Die Herabstufung des französischen Ratings durch die Ratingagentur Moody’s könnte nach Ansicht einiger Anleger den Weg für weitere Ratingherabstufungen durch andere Agenturen ebnen.
Die Höhe der Differenz zwischen den Anleiherenditen Frankreichs und Deutschlands („Spread“) sollte sich jedoch kurzfristig nicht allzu sehr ändern, sofern die politische Situation und die Abstimmung über einen Haushalt zügig erfolgen.
Nachdem die Ratingagentur Moody’s nach der Ernennung von François Bayrou zum Premierminister das Rating Frankreichs um eine Stufe auf Aa3 mit stabilem Ausblick herabgestuft hatte, stieg die Rendite 10-jähriger Staatsanleihen des französischen Staates leicht von 3,01 % am 13. Dezember auf 3,06 % an diesem Mittwoch, 18. Dezember.
Der Zinsunterschied oder „Spread“ zwischen französischen und deutschen Schulden, der am Freitag, dem 13. Dezember, 0,77 % betrug, erreichte am Mittwoch, dem 18. Dezember, 0,80 % (oder 80 Basispunkte).
Eine Erhöhung des Spreads bedeutet, dass Anleger französische Schulden als riskanter einstufen als deutsche Schulden. Es trägt dazu bei, den Wert der von Anlegern gehaltenen Anleihen zu senken.
Die Verschlechterung Frankreichs „ist offensichtlich keine gute Nachricht, und das macht die Herabstufung durch Fitch (Überprüfung für Ende April 2025 geplant) noch wahrscheinlicher“, schätzt Marie-Anne Allier, Managerin im Zinsteam bei Carmignac Management.
„Trotz allem und im Moment reagiert der Renditeunterschied zu Deutschland kaum (+1 bis 2 Basispunkte im Moment), da die Märkte Frankreich bereits als A-/BBB+-Land behandeln“, stellt der Manager fest. Laut der Website des Finanzministeriums bewertet DBRS Frankreich mit „AA-hoch“, während S&P und Fitch dem Land ein „AA-“-Rating geben.
„Zu diesem Zeitpunkt glauben wir, dass der Zinsunterschied zwischen Frankreich und Deutschland hoch bleiben sollte, nahe dem aktuellen Niveau“, bemerkte kürzlich Sebastian Paris Horvitz, Forschungsdirektor bei LBPAM. Daher „sollte der Zinssatz bei einer Laufzeit von 10 Jahren zwischen 75 und 80 Basispunkten (Bp) bleiben“, stellte er fest.
Bernd Volk, Kreditstratege bei der Deutschen Bank, zeigte sich in einer am Montag, 16. Dezember, veröffentlichten Mitteilung vorsichtiger hinsichtlich des Risikos einer weiteren Verschlechterung in der unmittelbaren Zukunft.
„Das Aa2-Rating für Frankreich wurde von den meisten Anlegern als veraltet angesehen. „Unerwartete Ratingherabstufungen waren in den letzten Jahren selten und senden ein Signal der Dringlichkeit“, sagte er. „Das Endergebnis ist marktfreundlicher als erwartet, da die Herabstufung bereits im Preis enthalten war und der stabile Ausblick die Wahrscheinlichkeit dafür wahrscheinlich verringert.“ weitere bevorstehende Kürzungen“, fügt er hinzu.
Seit Jahresbeginn ist die Pariser Börse um 1,8 % gefallen (ohne Dividenden). Politische Unsicherheit und Debatten rund um den seit letztem September eingeleiteten Haushalt haben zu diesem Rückgang beigetragen.
Nach der Ankündigung von Moody’s erklärte der zurücktretende Finanzminister Antoine Armand in den sozialen Netzwerken, dass er die Entscheidung „zur Kenntnis genommen“ habe.
Diese Nachricht kommt, da Frankreich noch immer keinen Haushalt für das nächste Jahr hat und immer noch keine Regierung hat, die einen Haushalt festlegen kann, über den im Parlament abgestimmt werden kann.
Der Premierminister muss nun eine Regierung bilden, die von der Unterstützung der Gesetzestexte profitieren kann, die er dem Parlament vorschlagen wird, in dem es keine Mehrheit gibt.
