(BFM Bourse) – Das „No-Landing“, ein Szenario, bei dem hohes amerikanisches Wachstum mit anhaltender Inflation einhergeht, begann vor einigen Tagen die Anleger zu beunruhigen. Denn es würde ein erhebliches Dilemma für die amerikanische Notenbank darstellen.
An der Börse stellt sich häufig die Frage: Wie wird es der Wirtschaft (insbesondere der amerikanischen Wirtschaft) ergehen? Daher werden von Marktspezialisten regelmäßig die Begriffe „Soft-Landing“ und „Hard-Landing“ verwendet.
Diese Anglizismen beziehen sich auf die Art und Weise, wie sich die Wirtschaft verhält, wenn die Inflation sinkt. Um den Preisanstieg in den Jahren 2022 und 2023 einzudämmen, erhöhten die großen Zentralbanken ihre Leitzinsen kräftig und behielten sie dann bis Juni für die Europäische Zentralbank (EZB) und im September für die amerikanische Federal Reserve (Fed) auf hohem Niveau.
Die „sanfte Landung“ beschreibt ein Szenario, in dem die Wirtschaft den Schock von Zinserhöhungen verkraftet, ohne in eine Rezession zu stürzen, während es den Zentralbanken gelingt, die Inflation zu kontrollieren. Im Falle einer „harten Landung“ kehrt die Inflation zwar wieder auf ein akzeptables Niveau zurück, aber die Wirtschaft gerät (vereinfacht gesagt) in eine Rezession.
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Ein Szenario, in dem die Inflation wieder anzieht
Seit einigen Monaten konzentrieren sich die Märkte auf das Szenario der „sanften Landung“, das eigentlich am wahrscheinlichsten erscheint, und befürchten gleichzeitig die „harte Landung“. Ende September stellte die Bank of America fest, dass die „sanfte Landung“ für die europäischen Märkte bereits vollständig umgesetzt sei.
„Die Frage, die sich stellt, ist die Reaktion der Wirtschaft nach dieser Hochzinsphase: Steuern wir auf eine ‚sanfte Landung‘ zu, das wahrscheinlichste Szenario, oder auf eine härtere Rezession?“, fragte Arnaud Colombel, Geschäftsführer von Mandarine Gestion. in einer am Montag veröffentlichten Notiz.
Aber auch ein anderes Szenario für die amerikanische Wirtschaft schwirrt in den Köpfen der Menschen herum: „No-Landing“. „Eine sanfte Landung (oder keine Landung) in den USA wird erneut zum Basisszenario, nachdem sich die Befürchtungen einer Abschwächung der amerikanischen Wirtschaft in diesem Sommer nicht bewahrheitet haben“, schrieb beispielsweise die Deutsche Bank am Montag.
Dieses „No-Landing“-Szenario für die Wirtschaft entspricht dem Szenario, in dem „das amerikanische Wirtschaftswachstum solide bleiben würde, während sich die derzeitige Verlangsamung in Europa umkehren würde“, erklärte John Plassard, Anlageberater bei Mirabaud, im März.
„Die Kerninflation würde stabil bei ein oder zwei Prozentpunkten über den Zielen der Zentralbank bleiben, was die geldpolitischen Entscheidungsträger dazu ermutigt, die Zinssätze weiterhin auf einem niedrigen, hohen Niveau zu halten“, fuhr er fort.
Kurse, die möglicherweise nicht mehr fallen
Das Problem bleibt bestehen, dass dieses Szenario, sollte es eintreten, die Zentralbanken dazu zwingen würde, die gerade begonnenen geldpolitischen Lockerungszyklen zu überdenken.
„Auch in diesem theoretischen Fall wäre die Fed verpflichtet, die Leitzinsen strenger zu steuern, und wir könnten unter anderem Vermögensblasen und Ungleichgewichte bei der Beschäftigung erleben“, betonte John Plassard.
Der Spezialist betonte, dass in einem solchen Szenario staatliche Staatsanleihen die am stärksten gefährdeten Vermögenswerte seien, wobei das Risiko starker Liquidationen dieser Wertpapiere bestehe. Auf der Aktienseite könnte die Volatilität zunehmen. „Die Unsicherheit an den Aktienmärkten könnte zu vorsichtigem Verhalten der Anleger führen“, urteilte John Plassard.
Dieses Szenario einer „No-Landing“ verstärkte sich Ende letzter Woche, nachdem der jüngste Bericht über die amerikanische Beschäftigung für den Monat September fast doppelt so viele Arbeitsplätze geschaffen hatte wie von Ökonomen erwartet. Auch die Arbeitslosigkeit ist zurückgegangen und die amerikanischen Stundenlöhne sind wieder gestiegen.
Dies führte dazu, dass US-Anleihen litten. Die Rendite der 10-jährigen amerikanischen Staatsanleihe stieg seit Montag von rund 3,84 % am Donnerstag auf über 4 %. Denken Sie daran, dass sich die Anleihepreise in die entgegengesetzte Richtung zu den Zinssätzen bewegen.
„Was passieren könnte, ist, dass die Fed die Zinsen nicht mehr senkt oder sich gezwungen sieht, die Zinsen erneut zu erhöhen“, warnte George Catrambone von DWS America, zitiert von Bloomberg.
Das Problem besteht darin, dass Anleger laut dem Fedwatch-Tool der CME Group weitere Zinssenkungen der Fed um 50 Basispunkte (0,5 Prozentpunkte) bis zum Jahresende einpreisen. Und 150 Basispunkte bis Ende 2025.
Jason Draho von der UBS dämpft jedoch die Befürchtungen. „Ein No-Landing-Szenario stellt nur dann ein Risiko dar, wenn es sich tatsächlich um ein Szenario einer erneuten Beschleunigung der Inflation handelt“, erklärt der Spezialist. „Es gibt keine Anzeichen dafür, dass dies heute geschieht, aber im Jahr 2025 besteht ein Risiko“, schließt er.
Julien Marion – ©2024 BFM Bourse
