Während der Haushaltsentwurf gerade erst vorgelegt wurde, ist die Axt bereits gefallen. Die Ratingagentur Fitch, neben S&P Global und Moody’s zu den drei „Big Three“-Kreditratings der Welt gehört, hat gerade den Ausblick gesenkt (Ausblick) der Bonität Frankreichs von „stabil“ auf „negativ“. Das Rating bleibt jedoch unverändert bei AA-.
In einer kurzen Pressemitteilung nimmt Bercy die Entscheidung zur Kenntnis und betont, dass das Budget „Spiegelt die Entschlossenheit der Regierung wider, die Entwicklung der öffentlichen Finanzen zu verbessern.“
Das Rating Frankreichs war bereits im April 2023 von Fitch um eine Stufe herabgestuft worden, ein Jahr später folgte die Entscheidung von S&P Global, ebenfalls auf AA-, mit stabilem Ausblick. Lediglich die Agentur Moody’s behielt ihr Rating um eine Stufe höher bei, ebenfalls bei Aa2 mit stabilem Ausblick.
In der Kommunikation einer Ratingagentur zum Staatsrisiko bedeutet ein „negativer“ Ausblick, dass die Wahrscheinlichkeit einer Ratingherabstufung innerhalb von zwei Jahren bei mehr als 33 % liegt. Wenn diese Wahrscheinlichkeit auf 50 % ansteigt, wird das Rating „unter Beobachtung“ (Credit Watch) gestellt. Dabei handelt es sich streng genommen nicht wirklich um eine Wahrscheinlichkeit, sondern vielmehr um eine Widerspiegelung historischer Beobachtungen.
Tatsache ist, dass dieser Perspektivwechsel wenige Stunden vor einer gerade beginnenden Haushaltsdebatte ein sehr schlechtes Signal ist. Darin spiegelt sich ein erheblicher Glaubwürdigkeitsverlust im öffentlichen Diskurs und in den Bestrebungen wider, Defizite abzubauen.
Politische Fragmentierung
Die Beschwerden der Agentur zur Rechtfertigung ihrer Entscheidung sind zahlreich: „Die damit verbundenen Risiken Die Auswirkungen auf die Finanzpolitik haben seit unserer letzten Überprüfung zugenommen.“ (letzten April, Anmerkung des Herausgebers); „Die Haushaltsabweichung (…) bringt Frankreich in eine ungünstigere Ausgangslage“ ; „Wir erwarten jetzt größere Haushaltsdefizite“.
Schlimmer noch: Die Agentur stellt eindeutig die Fähigkeit der Regierung in Frage, den Plan zur Reduzierung des Defizits um 60 Milliarden Euro in einem Jahr tatsächlich umzusetzen. „Wir haben vorsichtig nur einen Teil des Pakets aufgenommen, was die anhaltende politische Unsicherheit und die Umsetzungsrisiken bestimmter Maßnahmen widerspiegelt.“ gibt (also vorsichtig) die Agentur an, die daher nicht erwartet, dass Frankreich seine mittelfristigen Defizitprognosen einhält.
Die Grauzonen der Regierung zu Kürzungen im Haushalt 2025
Und schon, „Frankreichs Defizit im Jahr 2024 wird das zweitgrößte in der Eurozone sein und fast dreimal so hoch sein wie die mittlere Defizitprognose für Länder der Kategorie AA“, und das Verhältnis der Ausgaben zum BIP ist eines der höchsten in der Welt „unser Staatsrating-Universum“ dann sogar „dass die Steuersätze bereits sehr hoch sind“. Kurz gesagt, es ist eine letzte Anklage.
Schlechtes Omen
Denken Sie daran, dass es für eine Ratingagentur vor allem um die Fähigkeit eines Staates geht, Steuern zu erheben (oder Cashflows für ein Unternehmen zu generieren). Bisher galt Frankreich als Vorreiter bei der Steuererhöhung. Allerdings stößt man in diesem Bereich langsam an seine Grenzen, was den Ratingagenturen überhaupt nicht gefällt.. „In Frankreich mangelt es an politischem Konsens zum Abbau der Defizite“erkennt ein Ökonom einer Großbank. Das stellt die Agentur fest: „Eine starke politische Fragmentierung und eine Minderheitsregierung erschweren Frankreichs Fähigkeit, eine nachhaltige Haushaltskonsolidierungspolitik umzusetzen.“
Die Entscheidung von Fitch verheißt nichts Gutes für die in den kommenden Tagen oder Wochen erwarteten Meinungen von Moody’s (25. Oktober) und S&P Global (29. November). Die Moody’s-Agentur gab den Analysten von Barclays zufolge bereits Ende September bekannt, „Der Kandidat höchstwahrscheinlich » einen negativen Ausblick zu vergeben, da das Rating eine Stufe über Fitch und S&P Global liegt und das Rating im Gegensatz zu den anderen in den letzten Jahren nicht herabgestuft wurde. Dies könnte eine Herabstufung des Ratings im nächsten Jahr bedeuten. Was S&P Global betrifft, so wird die Agentur Ende November sowohl über den verabschiedeten Haushalt als auch über Rückmeldungen zu den Beobachtungen der Europäischen Kommission verfügen, um ihre Stellungnahme zu bewerten. Ein Perspektivwechsel erscheint immer wahrscheinlicher.
Steuern, Steuern: Der große Zweifel der Abgeordneten an den Prognosen der Regierung
Der einzige zu erwartende Trost ist, dass diese Verschlechterung der Aussichten kaum Auswirkungen auf den Markt und insbesondere auf die Risikoprämie Frankreichs haben dürfte (verbreiten) im Vergleich zur deutschen Verschuldung, der Benchmark in der Eurozone. Aus einem einfachen Grund: Diese Risikoprämie ist mit fast 77 Basispunkten bereits sehr hoch. Eine Risikoprämie, die einem Rating entspricht, das zwei bis drei Stufen unter dem Frankreichs liegt.
Portugal, das von Fitch mit BBB+ bewertet wird, vier Stufen unter Frankreich, weist ein auf verbreiten um 50 Basispunkte mit Deutschland! „Investoren, die gestern zwischen Deutschland und Frankreich schwankten, haben jetzt die Wahl zwischen Deutschland, Portugal, Spanien und an vierter Stelle Frankreich“fasst ein Vermögensallokationsspezialist zusammen.
