Die Zinssenkung, die die Europäische Zentralbank (EZB) am Donnerstag (6. Juni) ankündigen soll, ist unter Experten Konsens. Allerdings bleibt die Frage, was als nächstes passiert – und worauf wir uns freuen könnten – umstritten.
Die lang erwartete Zinssenkung der EZB – die erste seit 2019 – kommt zu einem Zeitpunkt, an dem ernsthafte Bedenken hinsichtlich der Gesundheit der europäischen Wirtschaft bestehen.
Schwaches Produktivitätswachstum, nachlassende Investitionen, Fachkräftemangel und staatliche Industriepolitik in den Vereinigten Staaten und China haben in großen Teilen der Europäischen Union zu einer nahezu Stagnation des Wachstums und einem Rückgang der Industrieproduktion geführt.
Noch wichtiger als all diese Faktoren sind jedoch wohl die Folgen der Energiekrise, die durch den Einmarsch Russlands in die Ukraine im Februar 2022 ausgelöst wurde, und die Reaktion der EZB auf diese Krise.
Steigende Energiepreise haben die Bank dazu veranlasst, die größte Zinserhöhungsserie in ihrer Geschichte einzuleiten und ihren Leitzins zwischen Juli 2022 und September 2023 von einem negativen Niveau auf einen Rekordwert von 4 % zu steigern. Seitdem sind die Zinssätze stabil geblieben.
Heute ist die Inflation deutlich gesunken, wobei die Gesamtrate im letzten Monat bei 2,6 % lag, nur wenige Dezimalstellen über der Zielrate der Bank von 2 % und deutlich unter dem im Oktober 2022 erreichten Höchstwert von 10,6 %.
Dieser Rückgang, der mit einem ungünstigen makroökonomischen Umfeld verbunden ist, hat viele Analysten dazu veranlasst, zunehmend die Notwendigkeit zu betonen, die Zinssätze zu senken, um Investitionen anzukurbeln, und letzten Endesdas Wachstum.
Maria Demertzis, Ökonomin und Forscherin am Denkfabrik Bruegel sagte gegenüber Euractiv, dass die Zinssenkung am Donnerstag wahrscheinlich seit mehreren Monaten erwartet worden sei, die Verzögerung selbst jedoch völlig vorhersehbar sei.
Die EZB lässt aufgrund ihrer Maßnahmen Vorsicht walten, bevor sie eine politische Entscheidung trifft „Die Märkte bewegen“, Sie erklärte. Seine Führer „Sie müssen sich absolut sicher sein, oder ein bisschen mehr, bevor Sie die Richtlinie ändern.“.
Demertzis wies darauf hin, dass diese Vorsicht den Wunsch der EZB erkläre, eine Zinssenkung zu verschieben, bis sie im ersten Quartal dieses Jahres neue Lohndaten gesammelt habe, obwohl sich das Lohnwachstum in den letzten drei Monaten des Jahres 2023 bereits verlangsamt habe.
„Sie tragen lieber die Kosten […] abwarten, statt das Risiko einzugehen, einen Fehler zu machen“erklärte der Forscher.
Eine Zinssenkung, die die EZB bereuen wird?
Carsten Brzeski, globaler Leiter der makroökonomischen Forschung bei ING, war besorgt über die möglichen Gefahren eines zu frühen Rückgangs.
„Obwohl niemand eine Kristallkugel hat“warnte er, die Zinssenkung im Juni „Das könnte zu einem Rückgang werden [la BCE] werde es bereuen.“
Herr Brzeski zeichnete das Bild, dass auf die Zinssenkung am Donnerstag ein starker Anstieg des BIP und des Lohnwachstums sowie höhere Erwartungen an die Verkaufspreise folgen könnten.
Ihm zufolge könnte dies einen auslösen „Lohn-Preis-Spirale“bei dem höhere Löhne dazu führen, dass die Produzenten höhere Preise festlegen, was dazu führt, dass die Arbeitnehmer weitere Lohnerhöhungen fordern.
