(BFM-Börse) – Totalenergies hat letzte Woche die Möglichkeit angesprochen, New York als Hauptnotiz zu wählen. Mehrere europäische Konzerne haben sich bereits für den amerikanischen Markt entschieden, entweder für ihre Hauptnotierung oder sogar für ihre Alleinnotierung.
Die Ankündigung sorgte mehrere Tage lang für Aufruhr in der kleinen Welt der Börse: Totalenergies erwägt, New York zum Hauptnotizbuch zu machen. Der CEO der Gruppe, Patrick Pouyanné, erklärte, dass der Vorstand des Unternehmens ihn gebeten habe, Diese Option in Betracht zu ziehen, und dass die Arbeiten in diesem Sinne bis zum nächsten September abgeschlossen sein würden.
Wenn diese Ankündigung offensichtlich kein gutes Signal für die Attraktivität des Pariser Marktes sendet, ist Totalenergies kein Einzelfall in Europa, ganz im Gegenteil. Mehrere Gruppen haben New York als Haupt- oder sogar Alleinliste ausgewählt.
Zu Beginn des Monats wies Bloomberg Opinion darauf hin, dass Ein anderer Ölriese, Shell, „alle Optionen“ prüfe, einschließlich einer möglichen Verlegung der Börsennotierung nach New York und eines Ausstiegs aus London. Die Agentur zitierte Shell-Chef Wael Sawan. Dies sei derzeit nicht das Projekt des Unternehmens, aber die Option könne auf den Tisch kommen, wenn die Bewertungslücke zu den amerikanischen Majors über Mitte 2025 hinaus bestehen bleibe, erklärte der Manager gegenüber Bloomberg.
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Mehrere Beispiele
Ein britischer Konzern hat den von Totalenergies genannten Schritt bereits getan: Ferguson. Dieses Unternehmen hieß früher Wolseley (bis 2017) und ist auf den Vertrieb von Sanitärprodukten, Heizungen und Rohren spezialisiert. Das Unternehmen hatte beschlossen, seine Hauptnotierung im Jahr 2022 nach New York zu verlegen, während es weiterhin in London notiert blieb. Ein Jahr später erklärte der Geschäftsführer der Financial Times, Kevin Murphy, in einem Interview mit der Financial Times, dass er diese Entscheidung „nicht bereue“, während sein Finanzdirektor Bill Brundage andeutete, dass die amerikanischen Investoren „etwas mehr“ davon abgekommen seien als 30 % des Kapitals, mehr als 50 %. Im Gegenzug sank der Anteil der Briten von 60 % auf rund 30 %.
Der irische Baustoffkonzern CRH ergriff die gleiche Initiative und erklärte im vergangenen September New York als Hauptnotierungsstandort und nicht mehr London, wo er eine Zweitnotierung beibehielt (diese wurde jedoch in Dublin entfernt).
Ursprünglich aus Großbritannien stammend (es war auch in London notiert, bevor es 2016 von Softbank gekauft wurde), wählte der Technologiespezialist für Computerchips Arm für seine Rückkehr an die Börse im vergangenen September die Wall Street und nicht London.
Der Londoner Markt ist nicht der einzige, der einen solchen Rückschlag erleidet. Der Industriegasespezialist Linde, ein wichtiger Konkurrent unseres nationalen Marktführers Air Liquide, hatte Frankfurt einen deutlichen Schock versetzt, indem er im März 2023 den deutschen Markt aufgab und sich auf die Notierung in New York konzentrierte. Gemessen an der Marktkapitalisierung war Linde einfach der größte Konzern an der Frankfurter Wertpapierbörse (heute SAP).
Jüngstes Beispiel: Der deutsche Spezialist für High-End-Sandalen Birkentstock, der sich Wie Arm im Oktober dazu entschloss, nicht in seinem Herkunftsland, sondern in New York an die Börse zu gehen. Der erste Handelstag verlief nicht sehr gut.
Kommen Sie dem größten Markt der Welt näher
Warum bevorzugen diese Gruppen die Wall Street? Wie der CEO von Shell gegenüber Bloomberg erklärte, glauben Führungskräfte möglicherweise, dass eine Börsennotierung in den USA dazu beitragen kann, den Bewertungsunterschied zu ihren amerikanischen Konkurrenten zu verringern.
Auch der Wunsch, näher an den größten Markt der Welt heranzukommen und dort Geld zu suchen, wo es ist, kann ebenfalls eine Rolle spielen. Gemessen an der Marktkapitalisierung repräsentieren die USA laut UBS 60,5 % des Weltmarktes und liegen damit weit vor Japan (6,2 %).
