Nestlé SA: Glasdecke

Der Aktienkurs der Nestlé-Aktie hat sich seit seinem Höchststand im Jahr 2021 halbiert und ist wieder auf dem Niveau von vor zehn Jahren. Zwar sind Umsatz und Betriebsgewinn im gesamten Zyklus identisch; Die Underperformance wird noch deutlicher, wenn wir die Inflation berücksichtigen.

Es folgte ein deutlicher Tonwechsel in der Kommunikation der Gruppe. Nach dem abrupten Abgang von Mark Schneider warnte der neue Generaldirektor Laurent Freixe, dass wir in diesem Jahr mit nur halb so niedrigen Wachstumsprognosen rechnen müssen wie erwartet. Zudem kündigte er eine Erhöhung der Marketingbudgets um rund 700 Millionen Franken an.

Durch diesen Schereneffekt werden die Ränder gekürzt. Angesichts dieser Aussichten – nach unten korrigiertes Wachstum und höhere Kosten – passen Anleger logischerweise ihre Erwartungen an. Das beweist die Bewertung, die sie nun Nestlé zuweisen: Mit 17-fachen Gewinnen gibt das Unternehmen ein Drittel seines früheren Platzes auf, da sein Zehnjahresdurchschnitt um den 25-fachen Gewinn schwankt.

Im schwer zu verkaufenden Traumgenre kündigte Nestlé auch die Trennung – möglicherweise durch eine künftige Abspaltung, sofern sich kein Käufer meldet – seiner Flaschenwassersparte an, zu der unter anderem Sanpellegrino, Perrier und Vittel gehören. Diese Schlankheitskur erinnert an die von vergleichbaren Unternehmen wie Reckitt oder Unilever; Wenn die Erfahrung als Leitfaden dient, soll sie uns daran erinnern, dass die Ergebnisse dieser großen Umstrukturierungen bescheiden sind.

Der Richtungswechsel bei Nestlé zeugt jedenfalls davon, dass die Strategie des bisherigen Generaldirektors Mark Schneider auf Dauer unhaltbar war. Entwickelt, um unangemessene Margenanforderungen zu erfüllen, wurden Marketingbudgets gekürzt und alles auf kontinuierliche Preiserhöhungen gesetzt; Allerdings kann der Markt diese nicht unbegrenzt absorbieren, insbesondere vor dem Hintergrund einer wirtschaftlichen Abschwächung.

Vor allem hat der Konzern seit zehn Jahren mehr Kapital an seine Aktionäre zurückgegeben, als er Gewinne erwirtschaftet hat. Das Delta spiegelt sich sofort im Anstieg der Nettoverschuldung um 35 Milliarden Franken wider. Wenn Nestlé nicht sehr schnell zu einem realen Umsatzwachstum zurückkehrt, werden auch diese Niveaus der Aktionärsvergütung nicht mehr tragbar sein.

Der König der Lebensmittelindustrie verfügt immer noch über solide Vermögenswerte, darunter nicht weniger als 31 Marken, deren Jahresumsatz eine Milliarde Franken übersteigt; aber es hat zweifellos eine gläserne Decke erreicht, die durch die jüngste Bewertungsanpassung möglicherweise etwas hinter dem Zeitplan zurückgeblieben ist.