Tribune von Quentin Petit-Prestoud, geschäftsführender Gesellschafter von Kino Gestion Privée.
Das Jahr 2023 war daher ein hervorragendes Jahr für Euro-Fonds, da wir zu einem Vergütungsniveau zurückgekehrt sind, das wir seit zehn Jahren nicht mehr gesehen hatten! France Assureurs, der französische Versicherungsverband, gibt für dieses Jahr eine durchschnittliche Rate von 2,6 % an, was seit 2014 nicht mehr der Fall war. Die Frage, die immer wieder auftaucht, lautet daher: „Wie lange wird es dauern? Wird es dauern?“
Es kann sein, dass der Dynamik die Puste ausgeht…
Zur Erinnerung: Die Wertentwicklung des Fonds in Euro ist in zwei Bereiche unterteilt: die tatsächliche Rendite des Gesamtvermögens und eine mögliche Gewinnbeteiligung. Jedes Jahr überprüfen die Versicherer die Wertentwicklung ihres Portfolios und entscheiden dann – oder auch nicht – ob sie es durch Rückgriff auf Rücklagen (Rückstellungen für Gewinnbeteiligung) durch zusätzliche Wertentwicklung anpassen. Diese Anpassung ist eine Reaktion auf eine Geschäftspolitik des Versicherers, um sich vor einem Rückzug zugunsten regulierter Broschüren zu schützen (und auch um sich der Konkurrenz zu stellen).
Mit dem Zinsanstieg stiegen die Anleiherenditen stark an, was natürlich die reale Wertentwicklung der Euro-Fonds steigerte, aber nicht ausreichte, um die außergewöhnliche Rendite des Sparbuchs A (3 % im Jahr 2024) zu bewältigen.
Die Leistung im Jahr 2023 wurde daher durch diese Gewinnbeteiligung zu einem großen Teil gesteigert, da die reale Rendite des Gesamtvermögens niedriger war als der erzielte Satz.
Diese Strategie der Rückstellung ist auf Dauer nicht tragbar und es ist schwer vorstellbar, dass die Versicherer diesen Weg fortsetzen.
Eine Zinssenkung ist im Gange: Welche Auswirkungen auf die Rendite?
Euro-Fonds werden größtenteils in Staatsanleihen oder Schuldtitel mit Investment-Grade-Rating investiert, die empfindlich auf Zinsänderungen reagieren:
Wenn die Zinsen sinken, sinken auch die Renditen neuer Anleihen.
Andererseits kann sich dieser Zinsrückgang positiv auf die Bewertung bereits in Portfolios gehaltener Anleihen auswirken, da bei sinkenden Zinsen der Wert bestehender Anleihen steigt.
Eine Zinssenkung könnte also zunächst die Rendite neuer Anleihen verringern, gleichzeitig aber auch die Bewertung bestehender Anleihen verbessern. Dies könnte zu unterschiedlichen Auswirkungen auf die Gesamtleistung führen.
Dieses Nullsummenspiel muss jedoch relativiert werden, da diese Kapitalgewinne nur dann eintreten, wenn sich die Euro-Fonds für den Verkauf dieser Vermögenswerte entscheiden, was bei einer langfristigen Anlagestrategie nicht immer der Fall ist.
Und die Inflation dabei?
Wir befinden uns heute in einer Phase sinkender Zinsen, da die Inflation unter Kontrolle zu sein scheint oder sogar sinkt. Wenn dies der Fall ist, würde dies die negativen Auswirkungen eines leichten Rückgangs der Renditen auf Euro-Fonds verringern. Es ist daher ein interessantes Prisma zur Beurteilung der tatsächlichen Leistung eines Vermögenswerts!
Zusammenfassend
Es ist nicht zu erwarten, dass eine Zinssenkung im Jahr 2024 zu einem dramatischen Rückgang der Renditen führen wird, solange sich die Manager anpassen und ausgewogene Strategien bevorzugen. Bedenken wir, dass das Ziel der Versicherer darin bestehen wird, eine ausreichende Rendite auszuschütten, damit Sparer nicht auf Lebensversicherungen verzichten und stattdessen regulierte Sparkonten nutzen. (Broschüre A, Broschüre „Nachhaltige und solidarische Entwicklung“). In diesem Fall haben sie alle die nächste Vergütung des Sparbuchs A im Visier, die gleich zu Beginn des Jahres 2025 kommuniziert wird. Wir sprechen von einem Rückgang in Richtung 2,5 %, was auf die angestrebte durchschnittliche Rendite des Marktes schließen lässt.
