Nach zwei Jahren mit Zuwächsen von mehr als 20 % wird die Korrektur des S&P 500 immer noch erwartet. Ein Jahrhundert an Daten zum S&P 500 ermöglicht es uns, Statistiken über die Häufigkeit und das Ausmaß von Korrekturen zu erstellen. Aber an diesem Punkt blickt die Wall Street nur nach oben.
Ein beeindruckender Anstieg, der uns keine Zeit zum Durchatmen lässt. Das ist das Gefühl, das Ihnen der S&P 500 seit zwei Jahren vermittelt. Dies ist auch die Realität der Zahlen. Der Anstieg des Index um 60 % seit seinem Tiefpunkt im Oktober 2022 erfolgte ohne Korrektur, also ohne einen Rückgang um mindestens 10 %. Und mit einem deutlichen Anstieg der Bewertungsmultiplikatoren.
Bringen wir Ordnung. Im Oktober 2022 ist der S&P 500 im Jahresverlauf um 25 % gesunken. Die von der Fed eingeleiteten Zinserhöhungen haben die Bewertungen beeinträchtigt. Was folgt, ist ein Anstieg um 60 % vor dem Hintergrund des amerikanischen Exzeptionalismus und der künstlichen Intelligenz. Und nur 2 „Atemzüge“. Zwischen Sommer und Herbst 2023 fiel der S&P um 9,85 %, was durch den Anstieg der langfristigen Zinsen beeinträchtigt wurde. 150 Basispunkte in etwas mehr als 4 Monaten für die amerikanische 10-jährige Anleihe und ein Höchstwert von 5 %; ein schmerzhaftes Niveau für die Aktienmärkte.
Auch der Sommer 2024 war chaotisch. Eine sehr schöne Sequenz, die viele Redner erlebt haben … von ihrem Urlaubsort aus. Die Fed hat am 31. Juli beschlossen, ihre Zinsen nicht zu senken, weil in der besten aller Welten alles gut läuft. Zwei Tage später liegt ein Beschäftigungsbericht weit unter den Erwartungen. Das Marktnarrativ verändert sich völlig. Die Fed ist spät dran und wir müssen dringend die Zinsen senken. Der Markt beginnt zu fallen und die Auflösung von Carry-Trade-Positionen erhöht den Druck. Aber mehr Angst als Schaden. Zwischen Mitte Juli und Anfang August hielt sich der Rückgang bei 8,49 %.
Historische Anomalie?
Um herauszufinden, ob die aktuelle Periode außergewöhnlich ist, müssen Sie die Geschichte des S&P500 studieren. Seit 1928 hat der Flaggschiff-Index der New York Stock Exchange 56 Korrekturphasen erlebt. Das ist etwa alle 18 bis 24 Monate einer, was einem durchschnittlichen Rückgang von 23 % entspricht. Die letzte erfolgte zwischen August und Oktober 2022. Eine Korrektur von etwas mehr als 16 %, kurz bevor die gewaltige Rallye begann, die wir gerade erleben. Vom Beginn des Bullenmarktes trennen uns 27 Monate. Statistisch gesehen ist der Index daher reif für eine Korrektur. Nur dass die überwiegende Mehrheit der Strategen einen Anstieg des S&P 500 im Jahr 2025 vorhersagt. Aber wie heißt es so schön: Der Konsens ist immer falsch. Oder das Jahr wird ereignisreich.
Kaufen Sie den Dip
Aus historischer Sicht ist die aktuelle Periode daher keine völlige Anomalie. Dennoch können wir über das Tempo des Anstiegs und das Vertrauen der Anleger in diesen Aktienmarkt besorgt sein. Laut der November-Umfrage des Conference Board waren die Amerikaner noch nie so optimistisch in Bezug auf Aktien. Zum gleichen Thema sind laut der jüngsten Managerumfrage der Bank of America die Bargeldbestände in den Portfolios auf dem niedrigsten Stand seit Beginn des Jahrhunderts, während das Engagement in US-Aktien am höchsten ist.
Und diejenigen, die feststellen, dass die Marktniveaus hoch sind, warten nur auf die Rückkehr einer Korrektur. Diese „Buy the Dip“-Logik ist in der Anlegerpsychologie weit verbreitet. Tatsächlich steigen Aktien auf lange Sicht, daher erscheint es nicht dumm, bei Kursrückgängen zu kaufen. Wenn die Märkte hoch sind, wartet jeder auf die Rückkehr des Rückgangs. Aber wenn der Rückzug geschieht, passiert etwas und niemand möchte mehr damit umgehen. Niemand weiß, wann dieser Rückgang eintreten wird oder ob er sogar im Jahr 2025 eintreten wird. Derzeit wird der amerikanische Markt noch von seinem „animalischen Geist“ angetrieben. Um einen sozialistischen Präsidenten zu zitieren: Man muss an die Kräfte des Geistes glauben.