Gefahr einer Divergenz zwischen der EU und den Vereinigten Staaten
Auch die Analysten waren sich uneinig über das Risiko, dass die Politik der EZB von der der US-Notenbank (Fed) abweicht. Sie warnten insbesondere davor, dass die Entscheidung, die Zinsen vor der Fed zu senken, zu einer Abwertung des Euro gegenüber dem Dollar und damit zu einem Anstieg führen könnte die Kosten der Importe und letztendlich die Preise im Allgemeinen – obwohl es den Exporten helfen kann.
Allerdings spielt Sander Tordoir, Chefökonom am Centre for European Reform, dieses Risiko herunter.
Er wies darauf hin, dass die Größe der Wirtschaft der Eurozone in Verbindung mit der am Donnerstag erwarteten geringfügigen Zinssenkung (0,25 %) dies unwahrscheinlich mache „Die Eurozone importiert viel Inflation aus den Vereinigten Staaten.“
„Ich denke, es gibt einige Bedenken, aber ich glaube nicht, dass es wirkliche Panik gibt.“er sagte.
Herr Brzeski wies jedoch darauf hin, dass es nicht die Auswirkungen auf den Wechselkurs an sich seien, die den EZB-Vertretern Sorgen bereiten, sondern vielmehr die Tatsache, dass die Inflation in den USA in den letzten Jahren tendenziell um drei bis sechs Monate höher gewesen sei als die Inflation in der Eurozone.
„Wenn die US-Inflation tatsächlich die Inflation in der Eurozone und die US-Inflationsrenditen übersteigt, würde das die Fed daran hindern oder verhindern, die Zinsen zu senken – aber das Reflation [reprise de l’inflation] in den USA könnte auch in der Eurozone sehr schnell eintreten“erklärte er.
Zusätzliche Tarifermäßigungen?
Auch hinsichtlich der Anzahl der Zinssenkungen in diesem Jahr gehen die Erwartungen auseinander, wobei die meisten mit einer oder zwei weiteren Senkungen nach Juni rechnen.
Diese Vorsicht spiegelt die Markterwartungen wider, wobei im Jahr 2024 eine Reduzierung um weniger als 60 Basispunkte erwartet wird – was zwei Reduzierungen um 25 Basispunkte plus einer beträchtlichen Möglichkeit eines Drittels entspricht.
„Ich muss sagen, dass ich zwischen zwei weiteren Zinssenkungen hin- und hergerissen bin – September und Dezember bleiben unser Basisszenario –, aber ich denke, es besteht ein klares Risiko, dass es geringer ausfallen wird.“sagte Herr Brzeski.
Herr Tordoir war ebenso vorsichtig. „Ich denke, sie werden bei jedem Treffen wirklich die neuesten Daten auswerten, die eingehen.“ Also ich denke das [la prochaine réunion de la BCE en] Der Juli wird ein heißes Treffen sein. Es könnte in die eine oder andere Richtung schwingen. »
Auf dem Weg zu mehr Toleranz gegenüber Unsicherheit?
Analysten sind sich auch nicht einig darüber, ob die EZB ihr Politikmodell in Zukunft anpassen sollte, da einige befürchten, dass das Bestreben der Bank, die Inflation auf 2 % zu senken, der europäischen Wirtschaft letztendlich unnötigen Schaden zufügen könnte.
Insbesondere Frau Demertzis argumentierte, dass die zunehmende Preisvolatilität – die wiederum größtenteils auf die zunehmende geopolitische Instabilität zurückzuführen sei – bedeute, dass die EZB größere Mengen zulassen sollte ” Toleranz ” für Inflationsabweichungen von seinem 2 %-Ziel.
„Die EZB redet viel über Unsicherheit, aber wir müssen verstehen, dass die Toleranzmargen umso höher sein sollten, je höher das Maß an Unsicherheit ist.“bemerkte sie.
Herr Brzeski warnte hingegen davor, dass eine solche Toleranz zu größerer Marktunsicherheit über die künftigen Entscheidungen der EZB führen und damit die Gefahr eines weiteren Schadens für die europäische Wirtschaft mit sich bringen könnte.
Ihm zufolge würde dies tatsächlich den Entscheidungsprozess der EZB beeinflussen „noch unberechenbarer und noch diskretionärer“.
[Édité par Anne-Sophie Gayet]
