Die Lockerung der Geldpolitik der Zentralbanken ist kein Problem mehr. Die Bewegung hat begonnen und wird weitergehen. Mit der Ankündigung einer Senkung der Leitzinsen um 25 Basispunkte an diesem Donnerstag – der dritten seit dem Sommer – hat der Präsident der EZB eindeutig den Grundstein gelegt. Das europäische Emissionsinstitut liegt auf der gleichen Linie wie die Fed, die am 18. September eine Zinssenkung um 50 Punkte vornahm. Diese neue Geste der EZB bestätigt den nun „wirtschaftsfreundlichen“ Charakter der Geldpolitik. Mit dieser Unterstützung können sich Anleger auf das Wesentliche konzentrieren, nämlich die aktuell besten Aktien anhand ihrer operativen Performance auszuwählen.
Die ersten Quartalsergebnisse europäischer Unternehmen waren von vornherein nicht außergewöhnlich. LVMH, die größte Marktkapitalisierung auf dem Pariser Markt, enttäuschte aufgrund des Nachfragerückgangs in China. Der Schweizer Lebensmittelriese Nestlé wiederum senkte seine Jahresziele. Das Gleiche gilt für den Weltmarktführer im Bereich Ausrüstung für die Halbleiterindustrie, die niederländische ASML. Diese Enttäuschungen zu Beginn der Veröffentlichungen zum dritten Quartal hätten katastrophale Auswirkungen haben können. Die durch den Zinsrückgang beruhigten Anleger zeigten sich zuversichtlicher und entschieden sich für eine Beurteilung anhand der Leistung jedes Unternehmens. Die guten Ergebnisse von Publicis wurden sehr begrüßt, ebenso wie die Ankündigung, dass Pernod Ricard trotz eines Umsatzrückgangs in China seine Jahresziele beibehalten werde. Guten Empfang fand auch der schwedische Energieausrüstungsriese ABB, der seine Jahresgewinnprognosen anhob. Das Gleiche gilt für Addidas, das seine Jahresprognosen dieses Jahr zum dritten Mal revidiert hat.
Wir verfolgen weiterhin eine Strategie der Diversifizierung unserer Portfolios.
Diese Einzelfallbetrachtung reicht den Ergebnismeldungen zufolge jedoch nicht aus, um einen starken Trend auf dem Markt herbeizuführen. Es gibt zweifellos viele gute Nachrichten von unseren Unternehmen, aber die zunehmend sichtbaren Anzeichen einer Konjunkturabschwächung in der Eurozone drohen die Kauffreude zu dämpfen. Der Kontrast zu den Vereinigten Staaten, wo die Einzelhandelsumsätze, der wichtigste Wachstumsmotor, im September über den Erwartungen lagen, macht den entscheidenden Unterschied. Auf der anderen Seite des Atlantiks wird der Konsum durch das Fehlen von Anzeichen einer Rezession, die gute Entwicklung der Löhne und den Rückgang der Kreditkosten angetrieben. Wie bei Boeing sind auch an der Wall Street Unfälle bei den vierteljährlichen Veröffentlichungen zu beklagen, aber insgesamt sind die Nachrichten gut, insbesondere aus den Sektoren Technologie und Finanzen, die in den Indizes eine große Rolle spielen.
