Vor zehn Tagen sorgten besser als erwartete Beschäftigungszahlen im September für erneuten Optimismus an den Märkten.
Dies steht im Gegensatz zu der zuvor vorherrschenden Risikoaversion aufgrund der israelischen Bodenoffensive im Libanon gegen die Hisbollah, auf die Iran mit dem Abschuss von Raketen gegen den jüdischen Staat reagierte.
Steht eine Rezession bevor?
Zunächst ist daran zu erinnern, dass die Angst vor einem Anstieg der Arbeitslosenquote ihren Höhepunkt erreichte, nachdem die Zahlen zur Lohn- und Gehaltsabrechnung für Juli veröffentlicht wurden, aus denen hervorging, dass die Arbeitslosenquote 4,3 % erreicht hatte, verglichen mit 4,1 % im Jahr Juni. Vor einem Jahr waren nur 3,5 % der Amerikaner arbeitslos.
Genug, um besorgte Diskussionen über die Sahm-Regel anzuheizen, die besagt, dass die Vereinigten Staaten in eine Rezession geraten, wenn die durchschnittliche Arbeitslosenquote in den letzten drei Monaten ihren niedrigsten Stand der letzten zwölf Monate um 0,5 Prozentpunkte überschreitet.
Der Arbeitsmarktbericht vom September hat diese Sorgen jedoch vorerst zerstreut. Die Arbeitslosenquote sank auf 4,1 %, verglichen mit 4,2 % im August, als der Konsens Stabilität erwartete.
Widerstandsfähigkeit der Haushalte
Im selben Bericht wurden 254.000 Nettoarbeitsplätze in den Vereinigten Staaten geschaffen, deutlich mehr als die im Konsens prognostizierten 150.000 Stellen. Dies ist auch der größte monatliche Anstieg seit Januar. Die Zahl der in den beiden vorangegangenen Monaten geschaffenen Arbeitsplätze wurde nach oben korrigiert (+72.000 insgesamt). Der durchschnittliche Stundenlohn stieg im Monatsvergleich um 0,4 %, während der Konsens einen Anstieg von 0,3 % erwartete. Im Jahresvergleich ist er um 4 % gestiegen, verglichen mit 3,8 % im Vormonat.
Insgesamt dürften die weitere Schaffung von Arbeitsplätzen und das deutliche Lohnwachstum das Vertrauen in die Entwicklung der Konsumausgaben stärken. Die Widerstandsfähigkeit der Haushalte ermöglichte es der amerikanischen Wirtschaft, eine Rezession zu vermeiden. Unterstützt wird diese Widerstandsfähigkeit durch die Schaffung von Arbeitsplätzen und Lohnerhöhungen, die im September höher ausfielen als erwartet.
Wenn jedoch die Verbesserung der Beschäftigungszahlen in den Vereinigten Staaten (zusammen mit der Erholung des ISM-Dienstleistungsindex) zweifellos das Szenario einer sanften Landung unterstützt, sind die amerikanischen Wirtschaftsdaten nicht gut genug, um dies zu verhindern. davon abzuhalten, weiterhin zum globalen Zyklus der Leitzinssenkungen beizutragen.
Verlangsamte Inflation
Die Inflationszahlen können die Fed vermutlich kaum davon abhalten, weitere Zinssenkungen vorzunehmen, um das Wachstum der amerikanischen Wirtschaft anzukurbeln. Der jüngste Index der persönlichen Konsumausgaben (das bevorzugte Inflationsbarometer der Fed) zeigte, dass sich die jährliche Inflation im August auf 2,2 % verlangsamte, den niedrigsten Stand seit Februar 2021.
Der Verbraucherpreisindex (VPI) für denselben Monat war weniger beruhigend. Allerdings berücksichtigt es stärker die Gegenmiete der Immobilieneigentümer, die trotz spürbarer Anzeichen einer Abschwächung des Mietanstiegs weiterhin höher als erwartet bleibt.
Bereiten Sie sich auf Marktturbulenzen vor
Angesichts der anhaltenden geopolitischen Spannungen und einer wahrscheinlichen Zunahme der Volatilität im Vorfeld der bevorstehenden amerikanischen Präsidentschaftswahlen sollten sich Anleger daher auf Marktturbulenzen und einen Rückgang der Zinssätze einstellen, wobei die Zentralbanken ihre Zinsen anpassen müssen die Geldpolitik an ein Umfeld geringeren Wachstums und geringerer Inflation anzupassen.