Auch der Wirtschaftsminister Bruno Le Maire, der gebeten wurde, auf die New-York-Reflexion von Totalenergies zu reagieren, äußerte sich etwas knapp, aber klar. „Es gibt kein Geld in Europa“, sagte der Mieter von Bercy auf LCI und urteilte, dass die Beobachtung von Totalenergies hinsichtlich des größeren Interesses amerikanischer Aktionäre an seinem Vorgehen „klar“ sei.
„Die Vereinigten Staaten bleiben der führende Aktienmarkt der Welt, und es ist klar, dass für europäische börsennotierte Konzerne, die in diesem Land erhebliche Aktivitäten ausüben, ein erhebliches Interesse bestehen könnte, näher an diesen Markt heranzukommen. Für andere ist dies „weniger offensichtlich“. erklärt Pascal Quiry, Professor für Finanzen an der HEC und Co-Autor des Vernimmen-Börsennewsletters.
Um auf die vorherigen Beispiele zurückzukommen: Ferguson verkaufte seine britischen Aktivitäten im Jahr 2021 und stellte im Jahr 2022 sicher, dass „100 % seiner Aktivitäten auf Nordamerika konzentriert waren“. Daher die Logik einer Hauptnotierung in New York.
Suchen Sie nach einem größeren Aktionärspool
CRH wiederum erklärte, dass mittlerweile drei Viertel seines Bruttobetriebsgewinns (Ebitda) aus Nordamerika stammten. Das Unternehmen glaubte im Juni 2023, „dass eine Erstnotierung in den Vereinigten Staaten ihm mehr kommerzielle, betriebliche und Akquisitionsmöglichkeiten bieten und seine erfolgreiche Strategie für integrierte Lösungen weiter beschleunigen würde.“ Die Gruppe ging außerdem davon aus, dass diese Entscheidung ihr Zugang zu einem „erweiterten Pool von Investoren“ insbesondere aus amerikanischen Investmentfonds und Einzelaktionären verschaffen würde.
Lindes Fall ist etwas spezifischer. Durch die Fusion mit der amerikanischen Praxair im Jahr 2019 hatte der Konzern sein Engagement auf dem amerikanischen Markt (die „Americas“ machten im Jahr 2023 43 % des Umsatzes aus) deutlich ausgebaut. Das deutsche Unternehmen hatte auch eine gewisse Schwere mit der Notierung in Frankfurt erwähnt.
„Obwohl uns die duale Notierungsstruktur von Anfang an gute Dienste geleistet hat, hat sie die Bewertung unserer Aktien aufgrund europäischer Beschränkungen und erhöhter Komplexität eingeschränkt“, erklärte das Unternehmen im Jahr 2022. Das Problem entstand durch eine Regelung, die Linde daran hinderte, mehr als 10 zu wiegen % des Frankfurter Leitindex DAX, während seine Kapitalisierung sprunghaft anstieg. Was ihn aus dem DAX 40 rausgeschmissen hat…
Totalenergies berief sich seinerseits auf das Interesse seiner amerikanischen Aktionäre, die fast 50 % des Kapitals halten und dazu neigen, die Aktien zu kaufen, wenn die Europäer ihre Anteile verkaufen oder behalten. „Es ist traurig, weil es wahrscheinlich der Major ist, der die meisten Ressourcen und Ambitionen in erneuerbare Energien gesteckt hat“, bedauert Pascal Quiry.
Besteuerung in Europa in Frage
Als Erklärung für die Attraktivität europäischer Konzerne für die Wall Street führt der Wissenschaftler auch einen Regulierungsrahmen an, der Investitionen in Aktien in Europa nicht förderlich sei.
„Wenn man sich Frankreich ansieht, sind die Steuervorteile für Lebensversicherungen, die hauptsächlich in Schuldverschreibungen investiert werden, größer als für den Aktiensparplan. Die Folge ist, dass es dort lokale französische Anleger gibt, die hauptsächlich Anleihen und keine Aktien kaufen, was zur Folge hat.“ eine niedrigere Bewertung”, erklärt Pascal Quiry.
„Und in ganz Europa haben wir ungefähr die gleiche Situation wie in Frankreich, mit der bemerkenswerten Ausnahme von Schweden. Die Vorschriften für Aktien sind ermutigender, Pensionsfonds werden daher in Aktien investiert, und der schwedische Markt ist im Verhältnis dynamischer als der französische.“ “, fährt der Akademiker fort.
„Im Vereinigten Königreich gab es eine Regulierungsreform, die zu einer deutlichen Reduzierung des Aktienanteils in Pensionsfondsportfolios führte“, erklärt er.
Allerdings dürfe man seiner Meinung nach nicht aus ein paar Beispielen eine Verallgemeinerung machen. „Eine Schwalbe macht noch keinen Frühling und wir dürfen nicht zu Unrecht Alarm schlagen, dass Coty letztes Jahr in Paris gelistet wurde“, argumentiert Pascal Quiry.
Julien Marion – ©2024 BFM Bourse
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