Einen Monat vor dem Amtsantritt des künftigen Präsidenten der Vereinigten Staaten, Donald Trump, sind alle Augen auf die Fed gerichtet. Der geldpolitische Ausschuss der Federal Reserve (FOMC), der am Dienstag und Mittwoch zusammentritt, wird voraussichtlich die Leitzinsen der Zentralbank um 25 Basispunkte senken, sodass die Zielzinsen bei 4,25 bis 4,5 % liegen.
Und danach? „Wir betreten die Welt der Unvorhersehbarkeit, denn heute weiß niemand, was Präsident Donald Trump wirklich tun wird, und es ist nicht sicher, ob er es selbst wirklich weiß.“sagt Anton Brender, Chefökonom bei Candriam, ratlos.
Ein Trump-Sieg „wird grundlegende und strategische Fragen in Europa aufwerfen“
„Die Rückkehr von Trump wird uns in den Vereinigten Staaten zu einem restriktiveren geldpolitischen Kurs führen als erwartet, und dies wird das Schlüsselelement für die Prognose des Jahres 2025 sein.“stimmt Philippe Dauba-Pantanacce zu, Ökonom bei Standard Chartered. Denn zu einer Zeit, in der Christine Lagarde, Präsidentin der Europäischen Zentralbank (EZB), weitere Zinssenkungen ankündigt, scheint die Entwicklung auf der anderen Seite des Atlantiks weitaus weniger entgegenkommend zu sein.
Ein restriktiverer Ansatz als erwartet
„Wir erwarten von der Fed nur zwei Zinssenkungen um jeweils 25 Punkte, einschließlich der im Dezember.“erwartet Gilles Möec, Chefökonom bei AXA Investment Managers (IM), eine weniger entgegenkommende Prognose als der Marktkonsens, der 3,5 % im Jahr 2025 erwartet.
„Obwohl unsere Wachstumsprognosen für die Vereinigten Staaten im Jahr 2025 weiterhin recht positiv sind, liegen sie andererseits deutlich unter dem Konsens für 2026. Aus zwei Gründen: Die Toxizität von Donald Trumps Programm wird spürbar werden, mit einer Beschleunigung der „Inflation“, aber der Hauptgrund ist die Richtung der Fed, die daran gehindert wird, die Zinsen weiter zu senken.“fährt er fort.
Sobald Donald Trump gewählt wurde, und bevor er etwas unternahm, revidierten die Märkte ihre Erwartungen an eine Zinssenkung der Fed in den nächsten zwei Jahren um rund 100 Basispunkte nach oben. In den Augen der Anleger sollte der Präsident das Wachstum durch seine Steuersenkungen und die Deregulierung bestimmter Sektoren wie Technologie, Öl und Banken „ankurbeln“ und nicht durch eine Rückkehr der Inflation.
Und doch. Wie Gilles Moëc feststellt, „Gegen die amerikanische Inflation zeichnet sich eine Widerstandslinie ab, die durch Trumps weitgehend inflationäre Politik offensichtlich noch verstärkt würde.“
In New York herrscht nach Trumps Wahl ein gespaltenes Tech-Ökosystem
Ideologie oder Pragmatismus
In diesem Zusammenhang sollte die Fed bereit bleiben, während sie die von der neuen Regierung umgesetzte Wirtschafts- und Haushaltspolitik bewertet. Oberflächlich betrachtet wurde die 2.0-Agenda der Trump-Regierung während des Präsidentschaftswahlkampfs gut erklärt. Die ersten Ernennungen, darunter auch die der Familie Trump in Botschafterpositionen, erwecken den Eindruck einer Regierung aus radikalen Ideologen, die von den Vorzügen dieses Programms überzeugt sind. Lediglich die Ernennung des Finanziers Scott Bessent zum Finanzminister könnte beruhigend wirken, selbst wenn dieser beabsichtigt, Europa den (hohen) Preis des amerikanischen Militärschutzes zahlen zu lassen.