Aus diesem Grund verfolgen wir weiterhin eine Strategie der Diversifizierung unserer Portfolios mit einer starken Eröffnung an der New Yorker Börse. Diese Woche haben wir unsere Positionen im Amundi PEA S&P 500 ETF durch den Kauf von 100 zusätzlichen Aktien erneut gestärkt. Insgesamt verfügen wir nun über 150 Aktien dieses Trackers, basierend auf den 500 größten amerikanischen Aktien. Zusammen mit den 500 Aktien des Amundi PEA Nasdaq 100 ETF, der sich auf die hundert größten amerikanischen Technologieunternehmen konzentriert, machen die an der Wall Street eingegangenen Positionen nun fast ein Drittel des Gesamtvermögens aus. Diese Wahl der Allokation, die für ein PEA-Portfolio, das normalerweise nur auf europäische Aktien ausgerichtet ist, sehr aggressiv ist, erweist sich als Erfolg: Wie in der obigen Grafik gezeigt, führt sie über zwölf rollierende Monate zu einem Anstieg von mehr als 10 % über dem der CAC 40. Unsere größten französischen Positionen konzentrieren sich auf Air Liquide, Safran und Axa, die sich in den letzten Monaten gut entwickelt haben. Unsere drei deutschen Aktien (Allianz, MTU Engines und Zalando) repräsentieren mehr als 10 % des Vermögens.
Diese Woche haben wir unsere Positionen im Amundi PEA S&P 500 ETF durch den Kauf von 100 zusätzlichen Aktien erneut gestärkt
Mit einem Plus von 4 % schneidet das eher traditionell verwaltete Defensive-Portfolio nicht so gut ab. Der Anteil der Luxuswerte (Hermès International, LVMH und L’Oréal) wurde diesen Sommer deutlich reduziert, ist aber immer noch signifikant. Darüber hinaus ist die Öffnung der Vermögenswerte gegenüber den Vereinigten Staaten geringer. Aus Vorsicht gaben wir dem Amundi PEA S&P 500 ETF den Vorzug gegenüber dem auf den unterrepräsentierten Nasdaq indexierten ETF, obwohl dieser Tracker deutlich besser abschnitt. Der Anteil der zyklischen Aktien, die sich in den letzten Monaten gut entwickelt haben, wird reduziert, während der Anteil der Barmittel mit 22 % des Vermögens weiterhin hoch bleibt.
Welche Strategie für die kommenden Monate? Unsere Allokationsentscheidungen, die auf eine breite Diversifizierung unserer Vermögenswerte auf mehreren Märkten gleichzeitig ausgerichtet sind, stellen eine Lösung dar, die gut zum aktuellen Marktkontext passt. In den letzten Tagen neigten französische Aktien dazu, einen Teil des kumulierten Rückstands im Vergleich zum Rest des europäischen Aktienmarkts aufzuholen, doch der aktuelle politische Kontext ist nicht sehr günstig. Der französische Haushalt, der aufgrund der zaghaften geplanten Einsparungen angesichts der erheblichen Steuererhöhungen, die große Unternehmen belasten, als zu unausgewogen gilt, hat gute Chancen, die Anleger dazu zu ermutigen, eine gewisse Distanz zu unseren Verfechtern des CAC zu wahren 40. Seit Jahresbeginn ist unser CAC 40-Index um etwas mehr als 9 % hinter dem Eurostoxx 50-Index zurückgeblieben. Diese Situation ist völlig ungewöhnlich, lässt sich jedoch durch die strukturellen Schwächen des Landes erklären, die stärker auf öffentliche Ausgaben ausgerichtet sind auf Wertschöpfung und Unternehmensproduktivität. Viele Analysten weisen zu Recht darauf hin, dass die aktuelle Senkung der Leitzinsen der EZB einen starken Anreiz für französische Midcap-Unternehmen darstellt, die von der Erhöhung der Steuerabgaben verschont bleiben. Mit einem Rückgang von 13 % beim CAC Mid & Small Index, verglichen mit einem Anstieg in derselben Größenordnung beim CAC 40, scheint letzterer sehr schlecht bewertet zu sein. Es ist jedoch nicht sicher, ob dieses Argument ausreicht, um Kapitalinhaber zu einer massiven Rückkehr zu diesem Ratingsegment zu bewegen. Von den meisten unserer Durchschnittswerte halten wir uns daher weiterhin lieber fern.
Viel Spaß beim Lesen und euch allen ein schönes Wochenende,
Roland Laskine
