Schwellenländer und Unternehmen haben eine Flut von Anleihen im Wert von über 55 Milliarden US-Dollar ausgegeben, die größte seit Jahren, da die Kreditnehmer sich beeilen, Bargeld zu binden, bevor es in den Vereinigten Staaten zu Unruhen durch Donald Trumps zweite Regierung kommen könnte.
Saudi-Arabien verkaufte letzte Woche Anleihen im Wert von 12 Milliarden US-Dollar, Mexiko verkaufte 8,5 Milliarden US-Dollar und Chile verkaufte zusammen mit Slowenien, Ungarn, Indonesien, Estland und einer Reihe von Unternehmen mehr als 3 Milliarden US-Dollar.
Viele wurden ohne Aufschlag auf bestehende Anleihen ausgegeben, während auf Euro lautende Anleihen wieder in Mode kamen.
Die Berechnungen von Morgan Stanley zeigen, dass seit Jahresbeginn insgesamt 55,5 Milliarden US-Dollar an Emissionen ausgegeben wurden, der höchste Betrag seit mehr als einem Jahrzehnt und deutlich über den 44,6 Milliarden US-Dollar des letzten Jahres.
„Kreditnehmer wollen bei dieser Emissionswelle an der Spitze stehen“, sagte Stefan Weiler, Leiter der Abteilung Fremdkapitalmärkte für CEEMEA bei JPMorgan.
Herr Weiler sagte, die Kreditnehmer kämen „in Scharen und Größenordnungen“ zusammen, um bis zum 20. Januar, wenn Trumps Amtsantritt für Volatilität sorgen könnte, und vor der Sitzung der US-Notenbank am Ende des Monats weitere Schuldenverkäufe in Höhe von etwa 30 Milliarden US-Dollar zu tätigen , was auf Änderungen seiner Zinspläne hinweisen könnte.
Die aggressiven Versprechen von Herrn Trump, zusätzliche Zölle gegen China zu erheben, bedrohen die Volkswirtschaften zahlreicher Schwellenländer, vor allem Chinas, aber auch Rohstoffexporteure wie Chile und Brasilien. Auch seine Vorliebe für unvorhersehbare Maßnahmen sorgt für Aufruhr an den Märkten.
Aber die aufkommenden Ängste vor einer US-Inflation – und einem spektakulären Beschäftigungswachstum – rücken diejenigen ins Rampenlicht, die Geld aufbringen müssen.
„Es gibt diese Geschichte der Reinflation, die den Markt verunsichert“, sagte Nick Eisinger, Co-Leiter für Schwellenländer-Anleihen bei Vanguard.
„Insgesamt müssen daher die risikofreien Renditen steigen. Dadurch wird die Ausgangslage für Länder, die Neuemissionen durchführen wollen, teurer.“
LE BULLDOZER WEITER
Laut BNP Paribas hatten die Emissionen aus Schwellenländern bereits im vergangenen Jahr die Wirkung eines „Bulldozers“. Matt Doherty, Vorsitzender der CEEMEA-Gewerkschaft bei BNP Paribas, sagte, dieser Trend setze sich fort.
Diejenigen, die Liquidität benötigten, finanzierten sich lange im Voraus, im Jahr 2024, um den durch die amerikanischen Wahlen verursachten „Abrutsch“ der Volatilität zu vermeiden.
Nachdem sich der Markt nun neu ausgerichtet hat und nicht mehr erwartet, dass die US-Notenbank die Zinsen bis zu fünf Mal, aber nur einmal, senken wird, gibt es mehr Gründe, mit der Ausgabe von Wertpapieren zu rechnen.
„Ich wäre nicht überrascht, wenn wir in einem weiteren ersten Halbjahr den größten Teil der CEEMEA-Emissionen in Höhe von 200 Milliarden US-Dollar sehen würden“, sagte Doherty und bezog sich dabei auf das letzte Jahr, als es 70 % waren. Die Aufnahme von Schwellenländeranleihen erfolgte in den ersten sechs Monaten des Jahres.
-„Es gibt keinen wirklichen Grund zu warten.
Bisher liegt die durchschnittliche Prämie für Neuemissionen ebenfalls zwischen 0 und 10 Basispunkten (bps), verglichen mit 15 bis 20 bps zu Beginn des letzten Jahres. Mehrere Kreditnehmer, darunter Chile, die Hong Kong Airport Authority und Ungarn, zahlten 0 bis 5 Basispunkte, fügte Doherty hinzu.
Doch die im Vergleich zu den letzten Jahren hohen Renditen haben einige Staaten wie Saudi-Arabien oder Indonesien dazu veranlasst, sich für Anleihen mit kürzerer Laufzeit statt der üblichen 30-jährigen Verkäufe zu entscheiden.
Ungewöhnlich viele Emittenten – darunter Chile, Indonesien und Ungarn – haben auch auf Euro lautende Anleihen angeboten, um von den niedrigeren Renditen in der Europäischen Union zu profitieren.
COVID-SCHULDEN UND ANGST VOR DER FED
Nach Angaben von Paribas werden in diesem Jahr Rückzahlungen in Höhe von fast 500 Milliarden US-Dollar in den Schwellenländern fällig, da kurzfristige Schulden, die im Jahr 2020 während der COVID-19-Pandemie begeben wurden, fällig werden.
David Hauner von der Bank of America sagte, dass die Schuldenrückzahlungen aus der COVID-Ära dazu führten, dass die Nettoemissionen außerhalb der Golfstaaten niedriger ausfallen würden als im Vorjahr. Die Gesamtemissionen für Unternehmen, Unternehmen und andere Einrichtungen in Schwellenländern würden in diesem Jahr rund 567 Milliarden US-Dollar betragen, sagte er.
Er fügte jedoch hinzu, dass möglichst viele von ihnen vorzeitig emittiert würden, auch aus Angst, dass die US-Notenbank die Zinsen erneut erhöhen könnte.
Obwohl dies von der Bank of America nicht geplant war, sagte Hauner, dass es „sehr brutal für festverzinsliche Wertpapiere“ wäre.
„Dies ist das gefährlichste Szenario für Schwellenländeranleihen“, sagte er.
Bisher hat der Markt die Emissionen problemlos absorbiert. Die Geschäfte sind überzeichnet und jeder Emittent nimmt die von ihm angestrebten Mittel auf.
Allerdings heißt es in einer Mitteilung von Citi, dass die Risiken hoch seien und sich der Markt schnell ändern könnte.
„Alle derzeitigen Kreditunterstützungen für Schwellenländer werden nur von kurzer Dauer sein“, heißt es in der Citi-Mitteilung.
