Ein starker US-Dollar und hohe Renditen auf Staatsanleihen stellen die Schwellenländer vor große Herausforderungen, und die politischen Entscheidungsträger haben keine einfache Möglichkeit, diesem mächtigen Duo entgegenzuwirken.
Da der amerikanische Exzeptionalismus einen Schatten auf den Rest der Welt wirft, sind viele Schwellenländer mit einer Abwertung ihrer Währungen, einem Anstieg der Kosten für die Bedienung von auf Dollar lautenden Schulden, einem Rückgang der Kapitalströme und sogar einer Kapitalflucht konfrontiert, die zu einem Rückgang der lokalen Vermögenswerte führt Preise und verlangsamtes Wachstum.
Hinzu kommt die Unsicherheit und Nervosität im Zusammenhang mit den Vorschlägen der neuen US-Regierung zu Zöllen und Handelspolitik.
Die Geschichte hat gezeigt, dass solche Trends, wenn sie sich in Schwellenländern durchsetzen, zu Teufelskreisen führen können, die sich schnell beschleunigen und sich als schwer zu durchbrechen erweisen.
Leider scheint es keinen einfachen Weg zu geben, dies zu vermeiden.
Schauen Sie sich nur China und Brasilien an.
Der geld- und fiskalpolitische Weg dieser beiden Schwellenländer-Schwergewichte könnte unterschiedlicher nicht sein. Peking verpflichtet sich, seine Geld- und Haushaltspolitik zu lockern, um seine Wirtschaft anzukurbeln; Brasilia verspricht deutlich höhere Zinsen und will seine Staatsfinanzen in Ordnung bringen.
Ihre unterschiedlichen Entwicklungen – und ihre anhaltenden Schwierigkeiten – deuten darauf hin, dass die Schwellenländer unabhängig davon, wo sie in Bezug auf Wachstum, Inflation und finanzielle Gesundheit stehen, in den kommenden Jahren wahrscheinlich vor einem schwierigen Weg stehen werden.
FOLGEN SIE DER BEWEGUNG
Brasilien und China befinden sich eindeutig in einer sehr unterschiedlichen Situation, insbesondere was die Inflation betrifft. Davon gibt es in Brasilien viele, was die Zentralbank zu aggressiven Maßnahmen und Leitlinien veranlasst. China kämpft unterdessen mit der Deflation und beginnt endlich, die Zinsen zu senken.
Ein weiterer Unterschied liegt im fiskalischen Spielraum, über den jedes Land verfügt, um Wachstum zu generieren. Die Zurückhaltung Brasiliens, die Ausgaben ausreichend zu kürzen, ist eine der Hauptursachen für den Zusammenbruch des Real und die dramatische Straffung der Zentralbanken. Der Markt zwingt Brasilia zum Handeln.
Der Markt übt auch Druck auf Peking aus, allerdings in die entgegengesetzte Richtung. Alle seit September angekündigten Unterstützungspläne und Maßnahmen zur Wiederbelebung der Wirtschaftstätigkeit belaufen sich auf Tausende Milliarden Dollar.
Doch obwohl die Taktiken der beiden Länder diametral entgegengesetzt sind, waren die Ergebnisse bisher ähnlich: schleppendes Wachstum und schwache Währungen, ein Bild, das die meisten Schwellenländer kennen. Der brasilianische Real war noch nie schwächer und der streng verwaltete Yuan liegt nahe den Tiefstständen, die er zuletzt vor 17 Jahren erreichte.
Wie Reuters exklusiv berichtete, denkt China darüber nach, ob es als Reaktion auf die drohenden US-Zölle eine Abschwächung des Yuan zulassen soll, und Analysten von Capital Economics warnen, dass der Yuan bis auf 8,00 Prozent fallen könnte.
Eine Abwertung des Yuan ist jedoch nicht ohne Risiko. Dies könnte den Kapitalabfluss beschleunigen und Währungsabwertungen in ganz Asien und darüber hinaus auslösen.
Ein Wettlauf nach unten bei den Währungen der Schwellenländer wäre für die betroffenen Länder sehr problematisch, da nach Angaben der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich der Dollar mittlerweile ein wichtigerer Treiber für die Kapitalströme der Schwellenländer ist als Zinsdifferenzen. Analysten von State Street schätzen, dass Wechselkurse etwa 80 % der Renditen lokaler Staatsanleihen in Schwellenländern erklären.
Das Institute of International Finance schätzt, dass die Kapitalflüsse in Schwellenländer im nächsten Jahr zurückgehen werden, von 944 Milliarden US-Dollar in diesem Jahr auf 716 Milliarden US-Dollar, was einem Rückgang von 24 % entspricht.
„Unsere Prognosen basieren auf einem Basisszenario, es bestehen jedoch weiterhin erhebliche Abwärtsrisiken“, sagte das IIF.
Die finanziellen Bedingungen verschärfen sich
Auch Schwellenländer sind mit steigenden US-Anleiherenditen konfrontiert.
Obwohl der Bestand an Staats- und Unternehmensschulden in harter Währung im Vergleich zu den Schulden in Landeswährung gering ist, nimmt er zu. Die Gesamtverschuldung der Schwellenländer beläuft sich mittlerweile auf fast 30 Billionen US-Dollar, was etwa 28 % des globalen Anleihenmarkts entspricht. Im Jahr 2000 lag dieser Wert bei 2 %.
Der Druck durch steigende Kreditkosten macht sich rechtzeitig bemerkbar. Laut Goldman Sachs sind die Finanzbedingungen in den Schwellenländern so angespannt wie seit fast fünf Monaten nicht mehr, wobei der Anstieg in den letzten Monaten fast ausschließlich auf steigende Zinsen zurückzuführen ist.
Die Realzinsen sind heute viel höher als zu Zeiten von Trumps erster Präsidentschaft. Aber viele Länder könnten immer noch Schwierigkeiten haben, sie zu reduzieren, da dies „zu Problemen bei der Finanzstabilität führen könnte, indem es Druck auf die Wechselkurse ausübt“, warnen Analysten von JP Morgan.
Der positive Punkt ist, dass Schwellenländer, insbesondere China, über beträchtliche Devisenreserven verfügen, auf die sie sich verlassen können. Der Großteil der 12,3 Billionen Dollar an globalen Devisenreserven wird von Schwellenländern gehalten, darunter allein 3,3 Billionen Dollar von China.
In der Zwickmühle geraten die politischen Entscheidungsträger in den Schwellenländern möglicherweise schon bald dazu, auf diese Reserven zurückzugreifen.
(Die hier geäußerten Meinungen sind die des Autors, eines Kolumnisten für Reuters).