Gail Slater, neues Gesicht im Kampf gegen Big Tech unter Trump
Sollte Donald Trump all diese Wahlversprechen umsetzen, könnte der Gesetzentwurf jedoch schwerwiegende Folgen für die amerikanische Wirtschaft haben.
„In diesem Szenario wäre die Fed gezwungen, die Zinssenkungen einzustellen, um einen Anstieg der Löhne einzudämmen, oder sogar die Zinsen anzuheben, wenn sich der Arbeitsmarkt erneut verschärft.“ sagt Anton Bender.
Zur Erinnerung: Donald Trump schlägt vor, die Zölle auf ein Schutzniveau anzuheben, das dem von 1929 entspricht, und 9 bis 10 Millionen illegale Einwanderer auszuweisen. Allerdings erscheint der Arbeitsmarkt mit geschätzten 150.000 Einträgen pro Monat bereits angespannt und ist seit dem Sommer bereits auf 50.000 gesunken. Ohne sein Versprechen zu vergessen, die Kohlenwasserstoffproduktion (Schiefer) um 3 Millionen Barrel/Tag zu steigern, ein unrealistisches Ziel, da der Preis für ein Barrel „billig“ ist, eine weitere Zusage des Republikaners.
Nach Trumps Sieg jubelt die Ölindustrie
Was steuerliche Maßnahmen betrifft, so würde die bloße Ausweitung bestehender Maßnahmen (und damit ohne Wachstumsimpulse) über zehn Jahre hinweg bereits 5.000 Milliarden Dollar kosten. Dies ist zweifellos der Grund, warum Donald Trump die Unterstützungspläne seines Vorgängers Joe Biden abbauen oder sogar die Zölle erhöhen will, nur um seine Steuersenkungen zu finanzieren.
Letzten Monat im Weißen Haus: Joe Biden führt einen erbitterten Kreditkampf
Wiederherstellende Kraft
„Das Schlimmste ist nie das Sicherste“, Nuance Anton Bender. Das Ausmaß der verschiedenen von Trump befürworteten Maßnahmen kann sehr unterschiedlich sein und sich in unterschiedlichem Maße auf die Wirtschaft auswirken. In einem „weichen“ Szenario (Kampagnenzölle, Stopp der illegalen Einwanderung, moderate Steuerunterstützung) „Die Fed sollte ihren politischen Kurs nicht dramatisch ändern und die Zinsen im Jahr 2025 weiter in Richtung 3,5 % senken“, bringt den Ökonomen voran.
„Es wird einen Gegensatz zwischen der Vision der Ideologen und einer pragmatischeren Vision geben, mit einem Donald Trump, der in der Lage ist, wirtschaftliche Kosten zu absorbieren oder nicht, die sehr schnell zu politischen Kosten werden würden.“ analyse Philippe Dauba-Pantanacce.
Zumal sich der neue Präsident sehr schnell auf die bevorstehenden Zwischenwahlen im November 2026 vorbereiten muss, die selten günstig für den gewählten Präsidenten ausfallen. „ Es wird zweifellos eine sequentielle Umsetzung geben: Die ganze Frage besteht darin, vorherzusagen, wann es zu einer Kursänderung kommen wird.“fragt der Standard-Chartered-Ökonom, verantwortlich für Wirtschaftsforschung zur globalen Geopolitik.
Eines ist sicher: Donald Trump mag es nicht, wenn der Aktienmarkt fällt. Wenn die Zinsen hoch bleiben oder selbst wenn die 10-Jahres-Zinsen in Richtung 5 % steigen, werden amerikanische Aktien, die bereits deutlich über ihrem historischen Durchschnitt bewertet sind, insbesondere im Technologiesektor (nach Schätzungen von Natixis IM um 35 % überbewertet), wahrscheinlich scheitern , was ihm Anerkennung einbrachte. Die Wall Street wird vielleicht die einzige Kraft sein, die sich an Donald Trump erinnert.
