstleistungen konzentriert. EUV und EUV High-NA (die im Jahr 2025 eingeführt werden) haben ein geschätztes Verhältnis von Serviceeinnahmen zu Geräteeinnahmen von über 150 %, verglichen mit 130 % für DUV.
Wir gehen davon aus, dass ASML seine EBIT-Margen für das Management der installierten Basis (Service und Upgrades), die derzeit insgesamt verwässernd für die Gruppe sind, weiter verbessern wird. Das Servicegeschäft hat im letzten Jahrzehnt nicht die gebührende Aufmerksamkeit erhalten, da sich das Unternehmen darauf konzentriert hat, hochkomplexe EUV-Technologie zum Erfolg zu führen. Angesichts der Komplexität von Lithografiemaschinen gehen wir davon aus, dass die Kundenbindungsrate für Dienstleistungen nahezu 100 % beträgt, und glauben daher, dass ASML weiterhin Dienstleistungen, Verbrauchsmaterialien und Upgrades verkaufen kann. Der Upgrade-Teil des Installationsbasisverwaltungsgeschäfts ist margengenerierend, kann jedoch zyklisch sein, da Kunden manchmal nicht bereit sind, Maschinen herunterzufahren und die Produktivität zu reduzieren, um Upgrades durchzuführen. Im Wartungssegment hat ASML den größten Spielraum für eine Verbesserung seiner Margen.
Wir erwarten ein Umsatzwachstum im mittleren einstelligen Bereich im Jahr 2024 und ein Wachstum von 21 % im Jahr 2025, da neue Fabrikeröffnungen im Jahr 2025 neue ASML-Tools erfordern. Im Jahr 2025 gehen wir von einem Umsatz von 36 Milliarden Euro aus, verglichen mit einer Spanne von 30 bis 40 Milliarden Euro für das Management, während wir für 2030 von 58 Milliarden Euro ausgehen, verglichen mit einer Spanne von 44 bis 60 Milliarden Euro für das Management. Wir gehen davon aus, dass die F&E- und VVG-Kosten-Intensität im Vergleich zur langfristigen Prognose des Managements etwas höher ist, da ASML weiterhin in Technologie und Produktivität investieren muss, um den hohen Preis seiner Maschinen zu rechtfertigen. ;
Wettbewerbsfähiges Bollwerk-Rating für ASML-Aktien
Wir geben ASML eine breite Bewertung als wirtschaftliches, wettbewerbsfähiges Bollwerk, gestützt durch immaterielle Werte, Kostenvorteile und Substitutionskosten. ASML ist der weltweit größte Anbieter von Photolithographiemaschinen für Halbleiter mit einem Marktanteil von etwa 90 %. Im Vergleich zu den Konkurrenten Nikon und Canon verfügt das Unternehmen über einen erheblichen technologischen Rückstand. Es wird erwartet, dass erhebliche Investitionen in Forschung und Entwicklung das Wettbewerbsbollwerk von ASML weiter ausbauen und eine Markteintrittsbarriere darstellen.
Die immateriellen Vermögenswerte stammen aus jahrzehntelangem internem Know-how und langjähriger Zusammenarbeit mit Unternehmen wie Carl Zeiss und wissenschaftlichen Forschungsinstituten. Die Ersatzkosten stehen im Zusammenhang mit der Software- und Maschinenwartung, da sich Produktionsanlagen ungeplante Ausfallzeiten, die Millionen von Dollar kosten können, nicht leisten können.
ASML vertreibt Halbleiter-Lithographiemaschinen, mit denen nanoskalige Muster in Chips gedruckt werden. Die beiden Hauptproduktlinien sind DUV- und EUV-Lithographiemaschinen. DUV ist seit über einem Jahrzehnt der Gewinnmotor von ASML. Es wird seit Anfang der 2000er Jahre verwendet und wird auch heute noch häufig zur Herstellung von Chips verwendet. ASML ist das einzige Unternehmen, das in der Lage ist, EUV-Lithografiemaschinen herzustellen, die eine Lichtquelle zum Drucken von Chipdesigns verwenden und für die Herstellung der fortschrittlichsten Chips für Smartphones, Computer und Antriebe mit künstlicher Intelligenz erforderlich sind.
Die Lithografiemaschinen von ASML können Designs drucken, die bis zu 30.000 Mal feiner sind als ein menschliches Haar. Diese Muster bilden ein hochkomplexes 3D-Puzzle mit Dutzenden miteinander verbundenen Schichten, die die Rechenleistung, den Stromverbrauch und die Wärmeableitung in einem Chip optimieren. Moores GesetzDie Norm, die besagt, dass sich die Anzahl der Transistoren in einem Chip alle zwei Jahre verdoppelt, wird immer schwieriger einzuhalten. Die Maschinen von ASML bieten jedoch weiterhin neue Lösungen zur Reduzierung des Chipdesigns und zur Verbesserung der Energieeffizienz. ;
Risiko und Unsicherheit
Wir weisen ASML das Morningstar-Rating „Hohe Unsicherheit“ zu. Die Maschinen von ASML machen einen erheblichen Prozentsatz (20–25 %) der Investitionsausgaben einer Halbleitergießerei aus. In den meisten Branchen werden Kunden versuchen, die Kosten ihrer teuersten Produkte zu senken, und ASML muss seinen Kunden daher einzigartige Produktivitäts- und Servicewerte bieten. ASML bewältigt dieses Risiko, indem es die Produktivität der Wafer pro Stunde verbessert und jedes Mal, wenn eine neue Dienstleistung in Rechnung gestellt wird, einen Mehrwert schafft. Solange das Unternehmen seinen Kunden weiterhin Technologie- und Produktivitätsverbesserungen liefern kann, glauben wir, dass dieses Risiko unter Kontrolle ist, aber das Unternehmen steht unter ständigem Lieferdruck oder die Kunden werden versuchen, ihre Abhängigkeit von der Technologie in Bezug auf die Lithografie zu verringern.
Ein weiterer Gegenwind für ASML sind die Handelsspannungen zwischen den Vereinigten Staaten und China. Da die Maschinen von ASML US-Teile enthalten, haben die Vereinigten Staaten die Befugnis, ASML-Exporte nach China oder in jedes andere Land zu beschränken. Seit 2023 sind die Beschränkungen strenger geworden, da ASML einige seiner Immersions-DUV-Maschinen nicht mehr verkaufen kann. Wenn die Exportkontrollen weiter zunehmen, wird dies die Einnahmen von ASML langfristig unter Druck setzen.
Auch das Supply Chain Management von ASML ist von wesentlicher Bedeutung. Wenn es bei einem wichtigen Teilelieferanten wie Carl Zeiss zu Produktionsunterbrechungen kommen würde, würde dies zu einem Engpass für ASML führen. In der Vergangenheit hat ASML gute Fähigkeiten im Supply Management bewiesen. Der zyklische Charakter der Halbleiterindustrie trägt zur Unsicherheit von ASML bei. Die Maschinen von ASML kosten bis zu 300 Millionen Euro, sodass Kunden in Zeiten des wirtschaftlichen Abschwungs den Kauf verschieben. Die Kundenkonzentration ist hoch, wobei TSMC, Samsung und Intel einen großen Teil des Umsatzes ausmachen.