Vorrangiges und zentrales Thema künftiger Debatten wird die Verabschiedung eines Haushalts für das Jahr 2025 sein.
Die vorherige Regierung hoffte, das öffentliche Defizit Frankreichs von 6,1 % im Jahr 2024 auf 5 % im Jahr 2025 zu senken und im Jahr 2029 wieder unter 3 % zu sinken. Kurz nach ihrer Ankündigung galten diese Ziele als schwer zu erreichen.
Ein Staat, der immer noch keinen Haushalt hat
Zum ersten Mal seit 45 Jahren wird Frankreich das Jahr ohne einen Haushalt für das Folgejahr abschließen und am 11. Dezember lediglich ein Sondergesetz vorlegen. Dieses Gesetz sieht drei Dinge vor: „Genehmigen Sie die Erhebung bestehender Steuern“, mit der Erneuerung der im Gesetz über organische Finanzen genannten Einnahmen, und ermächtigen Sie den Staat sowie „mehrere Organisationen der sozialen Sicherheit“, Kredite auf den Märkten aufzunehmen.
Die den öffentlichen Verwaltungen zu Beginn des nächsten Jahres zur Verfügung gestellten Kredite dürfen daher die für 2024 beschlossenen Beträge nicht überschreiten. Das bedeutet, dass keine neuen Ausgaben getätigt werden. Bereits laufende Investitionen und Projekte, die einem „dringenden und nachgewiesenen“ Bedarf entsprechen, sollten dennoch finanziert werden.
Das Fehlen eines Finanzgesetzes für 2025 könnte dennoch eine Konsequenz haben. Aufgrund fehlender Haushaltsmittel wird die Steuerskala nicht an die Inflation angepasst, was dazu führen könnte, dass Millionen von Steuerhaushalten automatisch etwas mehr Steuern zahlen, obwohl ihre Kaufkraft nicht so schnell wachsen kann.
Laut der Zeitung Le Monde plant Eric Coquerel (LFI), Präsident der Finanzkommission der Nationalversammlung, eine Änderung des Sondergesetzes vorzulegen, um diesen Zustand zu „korrigieren“.
Die andere kurzfristige Konsequenz besteht darin, dass die im bisherigen Finanzgesetz 2025 vorgesehenen neuen Steuern nicht sofort in Kraft treten. Gleiches gilt jedoch für die Aussetzung bestimmter Steuererhöhungen.
Die Einsätze für das öffentliche Defizit und die Schulden
Das Problem besteht darin, dass das von der verstorbenen Barnier-Regierung angestrebte Defizitziel von 5 % von Tag zu Tag schwieriger zu erreichen sein wird, wenn es nicht zu einer Abstimmung und dann zu einer raschen Umsetzung eines Haushalts kommt, der effektiv darauf abzielt, das öffentliche Defizit zu reduzieren.
Dies bedeutet, dass die Staatsverschuldung weiter steigen wird, was letztendlich dazu führen könnte, dass der Spread Frankreichs die in diesem Jahr bereits erreichten Höchststände auf die Probe stellt.
Der frühere Wirtschaftsminister Bruno Le Maire befürchtete kürzlich bei einer Anhörung vor einer Untersuchungskommission zu den Defizitverschiebungen in diesem Jahr, dass Frankreich „durch die Zinsschlinge erdrosselt“ werden würde.
Eine Prognose, für die der ehemalige Finanzier Frankreichs und die Regierungen, denen er angehörte, mitverantwortlich zu sein scheinen.
„Frankreichs politische Stabilität und seine Fähigkeit, Steuern zu erhöhen, haben es dem Land ermöglicht, lange Zeit ein höheres Rating aufrechtzuerhalten, als es die Entwicklung der Defizite verdient hätte“, bemerkt Marie-Anne Allier von Carmignac Gestion.
„Der Verlust der politischen Stabilität birgt die Gefahr, dass es zu Rating-Herabstufungen kommt. Wir sind (in der Ausbreitung) nicht mehr sehr weit von Italien entfernt und beginnen, ihre politische Instabilität nachzuahmen. »
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