Die Schwellenländer sehen sich mit sehr unterschiedlichen Inflationsverläufen konfrontiert.
Nach der Pandemie ist es zu einer Binsenweisheit geworden, dass die Schwellenländer im Zyklus weiter fortgeschritten sind als ihre entwickelten Pendants.
Unter den Schwellenländern ist das Bild jedoch nicht einheitlich. Im Folgenden wird hervorgehoben, welche Volkswirtschaften „zu heiß“ (oben rechts), welche „zu kalt“ und welche „genau richtig“ sind, im Sweetspot desinflationären Wachstums (oben links).
“Zu heiß”
Mexiko verfügt über eine positive Wachstumsdynamik, wie die positive Gewinnprognose pro Aktie (auf der y-Achse) zeigt. Allerdings leidet das Land weiterhin unter einer hartnäckigen inländischen Inflation. Das Maß „Inflationsimpuls“ (auf der x-Achse) wird berechnet, indem die Kerninflation im Jahresvergleich von der saisonbereinigten Jahresrate abgezogen wird. Ein positiver Wert zeigt an, dass der Preisdruck zunimmt.
Die hartnäckige Grundinflation hielt die Zinssätze auf einem hohen Niveau von 11,25 %. Darüber hinaus profitiert Lateinamerikas größter Handelspartner zwar von Offshoring-Trends in benachbarte Länder, doch die Aussicht auf eine neue Regierung in den Vereinigten Staaten und neue Zollerhöhungen könnten die Temperatur weiter anheizen.
“Zu kalt”
Andererseits kokettieren einige Schwellenländer, darunter China, mit einer realen Deflation, was sich an den geringen Erwartungen an das Gewinnwachstum zeigt. Zwar ist das Land durch die Neuausrichtung hin zu erhöhten Produktionskapazitäten und der Modernisierung der Lieferketten in einen völlig anderen Zyklus eingetreten, was in einigen Bereichen zu Überkapazitäten geführt hat. Gleichzeitig bremsen der angeschlagene Immobiliensektor und die Zurückhaltung der Verbraucher weiterhin die Endverbrauchsnachfrage.
Thailand ist außerdem mit einer negativen Verbraucherpreisinflation und schwachen Unternehmensgewinnen konfrontiert, und es gibt keine Anzeichen für einen baldigen Aufschwung. Das Wachstum ist dort sogar noch schleppender als in China, aber die Bank of Thailand besteht darauf, dass das Problem nicht struktureller Natur ist und zögert, nennenswerte Unterstützung bereitzustellen.
“Einfach gut”
Zu den besten zählen die starke kurz- und langfristige Entwicklung in Indien und die hohen Realrenditen, die auf den brasilianischen Anleihemärkten geboten werden.
Indien läuft nach einem Jahrzehnt der Wirtschaftsreformen auf Hochtouren. Seine Einkaufsmanagerindizes sind nach wie vor die expansivsten unter allen Schwellenländern. Die Auftragseingänge bleiben stark und die Nachfrage scheint robust.
Die Bewertungen scheinen überzogen zu sein, was bedeutet, dass es ein guter Zeitpunkt ist, sich auf Banken und andere niedrig bewertete Sektoren des indischen Marktes zu konzentrieren, die von den starken Fundamentaldaten und langfristigen Wachstumsaussichten des Landes profitieren werden.
Brasilien hat die Inflation im Jahr 2022 besonders schnell unter Kontrolle gebracht, bevor es im Jahr 2023 ein solides BIP-Wachstum verzeichnete. Das Land verzeichnet weiterhin eine relativ kontrollierte Inflation mit guten Wachstumsaussichten.
Doch trotz der klaren Anzeichen einer „idealen“ Situation in Brasilien bestehen politische Unsicherheiten. Anfang des Jahres stimmten die Direktoren des Ölgiganten Petrobras, allesamt von der Regierung ernannt, gegen die Zahlung der vorgeschlagenen außerordentlichen Dividende. Die Andeutung, Präsident Lula habe interveniert, um das Management zu einer Reinvestition in das Unternehmen anstelle der Auszahlung zu drängen, hat seit März die Volatilität brasilianischer Aktien angeheizt. Dennoch bleiben die starken Fundamentaldaten des Landes bestehen und Preisschwankungen dürften nun Chancen für anspruchsvolle Schwellenländeranleger bieten.
Dies erinnert uns daran, dass die Geschichte der Schwellenländer selten einfach ist. Die Allokation entsprechend ihrem Wachstums- und Inflationsprofil ist ein wichtiger Bestandteil der Vermögensallokation. Aber die eigentliche Arbeit beginnt mit der Würdigung der Besonderheiten jedes Landes.