Aufgrund der nachlassenden Inflation in den Vereinigten Staaten prognostiziert UBS Research eine kumulative Senkung der Fed-Zinsen um 50 Basispunkte (Bp.) während der letzten beiden Sitzungen im Jahr 2024, gefolgt von einer weiteren Lockerung um 100 Bp. im Jahr 2025.
Das Tempo dieser Lockerung kann sich ändern, wenn der Rückgang der Inflation gestoppt wird oder der Arbeitsmarkt dynamisch bleibt. Dies ist jedoch nicht das bevorzugte Szenario.
Auf der Anleiheseite…
Anleger sind daher gut beraten, sich für sinkende Zinsen zu wappnen. Angesichts des anhaltenden Rückgangs der Leitzinsen auf der ganzen Welt wird erwartet, dass die Rendite von Bargeld, Geldmarktfonds und fällig werdenden Termineinlagen sinken wird.
Anleihenportfolios mit gestaffelter Laufzeit, mittelfristige Investment-Grade-Anleihen, diversifizierte Anleihenstrategien und auf Hochzinsaktien fokussierte Aktienstrategien können dazu beitragen, das Ertragsniveau eines Portfolios trotz sinkender Leitzinsen aufrechtzuerhalten. Wir bevorzugen Anleihen mit einer Laufzeit zwischen einem und zehn Jahren sowie einer durchschnittlichen Laufzeit von fünf Jahren im gesamten Portfolio.
…und das der Aktien
Wenn es um Aktien geht, ist die Gewinnsaison für das dritte Quartal nicht mehr weit. Das Basisszenario von UBS Research geht davon aus, dass die sanfte Landung der US-Wirtschaft in Kombination mit der Zinssenkung der Fed dazu führen wird, dass der S&P 500-Index bis zum Jahresende rund 5.900 Punkte und bis Mitte nächsten Jahres 6.200 Punkte erreicht.
Vor diesem Hintergrund sollten Investoren weiterhin Chancen im Bereich der Künstlichen Intelligenz (KI) nutzen. Wachstumsherausforderungen und geopolitische Spannungen können die Volatilität bei Technologieaktien verstärken. Dies sollte jedoch nicht verhindern, dass KI in den kommenden Jahren eine entscheidende Rolle für die Marktleistung spielen wird.
Anleger, die ihr Engagement in KI erhöhen möchten, können die Volatilität nutzen, um günstige Einkäufe zu tätigen, beispielsweise durch strukturierte Produktstrategien. Im Technologiesektor werden wir Hersteller von Halbleitern für KI, amerikanische Giganten und bestimmte chinesische Internetführer bevorzugen. Kapitalerhaltungsstrategien können bestehende Positionen gegen Marktschwankungen absichern.
Wir werden auch Qualitätswachstumsaktien schätzen, da das Jahresende turbulenter zu werden verspricht. Während makroökonomische und geopolitische Risiken präsenter sind als je zuvor, werden wir Qualitätsunternehmen bevorzugen, d.
Seit 1992 haben diese Aktien (MSCI ACWI Quality Index) in Rezessionen auf Jahresbasis eine Outperformance von 9 % gegenüber globalen Aktien erzielt. UBS Research hat solche Aktien im Technologie-, Konsum- und Gesundheitssektor, in der Energiewende und in Japan identifiziert.
Abwertung des Dollars in Sicht
Schließlich liegen Anleger falsch, wenn sie davon ausgehen, dass die jüngste Stärke des US-Dollars anhalten wird. Es wird erwartet, dass der Dollar aufgrund niedrigerer Zinsen, langsamerem Wachstum und eines wachsenden Haushaltsdefizits abwerten wird. Anleger täten gut daran, ihr Engagement gegenüber dem Dollar weiter zu reduzieren, unter anderem durch Absicherung von Vermögenswerten, eine internationale Diversifizierung oder den Einsatz von Optionen (wobei sie sich der damit verbundenen spezifischen Risiken bewusst sein sollten).
Wir erwarten eine Aufwertung des Schweizer Frankens, da die Schweizerische Nationalbank ihren geldpolitischen Lockerungszyklus wahrscheinlich vor den anderen großen Zentralbanken abschließen wird. Anleger, die Kredite in Franken aufgenommen haben, können sich gegen die Aufwertung dieser Währung absichern. Es wird erwartet, dass der Goldpreis aufgrund der gestiegenen Nachfrage von Zentralbanken und Investoren, niedrigeren Zinssätzen und einem Rückgang des Dollars weiter steigen wird.
