In Ungnade fallen. Der Token des synthetischen Dollar-Stablecoin-Emittenten Ethena erlebte nach seiner Einführung einen beeindruckenden Anstieg, doch als die anfängliche Rallye nachließ, befand sich ENA in einem dauerhaften Abwärtstrend! Warum ist ENA weiter gefallen und welche Schritte unternimmt das Team, um die Einführung seines Stablecoins zu fördern?
ENA erreichte am 11. April sowohl auf Dollar- als auch auf BTC-Basis Allzeithochs, nur zwei Tage bevor USDe den Höhepunkt des Angebots erreichte und die breiteren Risikomärkte eine Wende zum Schlechteren drohten, scheinbar aufgrund der Besorgnis über einen zunehmenden Konflikt im Nahen Osten.
Während sich die Finanzierungsraten für die ewigen BTC- und ETH-Swaps (die Haupteinnahmequelle von Ethena) im April deutlich abkühlten, kurbelten Spekulationen über die bevorstehende zweite Welle von ENA-Airdrop-Belohnungen die Nachfrage nach Ethena-Vermögenswerten an und sorgten dafür, dass die Renditen hoch blieben.
Diese Bastion der Rückkehrunterstützung ist inzwischen zusammengebrochen feste Erträge auf USDe-Swaps von Pendle, die von den 100 %+-Werten Anfang April auf 29 % schrumpfen.
In den letzten Wochen mehrten sich die Hinweise darauf, dass die Kryptomärkte möglicherweise in ein negativeres Finanzierungszinsregime übergegangen sind, wobei die Finanzierungszinsen im April und Mai für längere Zeiträume negativ waren.
Obwohl extrem hohe Finanzierungszinsen, als BTC die ersten beiden Male ein Allzeithoch erreichte, die Renditen der deltaneutralen Strategie von Ethena beschleunigten und zu einem Zufluss von Einlagen führten, haben negative Finanzierungszinsen begonnen, die Renditen zu schmälern, was die Attraktivität des Haltens von USDe und USDe verringerte Anlass zur Besorgnis über künftige Abflüsse geben.
Aufgrund der Tatsache, dass negative Nettofinanzierungszinsen dazu führen würden, dass den Einlegern ein Verlust entsteht, richtete Ethena bei seiner Gründung einen Versicherungsfonds ein, der einen Teil der erwirtschafteten Rendite erhält und die Reserven um 39,4 Millionen US-Dollar erhöht hat, um sich vor Verlusten bei ausstehenden 2,32 Milliarden US-Dollar zu schützen USDe-Verbindlichkeiten haben einen Puffer von 1,7 %.
Heute gab Ethena bekannt, dass es den Anteil der Einnahmen, den es für den Versicherungsfonds einbehält, von 50 % auf 20 % reduzieren wird, wodurch sich die Renditen von sUSDe auf 37 % APY fast verdoppeln können, eine Änderung, die voraussichtlich mindestens bis Juni andauern wird und fällt mit der Bybit-Integration von Ethena zusammen, die es Benutzern an der CEX ermöglichen wird, USDe als Handelssicherheit zu verwenden.
Die Reduzierung der Finanzierungsrate hat eindeutig einen Tribut von Ethena gefordert und das Protokoll gezwungen, immer drastischere Maßnahmen zu ergreifen, um die Einführung seiner an den Dollar gekoppelten Vermögenswerte zu fördern.
Leider ist diese jüngste Maßnahme nur eine halbe Sache und lenkt nur vorübergehend von den zugrunde liegenden grundlegenden Problemen ab. Selbst bei einer Übernahmequote von 50 % war der Ethena-Versicherungsfonds völlig unzureichend, um die Einleger für Verluste aus einer längeren Phase negativer Finanzierungszinsen zu entschädigen.
Institutionelle Akteure haben damit begonnen, die Basis zwischen Spot-BTC und Terminkontrakten zu arbitrieren, was durch die Bestände von Spot-BTC-ETFs unter Hedgefonds belegt wird, was die Wettbewerbsfähigkeit für die von Ethena genutzten Handelsarten erhöht und die Gewinnmargen schmälert.
Sollte Krypto wirklich in ein negativeres Finanzierungszinsumfeld übergehen, wird ENA weiterhin Schwierigkeiten haben und es ist wahrscheinlich, dass Ethena gezwungen sein wird, den Versicherungsfonds anzuzapfen, dessen Erschöpfung eine Vertrauenskrise in Bezug auf die Unterstützung von USDe auslösen könnte.
