Die Europäische Zentralbank trifft sich am Donnerstag zum ersten Mal seit der Rückkehr von Donald Trump an die Macht und droht mit US-Zöllen auf die schwächelnde Wirtschaft in der Eurozone, was die wirtschaftlichen Aussichten verschlechtern könnte.
Händler glauben, dass weitere Zinssenkungen eine Selbstverständlichkeit sind, daher stellt sich die Frage, ob die EZB weitere Hinweise auf das weitere Vorgehen fallen lässt.
„Sie erwarten, dass Präsidentin (Christine) Lagarde sagt, dass die Tür für weitere Zinssenkungen offen steht“, sagte Bruno Cavalier, Chefökonom bei Oddo.
Hier sind fünf Schlüsselfragen für die Märkte:
1/ Was wird die EZB am Donnerstag tun?
Höchstwahrscheinlich eine weitere Senkung des Leitzinses um 25 Basispunkte auf 2,75 %.
Die Märkte haben dieser Entscheidung voll Rechnung getragen und die EZB hat die Bedingungen ihrer Dezember-Leitlinie aufgehoben, in der sie sich zur Aufrechterhaltung restriktiver Zinssätze verpflichtet hatte.
„Der Ausblick hat sich seit Dezember nicht geändert“, sagte Frederik Ducrozet, Leiter der makroökonomischen Forschung bei Pictet Wealth Management.
2/ Wie verändert Trumps Rückkehr die Denkweise der EZB zu Zollrisiken?
Vorerst nicht, sagen Ökonomen.
US-Präsident Trump hat am ersten Tag keine Zölle eingeführt und erklärt, die USA seien nicht bereit für universelle Zölle. Allerdings geriet er Kanada, Mexiko und China ins Visier und beklagte sich über die Handelsbedingungen mit der Europäischen Union.
Letzte Woche teilte Trump dem Weltwirtschaftsforum in Davos per Video mit, dass andere Volkswirtschaften mit Zöllen rechnen müssten, wenn sie ihre Produkte anderswo als in den USA herstellen würden.
Während einige Analysten erfreut darüber sind, dass der anfängliche Ansatz maßvoller als erwartet ausfällt, könnte sich die Situation ändern.
Für die EZB hängt alles von den Auswirkungen der Zölle auf die Inflation in der Eurozone ab, sei es direkt oder über ihre Auswirkungen auf die Nachfrage.
Frau Lagarde sagte letzte Woche, die Bank sei nicht „zu besorgt“, dass die Politik von Herrn Trump die Inflation nach Europa exportiere – Kommentare von ABN AMRO-Ökonomen deuteten darauf hin, dass die EZB die Zölle hauptsächlich als negativ für das Wachstum ansehen würde.
3/ Wie weit sollte die EZB ihre Zinsen senken?
Händler erwarten von der EZB in diesem Jahr fast vier Zinssenkungen, und einige politische Entscheidungsträger haben ausdrücklich zugestimmt und eine Zinssenkung in Richtung 2 % angedeutet.
Die Zinssätze lägen dann innerhalb der Schätzungen des sogenannten neutralen Zinssatzes, der das Wachstum weder begrenzt noch unterstützt.
-Allerdings scheinen einige Falken vorsichtiger zu sein, was das Tempo angeht, so warnte die leitende Falke Isabel Schnabel kürzlich, dass die Bank „sorgfältig“ über das Ausmaß und die Geschwindigkeit der Zinssenkungen nachdenken müsse.
Sobald die Zinsen 2,5 % erreichen, „müssen sie etwas mehr nachdenken, bevor sie entscheiden, wohin sie gehen“, sagte Konstantin Veit, Portfoliomanager bei PIMCO.
Doch angesichts der Schwäche der Wirtschaft bestehe das Risiko eher darin, dass die Zinsen auf 1,75 % sinken, fügte er hinzu.
Letzte Woche sagte Lagarde, das neutrale Niveau liege zwischen 1,75 % und 2,25 %.
4/ Inwieweit ist der Anstieg der Inflation für die EZB besorgniserregend?
Nicht wirklich, sagen Ökonomen.
Die Inflation erreichte im Dezember mit 2,4 % den höchsten Stand seit Juli, getrieben durch steigende Energiepreise und Kosten im Dienstleistungssektor, wo sich die Inflation nicht von 4 % entfernt.
Dennoch entspricht der Anstieg den Erwartungen der Bank und Chefökonom Philip Lane ist zuversichtlich, dass sich das Lohnwachstum verlangsamt und die Inflation im Dienstleistungssektor schnell senken wird.
Er warnte auch davor, dass ein zu langes Festhalten der Zinsen die Inflation unter den Zielwert drücken könnte.
Obwohl die EZB nur eine Inflation anstrebt, die nahe bei 2 % liegt, „ist es nicht so einfach wie ein einzelnes Mandat, denn schließlich ist Wachstum wichtig, wenn man sehen will, wohin sich die Inflation entwickeln wird“, sagte Piet Christiansen, Chefanalyst bei der Danske Bank.
5/ Was passiert, wenn die Fed aufhört, ihre Zinsen zu senken?
Die EZB könnte ihre Kürzungen verlangsamen, aber das hängt vom Grund ab.
Aufgrund der Unsicherheit über die Inflationsaussichten in den USA haben Händler auf eine Zinssenkung der Fed im Januar gewettet.
BofA und BNP Paribas gehen davon aus, dass die Fed die Zinsen in diesem Jahr unverändert lassen wird.
„Wenn sie die Zinsen nicht senken, weil die Wirtschaft in den Vereinigten Staaten stark ist, ist das auch eine gute Nachricht für Europa … die EZB könnte versucht sein, die Zinsen etwas weniger zu senken“, erklärte Herr Ducrozet von Pictet.
„Wenn sie die Zinsen aufgrund eines Stagflationsszenarios nicht senken, ist das eine andere Geschichte, und ich glaube nicht, dass es für die EZB einen großen Unterschied macht“, fügte er hinzu und wies darauf hin, dass ein Rückgang des Euro auf die Parität gegenüber derzeit fast 1,05 US-Dollar eintreten würde , wäre kein großes Problem.
