Ein Vietnamese liest am Tag nach Donald Trumps Sieg die Zeitung. (Quelle: Nhac NGUYEN / AFP)
Par Carlos de Sousa, Emerging Markets-Stratege, Vontobel
• Die Schwellenländer werden weiterhin von niedrigeren Finanzierungskosten und der Rückkehr der Finanzströme profitieren, unabhängig von der Politik der neuen US-Regierung.
• Argentinien, Ecuador und El Salvador gehören zu den Gewinnern, während China und andere asiatische Länder voraussichtlich unter der neuen US-Politik leiden werden.
Die US-Wirtschaftspolitik wird globale Auswirkungen haben und die Volatilität wird voraussichtlich höher sein als während der Biden-Regierung. Es wird jedoch erwartet, dass die aktuellen Wirtschaftstrends ihren Lauf nehmen und den Schulden der Schwellenländer zugute kommen.
Die Trump-Präsidentschaft wird Gewinner und Verlierer in den Schwellenländern hervorbringen. Die Erhöhung der Zölle für China sollte ein gehaltenes Versprechen sein, was das Reich der Mitte zu einem der Verlierer dieser neuen Regierung machen würde. Auch andere asiatische Volkswirtschaften könnten aufgrund ihrer engen Wirtschaftsbeziehungen zu China leiden. Auch mexikanische Vermögenswerte dürften einer erhöhten Volatilität ausgesetzt sein, da wir davon ausgehen, dass das USMCA-Handelsabkommen vor seiner geplanten Verfallsklausel im Jahr 2026 auf den Prüfstand gestellt wird.
Umgekehrt wird erwartet, dass rechtspopulistische lateinamerikanische Länder von der Trump-Präsidentschaft profitieren werden, insbesondere Argentinien, Ecuador und El Salvador. Im Fall Brasiliens ist es unwahrscheinlich, dass das Land trotz seiner linken Präsidentschaft viel gewinnen oder verlieren wird. Das Land ist eine große geschlossene Volkswirtschaft, die weniger anfällig für den Welthandel ist als die meisten Schwellenländer, deren Rohstoffexporte nach China – ihrem wichtigsten Handelspartner – nicht gefährdet zu sein scheinen.
Es wird erwartet, dass der US-Dollar unter der Präsidentschaft von Trump stärker wird, wir erwarten jedoch keinen klaren Trend. Es wird erwartet, dass sich die US-Wirtschaft im Jahr 2025 weiter verlangsamt, und während Steuersenkungen und Deregulierung Konsumwünsche beflügeln können, werden Handelskriege und Einwanderungsbeschränkungen die Wirtschaft in die entgegengesetzte Richtung ziehen.
Es wird erwartet, dass die meisten Zentralbanken weltweit die Zinsen weiter senken werden. Einige von ihnen könnten im Jahr 2025 von einem vorsichtigeren Vorgehen der Fed beeinflusst werden, ihre Entscheidungen werden jedoch in erster Linie von der Inflation und den wirtschaftlichen Trends in ihren Ländern abhängen.
Infolgedessen dürften die Schwellenländer von niedrigeren Finanzierungskosten und einer Rückkehr der Finanzströme profitieren. Auch die Refinanzierungskosten sind für viele Emittenten aus Schwellenländern bereits gesunken, was zu einer Verbesserung der Schuldentragfähigkeit, der Rentabilität und des Wirtschaftswachstums führt. Darüber hinaus dürfte der weltweite Rückgang der risikofreien Zinssätze zu einer Rückkehr der Zuflüsse in Schwellenländeranleihen führen, was dazu beitragen wird, die Spreads zu verengen und die Nachfrage anzukurbeln.
Der Risk-on-Modus ist für Schwellenländeranleihen sehr positiv. Viele Anleger hatten vor der US-Wahl ihr Risiko reduziert und scheinen nun ihr Kapital in risikoreiche Anlagen umzuschichten, wie die erneute Stärke der Aktienmärkte und die Verengung der Kreditspannen in Industrie- und Schwellenländern zeigt. Zum jetzigen Zeitpunkt scheinen die Versprechen von Steuersenkungen und Deregulierung die Risiken von Handelskriegen in den Schatten zu stellen. Ähnlich wie in den entwickelten Volkswirtschaften ist der Kreditspread in den Schwellenländern enger als im historischen Durchschnitt, erscheint aber im Vergleich zu den historisch hohen Aktienbewertungen nicht so teuer. Diese Relative-Value-Perspektive dürfte auch zur Rückkehr der Zuflüsse in Schwellenländeranleihen beitragen.
Auch wenn eine Trump-Präsidentschaft erhebliche Auswirkungen haben wird, glauben wir, dass die Anlageklasse weiterhin von den aktuellen günstigen Wirtschaftstrends gestützt wird und Anlegern solide Chancen für 2025 bietet.
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