Eine Kapitalerhöhung ist aus rechtlicher Sicht ein relativ einfacher Vorgang, der jedoch für bestehende Aktionäre, die zustimmen, dennoch sehr aufwändig ist Tatsächlich um Informationen, Macht, Gewinne und/oder zukünftige Kapitalgewinne zu teilen.
Dies gilt insbesondere für Startups, die auf Hyperwachstum ausgerichtet sind. Wenn professionelle Investoren ins Kapital einsteigen, sind Beschleunigung und geplante Veräußerung unerlässlich: Die durchschnittliche Ausstiegsdauer dieser Investoren beträgt 6 Jahre und ist damit doppelt so kurz wie bei Unternehmen, die sich rein selbstfinanzieren (Quelle: Avolta).Um eine Kapitalerhöhung zu analysieren, ist es sinnvoll, von einem realen Fall und öffentlichen Daten auszugehen, beispielsweise dem Startup für künstliche Intelligenz Mistral AI, das im Mai 2023 in Paris gegründet wurde.
Aus der Satzung geht hervor, dass das anfängliche Stammkapital beträgt 15.000 €, eingeteilt in 1,5 Millionen Aktien mit einem Nennwert von 0,01 € 95,3 % sind zu gleichen Teilen im Besitz der drei operativen Mitgründer des Unternehmens. Die restlichen 4,7 % werden ebenfalls zu gleichen Teilen von vier natürlichen oder juristischen Personen gehalten, die über Fachwissen in den Bereichen Strategie, Finanzen und Lobbying verfügen. Seine Mitgründer teilen sich das gesamte Anfangskapital.
Allerdings kann sich ein solches Unternehmen nicht rein eigenfinanzierend entwickeln: Vor der Gründung liefen zweifellos bereits Gespräche mit Investoren. Die erste Mittelbeschaffung erfolgte weniger als zwei Monate nach der Gründung mit einer Kapitalerhöhung von 105 Mio. € auf einer Bewertung von 240 Mio. € „Post-Money“, das den Beitrag der Anleger einschließt. Der Wert der Gründeranteile beträgt somit 240 – 105 = 135 Millionen Euro „Pre-Money“ im Finanzjargon. Diese Bewertung von 135 Millionen Euro erfolgt weniger als zwei Monate nach der Gründung des Unternehmens 9000-mal höher Was die anfängliche Einlage von 15.000 €: Eine Aktie, die bei der Gründung für 0,01 € gezeichnet wurde, ist jetzt virtuell wert 90€oder ein Aktienprämie 89,99 € pro Aktie mit einem Nennwert von 0,01€.
Mit ihrem Beitrag von 105 Millionen Euro auf einen „Wert“ von 240 Millionen Euro halten die ersten Investoren 105/240 = 43,8 % des Kapitals. Die Gründer verwässern entsprechend und erhöhen sich auf 56,2 % des Kapitals. Bei einer Aktie im Wert von 90 € und unter der Annahme einer Gesamtzeichnung von 105.003.000 € zur Abrundung unserer Berechnungen halten Anleger 105.003.000 / 90 = 1.166.700 Aktien, was 43,8 % der Gesamtsumme entspricht. Rechnet man diese neu geschaffenen Aktien zu den ursprünglich 1,5 Millionen Aktien hinzu, kommen wir nun auf 2.666.700 Aktien.
Erhöhte Verwässerung, aber steigende Bewertungen … in günstigen Fällen
Am Ende dieser ersten Finanzierungsrunde fanden in relativ kurzer Zeit zwei weitere Kapitalerhöhungen statt:
- Förderung durch 385 Mio. € im Dezember 2023 auf einer Post-Money-Bewertung von 1,86 Billionen Euro entweder 20,7 % des diesen neuen Investoren gewährten Kapitals und einem Aktienwert von nunmehr 553,50 €, also 6,15-mal mehr als die vorherige Bewertung.
- Eine Finanzierungsrunde 600 Mio. € im Juni 2024 auf einem „Valo“ von 5,8 Milliarden Euro entweder 10,3 % des diesen neuen Investoren gewährten Kapitals und einem Aktienwert von nunmehr 1.550 €, also 2,8-mal mehr als die vorherige Bewertung.
Am Ende dieser SpendenaktionenDie Gründer haben nun die Kontrolle 40 % Kapital und Investitionen Kontrolle 60 %.
Die Beträge entsprechen zweifellos der Realität, beinhalten jedoch nicht die folgenden Vorgänge:
- Wir haben keine Informationen über Pläne für Aktienoptionen geschaffen, um Talente anzuziehen und zu halten: Diese Aktienoptionen verwässern alle Aktionäre, haben aber den Vorteil, dass sie den Wert des Startups steigern, da der Wettbewerb um KI-Talente tobt.
- Die angekündigte Finanzierung besteht nicht unbedingt zu 100 % aus Kapital, kann aber auch aus Kapital bestehen Obligationen Wandelanleihendie weniger verwässernd wirken, wenn sie zurückgezahlt und nicht umgewandelt werden in Ordnung im Kapital.
- Die Mitgründer haben bereits profitiert von „ teilweise Auszahlung »: Diese Aktienübertragungen, die ihren Eigentumsanteil verringern, ermöglichten es ihnen, einen Teil ihres Kapitals gegen „echtes Geld“ zu verkaufen, um nicht nur Papiere zu halten.
Arbeiten Sie mit Profis zusammen, um sich auf das Wesentliche zu konzentrieren!
Die Analyse der aufeinanderfolgenden Kapitalerhöhungen von Mistral AI zeigt, dass die am Anfang des Artikels erwähnte Einfachheit völlig relativ ist und dass Sie ein Interesse daran haben werden, mit hochqualifizierten Fachleuten zusammenzuarbeiten, die es Ihnen ermöglichen, diese Operationen abzusichern und sich auf das Wesentliche zu konzentrieren: Teams, Kunden, Produkte und strategische Partner.
Tatsächlich geht die Schaffung neuer Aktien mit einem oft komplexen Pakt einher, der die Beziehungen zwischen den Aktionären formalisiert. Juristische Basteleien werden bar bezahlt und können Gründer und Manager in ein juristisches Niemandsland führen, aus dem sie erschöpft hervorgehen.
Die Zahlen für Mistral AI können schwindelerregend sein, da sie in Bezug auf die so schnell gesammelten Beträge mit stratosphärischen Bewertungen außergewöhnlich sind … und dennoch sind diese Zahlen wenig im Vergleich zu Open AI, das im Oktober 2024 eine Mittelbeschaffung von 6,6 Milliarden Dollar (6,3 Milliarden €) ankündigte eine Bewertung von 157 Milliarden Dollar bzw. 149 Milliarden Euro. Kurz gesagt, eine zehnmal höhere Finanzierungsrunde als Mistral AI und eine 27-mal höhere Bewertung.
Die Beträge, um die es geht, sind das (Un-)Maß der industriellen Revolution, deren Akteure und Zuschauer wir zugleich sind. Selbst wenn wir mit einer erheblichen Korrektur der Bewertungen mehrerer symbolträchtiger KI-Akteure rechnen können, wird die Art und Weise der Produktion und des Handels gestört, was den Appetit der Anleger auf diese gerade stattfindende kreative Zerstörung im Schumpeter-Stil erklärt. agiert weltweit.
