Trotz der jüngsten Marktunsicherheiten bleibt eine ernsthafte Rezession unwahrscheinlich, unterstützt durch anhaltende staatliche und monetäre Interventionen, die die Weltwirtschaft stabilisieren.
War August nur ein Sommermonat? Nicht ganz, wie es scheint. Ausnahmsweise folgte auf eine plötzliche Marktkorrektur mitten in den Feiertagen in den Vereinigten Staaten tatsächlich eine weitere im September, eine viel schwerwiegendere Zeit.
Ganz gleich, auf welche Art von Landung Sie wetten, die Wirtschaft kommt nach fünf Jahren, in denen reichlich staatliche Hilfen die Wirtschaft am Laufen gehalten haben, wieder auf den Boden der Tatsachen zurück. Der jüngste Rückgang einiger Daten deutete vorerst eher auf eine Verlangsamung als auf eine schwere Rezession hin, aber die Anleger reagieren.
Das allgemeine Bild ist alles andere als düster. Die Märkte und die Weltwirtschaft sind seit der Pandemie widerstandsfähig und Verbraucher auf der ganzen Welt geben weiterhin ihr Geld aus. Es wird nicht erwartet, dass die Weltwirtschaft unmittelbar in eine Rezession gerät, und es gibt Anzeichen dafür, dass es eher zu Rotationen als zu Ausverkäufen kommt.
Ein rauerer Weg
Es ist wichtig zu beachten, dass die Verlangsamung immer noch kurz vor einer sanften Landung steht. Die Zentralbanken mussten hart zuschlagen, um die Inflation zu bekämpfen, und die letzten Monate haben deutlich gezeigt, dass sie weitgehend unter Kontrolle gebracht wurde. Es wird wahrscheinlich höher und volatiler sein als während der Zeit der quantitativen Lockerung, aber die Stagflationsrisiken des letzten Jahres scheinen geringer geworden zu sein.
Der zu zahlende Preis ist eine fortschreitende Schwächung des amerikanischen Arbeitsmarktes und ein Mangel an Atem – oder genauer: an Ersparnissen – für die amerikanischen Verbraucher. Es ist wichtig, die Situation genau zu beobachten, um festzustellen, ob es zu weiteren Schäden kommt. Auch auf der anderen Seite des Pazifiks sind die Probleme Chinas noch lange nicht gelöst, und die Behörden müssen weitere Schritte unternehmen, um das Wachstumsziel der Regierung und die von ihr angestrebten strukturellen Veränderungen zu unterstützen.
Die Fed schlägt zurück
Die Zinssenkungen, die im September in den USA und anderen Ländern vorgenommen wurden, geben Anlass zur Hoffnung, dass Unebenheiten auf dem Weg ausgeglichen werden. Das Ausmaß der künftigen quantitativen Lockerung ist noch ungewiss, aber die geldpolitischen Entscheidungsträger reagieren und werden dies auch weiterhin tun, da sie keine Angst vor hohen Inflationsraten haben.
In China kam es nach der dritten Plenarsitzung in diesem Sommer zu einer neuen Runde schrittweiser Lockerung, die auch Zinssenkungen beinhaltete. In den letzten Monaten des Jahres wird mehr wirtschaftliche Unterstützung erforderlich sein, um die Herausforderungen durch einen schwachen Immobilienmarkt, finanzielle Probleme der Kommunalverwaltung, ein moderates Einkommenswachstum der privaten Haushalte und das Vertrauen der Verbraucher zu lindern.
Die Richtung ist klar: Wir steuern auf einen Zyklus zusätzlicher geldpolitischer und staatlicher Unterstützung zu, der darauf abzielt, Schocks für die Wirtschaft abzufedern. Anleger stellen sich auf sinkende Zinsen ein und eine risikofreundliche Haltung ist nicht mehr empfehlenswert. Die Strategie wird darin bestehen, Marktrückgänge oder -spitzen aufgrund der Wahlunsicherheit auszunutzen, während sich die Preise auf eine von der Fed inspirierte zyklische Erholung zubewegen. Im aktuellen Kontext dürften sich US-amerikanische Midcap-Staatsanleihen und Staatsanleihen aus Schwellenländern gut entwickeln.
Globale Bedenken
Die große Frage ist eine viel komplexere Reihe geopolitischer Risiken. Vor einem Jahr wurde allgemein darauf hingewiesen, dass 2024 das Jahr mit den meisten Wahlen und politischen Risiken seit Jahrzehnten sein würde. Die Erfolge der extremen Rechten in Deutschland und Frankreich haben die europäische Politik erschüttert und drohen, die Entscheidungsfindung in der EU weiter zu behindern. Die Konflikte im Nahen Osten und in der Ukraine gehen weiter, ein Ende ist nicht in Sicht, und am 5. November stehen US-Wahlen bevor. Die China-Politik und der daraus resultierende Handel werden wichtig sein, ebenso wie die Ausrichtung der Finanzpolitik zu einem Zeitpunkt, an dem der Rückgang der langjährigen Marktliquidität Realität geworden ist.
Die Strukturthemen des vergangenen Jahres scheinen nach wie vor relevant. Die Kommerzialisierung von KI-Technologien wird weiterhin rasant voranschreiten, Regierungen stecken Milliarden in die Modernisierung von Stromnetzen und das Gesundheitswesen ist sowohl ein gutes defensives als auch langfristiges Thema. Wir befinden uns in der Mitte/am Ende des Zyklus und weisen einige wichtige Unbekannte auf. Diese Situation führt im Allgemeinen zu positiven Renditen, allerdings mit erhöhter Volatilität. Wir glauben immer noch, dass eine „sanfte Landung“ die wahrscheinlichste Entwicklung ist, aber als Vermögensverwalter müssen wir agil sein, um Chancen zu nutzen, wenn sie sich bieten.
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