Nach Jahren äußerst expansiver Geldpolitik ist das Thema „Normalisierung“ heikel. Als Beweis dient die Sommerepisode mit der schnellen und massiven Auflösung von „Carry-Trade“-Positionen, Marktpositionen, die sich die enorme Zinsdifferenz zwischen Japan und anderen Wirtschaftsräumen wie den Vereinigten Staaten oder Europa zunutze machten.
Nach einer ersten Zinserhöhung zu Beginn des Jahres, bei der der Leitzins wieder in den positiven Bereich zurückkehrte, führte die zweite Erhöhung im Juli, die diesen Leitzins auf 0,25 % brachte, was vom Markt weniger erwartet wurde, zu einem Anstieg der Volatilität auf den Weltmärkten.
Der VIX, der Volatilitätsindex des SP500, stieg innerhalb weniger Stunden von 16… auf 66 (!) Anfang August, ein Plus von 310 %.
Genug, um die japanischen Währungsbehörden in ihrem Normalisierungsprozess zu stoppen? Es ist unwahrscheinlich.
Und das, obwohl der japanische Premierminister vor einigen Tagen nach einem Treffen mit dem Gouverneur der Bank of Japan erklärte, er glaube nicht, „dass wir uns in einem Umfeld befinden, das uns zwingen würde, die Zinssätze weiter zu erhöhen“. . Eine Aussage, die wahrscheinlich durch das globale geopolitische Umfeld oder die bevorstehenden amerikanischen Wahlen motiviert ist.
Betrachtet man jedoch die Fundamentaldaten der japanischen Wirtschaft und des Anleihemarkts, steht weiteren Zinserhöhungen nichts im Wege. Japans größter Gewerkschaftsverband gab vor einigen Monaten an, dass sich die Beschäftigten der größten Unternehmen des Landes auf die größte Lohnerhöhung seit mehr als drei Jahrzehnten vorbereiten.
Hinzu kommt, dass seine sieben Millionen Mitglieder im Geschäftsjahr 2024 eine Gehaltserhöhung von 5,3 % erhalten sollen. Nicht zu vergessen ist der Plan des neuen Premierministers, den Mindestlohn in Japan stark zu erhöhen (fast 50 % mehr bis 2030).
Die Gesamtinflation in Japan bewegt sich in jährlichen Schwankungen immer noch bei 3 %, nachdem sie zu Beginn des Jahres 2023 einen Vorstoß über 4 % gemacht hatte. Und der japanische 10-Jahres-Zinssatz, der sich nach dem Ende der Kontrolle der Zinsstrukturkurve normal entwickelt, ist es derzeit auch notiert bei 0,97 %, deutlich über den aktuellen Zinssätzen der Bank of Japan.
Alle diese Elemente sind daher nicht unvereinbar mit weiteren Zinserhöhungen und möglicherweise einigen Bilanzanpassungen, die auch dazu führen würden, dass der Yen nicht mehr so schnell abrutscht, wie es in den letzten zwei Jahren der Fall war.
