Die starre Inflation lässt Zweifel an einer Zinssenkung im Juni aufkommen, was durch die Spannungen im Nahen Osten noch verstärkt wird.
Wird die Federal Reserve in diesem Jahr die Zinsen senken? Das ist die Frage, die sich alle Anleger stellen, nachdem die Kerninflation im März den dritten Monat in Folge überraschend gestiegen ist. Die Terminmärkte preisen jetzt weniger als zwei Zinssenkungen im Jahr 2024 ein, gegenüber sechs oder sieben im Januar.
Die veränderten Markterwartungen lösten beim Fed-Vorsitzenden Jerome Powell keine Reaktion aus. Nach der Veröffentlichung der Inflationszahlen im März räumte er ein, dass es wahrscheinlich länger als erwartet dauern würde, bis die Zentralbank das Vertrauen aufbringen würde, mit der Lockerung ihrer Geldpolitik zu beginnen.
Die Frage, ob es in diesem Jahr zu Lockerungen kommen wird, ist mittlerweile sehr heikel. Voraussetzung für eine Senkung ist, dass es schlüssige Beweise dafür gibt, dass sich die Inflation wieder dem Ziel annähert. Dies erfordert nicht nur eine Verlangsamung der sequentiellen Inflation, sondern auch eine bessere Balance der Arbeitsmarktbedingungen.
Die Fed könnte im August über Zinssenkungen diskutieren
Ein weiterer Faktor, der eine Zinssenkung verzögern könnte, ist eine deutliche Eskalation der Lage im Nahen Osten. Unsere jüngste Wirtschaftsprognose beinhaltete ein Risikoszenario, bei dem in der Region ein Konflikt ausbricht, der auch die westlichen Länder in Mitleidenschaft zieht.
Dieser Zyklus von drei Kürzungen würde zu einer kumulativen Lockerung von 75 Basispunkten (Bp) führen, genau wie die für 2019 geplante.
Ein solches Szenario würde wichtige Transportkanäle sowie die Ölversorgung stören und zu höheren globalen Energie- und Güterpreisen führen. Angesichts der Besorgnis über angespannte Arbeitsmärkte und Zweitrundeneffekte auf die Löhne würde dies die Zentralbanken dazu veranlassen, den Beginn eines Lockerungszyklus zu verschieben.
Abgesehen von diesem Risiko ist es unwahrscheinlich, dass sich die Inflations- oder Beschäftigungsdaten so weit verbessern, dass der Offenmarktausschuss der Federal Reserve (FOMC) davon überzeugt werden könnte, die Zinsen bis zu seinen Sitzungen im Juni oder Juli zu senken. Wir glauben, dass es bis zur Sitzung des Zinssatzausschusses der Fed im September ausreichende Fortschritte geben könnte.
Powell könnte während seiner Grundsatzrede beim Jackson Hole Economic Symposium im August den Grundstein für eine Lockerung der Geldpolitik legen. Eine Zinssenkung im September hätte auch den Vorteil, dass sie von einem aktualisierten Punktdiagramm begleitet würde, mit dem das FOMC seine Erwartungen über den Zeitpunkt und das Ausmaß einer möglichen Lockerung kommunizieren könnte.
Wir gehen davon aus, dass dieser Entscheidung auf den Sitzungen im Dezember und März zwei weitere Zinssenkungen folgen werden.
Allerdings gehen wir weiterhin davon aus, dass der Ausschuss dann Schwierigkeiten haben wird, weitere Zinssenkungen zu rechtfertigen. Die Inflation sollte dann ihr Ziel erreichen, während die Arbeitslosigkeit niedrig bleiben dürfte, was bedeutet, dass das FOMC sein doppeltes Mandat der Preisstabilität und Vollbeschäftigung erfüllt haben sollte.
Dieser Zyklus von drei Kürzungen würde zu einer kumulativen Lockerung um 75 Basispunkte (bps) führen, genau wie die im Jahr 2019 geplante, die wiederum auf der Mitte der 1990er Jahre durchgeführten Anpassung in der Mitte des Zyklus basiert.
Die US-Wahlen könnten sich auf den Zeitpunkt und das Ausmaß der Lockerung auswirken
Doch die Risikobilanz tendiert eindeutig zu späteren und geringeren Kürzungen. Obwohl die Entwicklung der Daten der entscheidende Faktor ist, schließen wir nicht aus, dass die Wahlen am 5. November Auswirkungen auf den Zeitpunkt und das Ausmaß der Lockerung haben werden.
Beispielsweise könnte das FOMC bis zur Dezembersitzung warten, um die Zinsen um 50 Basispunkte zu senken, oder sie unverändert lassen, je nachdem, ob das Wahlergebnis einen wesentlichen Einfluss auf die Wirtschaftsaussichten haben wird.
Es ist auch sehr wahrscheinlich, dass das FOMC die Politik in diesem Jahr überhaupt nicht lockern wird. Wir schätzen ein solches Szenario mittlerweile auf eine Wahrscheinlichkeit von 40 %, ein Risiko, das unserer Meinung nach derzeit vom Markt unterbewertet wird. Und wenn sich die Inflation wieder beschleunigt, ist der nächste Schritt des Ausschusses möglicherweise keine Senkung, sondern eher eine Erhöhung.
