Die Umsatzprognose von Nvidia enttäuschte am Mittwoch die Wall Street und wirft die Frage auf, ob dem Boom der künstlichen Intelligenz die Kraft ausgeht. Laut Nvidia-Führungskräften, Analysten und Investoren lautet die Antwort jedoch ein klares Nein.
Es gibt keinen Mangel an Unternehmen, die mit den Premium-Chips von Nvidia neue künstliche Intelligenzsysteme entwickeln möchten, und das größte börsennotierte Unternehmen der Welt verkauft sie so schnell, wie sein Vertragshersteller Taiwan Semiconductor Manufacturing Co. sie herstellen kann.
Nvidia prognostizierte am Mittwoch das schwächste Umsatzwachstum seit sieben Quartalen und ließ die Aktie im nachbörslichen Handel um 2,5 % sinken. Engpässe in der Lieferkette würden dazu führen, dass die Nachfrage nach seinen Chips das Angebot für mehrere Quartale im Geschäftsjahr 2026 übersteigt.
Die Herstellung dieser Chips ist schwierig, und ein im Sommer entdeckter Defekt an einem von ihnen hilft nicht gerade weiter.
Nvidias neuer Flaggschiff-Chip mit dem Namen Blackwell besteht eigentlich aus mehreren Chips, die in einem komplexen Prozess zusammengeklebt werden müssen, den die Chipindustrie „Advanced Packaging“ nennt. Während TSMC daran arbeitet, die Kapazität zu erhöhen, bleibt die Verpackung ein Engpass für Nvidia und andere Chiphersteller.
„Blackwell fügt fortschrittlichere Verpackungen von TSMC hinzu als frühere Chips, was ein zusätzliches Problem darstellt“, sagte Ben Bajarin, CEO und Hauptanalyst beim Forschungsunternehmen Creative Strategies. Er geht davon aus, dass Nvidia im gesamten Jahr 2025 eine Nachfrage haben wird, die seine Produktionskapazität übersteigt.
Nvidias Fehler haben die Probleme verschärft.
Blackwells Designfehler zwang Nvidia zu einer sogenannten „Maskenänderung“. CEO Jensen Huang sagte, der inzwischen behobene Defekt habe die Chipausbeute von Blackwell verringert, d. h. den Anteil der Chips, die voll funktionsfähig vom Band kommen.
Nvidia hat nie Details zu dem Defekt genannt, aber die Herstellung komplexer Chips wie Blackwell kann Monate dauern, da sie Hunderte von Fertigungsschritten erfordern. Bei vielen dieser Schritte wird ultraviolettes Licht durch eine Reihe komplexer Masken geleitet, um ein Bild der Schaltkreise eines Chips auf eine Siliziumscheibe zu projizieren – ein Vorgang, der dem Drucken des Chips ähnelt.
Der Maskenwechsel scheint Nvidias Produktionsfristen verzögert zu haben und das Unternehmen Geld zu kosten, sagen Analysten.
„Es besteht die Gefahr, dass die Engpässe schlimmer statt besser werden, was die Umsatzprognosen beeinträchtigen könnte“, sagte Michael Schulman, Chief Investment Officer bei Running Point Capital.
In einer Telefonkonferenz mit Investoren sagten Nvidia-Führungskräfte, das Unternehmen habe etwa 13.000 Muster seines neuen Chips ausgeliefert und gehe davon aus, dass es in diesem Quartal seine ursprünglichen Schätzungen übertreffen werde.
„Wir stehen am Anfang unseres Produktionshochlaufs, der immer Möglichkeiten zur Ertragssteigerung mit sich bringt“, sagte Huang am Mittwoch gegenüber Reuters. „Wir bringen Blackwell von Null auf etwas extrem Wichtiges. Per Definition besagen die Gesetze der Physik, dass es eine Grenze dafür gibt, wie schnell man die Produktion steigern kann.“
Kurzfristig wird erwartet, dass die erhöhte Produktion die Bruttomargen belasten wird.
Nvidia-Führungskräfte haben Investoren gewarnt, dass die Margen des Unternehmens um mehrere Prozentpunkte auf den niedrigen 70-Prozent-Bereich sinken werden, bis Produktionsprobleme gelöst sind.
Hendi Susanto, Portfoliomanager bei Gabelli Funds, dem Nvidia-Aktien gehören, sagte, es bestehe kein Zweifel daran, dass die Nachfrage nach den Chips des Unternehmens auf absehbare Zeit „absolut und außergewöhnlich stark“ bleiben werde.
„Das Entscheidende ist das Angebot – wie viel Angebot Nvidia produzieren kann“, sagte er.
