Welches Land ist der größte Gläubiger der Welt und lebt von den Mieten anderer? Wer schnappt sich die meisten Vermögenswerte im Ausland und lebt wie ein Eigentümer der restlichen Weltwirtschaft? Die Antwort ist nicht dieselbe…
Um die Feinheiten des globalen finanziellen Machtgleichgewichts vollständig zu verstehen, müssen wir einen Umweg über die „äußeren Positionen“ der Länder machen, das heißt die Ansprüche, die ein Land gegenüber dem Rest des Planeten hat, und die Ansprüche, die der Rest des Planeten hat hält ihn fest.
Der Unterschied zwischen beiden ist das, was Ökonomen „die Nettoauslandsposition“ nennen. Ist er positiv, bedeutet dies, dass das Land im Ausland mehr Ersparnisse ansammelt, als es vom Rest der Welt erhält. Er ist einer der Gläubiger, denen der Rest der Welt Geld schuldet. Wenn umgekehrt die Nettoauslandsposition negativ ist, bedeutet dies, dass das Land von den Ersparnissen anderer lebt.
Basierend auf diesem Kriterium ist Japan Ende 2023 der weltweit größte Gläubiger mit einer Nettoverschuldung von mehr als 3,3 Billionen US-Dollar. Dicht dahinter folgen Deutschland und China. Zu den Top-Renten der Welt zählen auch Norwegen (dessen Staatsfonds 1.500 Milliarden Euro an Investitionen im Ausland hat), Südkorea (das angesichts der niedrigsten Geburtenrate der Welt seine Zukunft vorbereitet) und Saudi-Arabien, das davon profitiert seine Petrodollars und einige Finanzzentren Off-Shore- (Hongkong, Schweiz, Singapur), die das Vermögen von Nichtansässigen verwalten.
Nimmt man das gleiche Kriterium von der anderen Seite, erhält man die Liste der Länder, deren Netto-Außenposition negativ ist, also der Staaten, die dank der Ersparnisse der übrigen Welt überleben. Und da sind die Vereinigten Staaten und die anderen.
Mit einem negativen Saldo von fast 20.000 Milliarden US-Dollar ist das Land eine wahre Saugpumpe für globale Ersparnisse. Seit den 1980er Jahren weist das Land eine Reihe wachsender Zahlungsbilanzdefizite auf, die es problemlos mit der Arbeit und den Ersparnissen anderer finanziert. Als nächstes kommen, auf einem zwanzigmal niedrigeren Niveau, das Vereinigte Königreich und eine Gruppe europäischer Länder, darunter Frankreich.
Wie sieht es mit der Höhe der Forderungen und Schulden aus?
Ein bloßer Blick auf die Nettoauslandsposition eines Landes reicht nicht aus, um zu verstehen, was im globalen Finanzwesen geschieht. Italien hat eine leicht positive Position (161 Milliarden) und seiner Wirtschaft geht es nicht gut, Spanien hat eine Nettonegativposition (853 Milliarden) und seine Wirtschaft ist eine der am schnellsten wachsenden in der Eurozone.
Um ein genaueres Bild zu erhalten, müssen wir uns die Höhe der Forderungen und Schulden gegenüber dem Ausland genau ansehen. Spanien erhält beispielsweise etwas mehr ausländische Ersparnisse als Italien, aber der Unterschied zwischen den beiden Ländern ist hauptsächlich auf die Tatsache zurückzuführen, dass italienische Wirtschaftsakteure im Laufe der Jahre im Vergleich zum Rest der Welt viel mehr Vermögenswerte angesammelt haben.
Wenn die Vereinigten Staaten von ausländischen Ersparnissen leben, sind sie auch der Haupteigentümer der Schulden gegenüber dem Rest der Welt
Wenn wir diesen Fokus nehmen, sehen wir, dass die Vereinigten Staaten, wenn sie von ausländischen Ersparnissen leben, auch die Haupteigentümer von Schulden gegenüber dem Rest der Welt sind. Volkswirtschaften, die externe Überschüsse anhäufen (Deutschland, Japan, China) und Finanzzentren Off-Shore- Auch Europäer (Luxemburg, Niederlande, Irland), die ausländisches Geld investieren, tauchen in der Liste der Großbesitzer auf.
All dies basiert auf offiziellen Zahlungsbilanzstatistiken jedes Landes, die vom Internationalen Währungsfonds (IWF) zusammengestellt wurden. Allerdings sind diese Statistiken nicht unproblematisch.
Mit einem einfachen Test können Sie dies feststellen. Jedes Mal, wenn ein Land Gläubiger eines anderen Landes wird, wird dieses per Definition auch dessen Schuldner. Die Summe der Gutschriften und die Summe der Belastungen sollten also das gleiche Ergebnis ergeben und die Nettopositionen sollten auf globaler Ebene gleich Null sein. Was überhaupt nicht der Fall ist. Die Summe aus Gutschriften und Belastungen ergibt ein systematisch negatives Ergebnis.
Fast 10.000 Milliarden Dollar laufen in der Wildnis umher, ohne zu wissen, wem sie gehören
Daraus lässt sich die Schlussfolgerung ziehen: Während die Länder Geld vom Rest der Welt erhalten, haben einige der Gläubiger dies nicht erklärt… Und dieser Trend hat sich in den letzten Jahren nur noch verschlimmert.
Im Jahr 2023 betrug diese Lücke praktisch 10.000 Milliarden Dollar (oder etwas mehr als 9 % des globalen BIP), die in der Natur umherirrt, ohne dass jemand weiß, wem sie gehört.
Wie schlägt sich Frankreich bei diesen enormen Bewegungen an den Finanzmärkten? In den letzten 25 Jahren hat sie zunehmend auf ausländische Ersparnisse zurückgegriffen. Seine Ansprüche gegenüber dem Rest der Welt nahmen weiter zu, doch auch die Ansprüche des Rests der Welt gegenüber Frankreich wuchsen, und zwar viel schneller, insbesondere ab 2016.
Eine teurere Strategie
Der Ruf nach internationalem Kapital ist hauptsächlich das Werk zweier Wirtschaftsakteure. Dies trifft vor allem auf den Staat zu, was den Finanzierungsbedarf seiner Schulden betrifft: Der Anteil der Nichtansässigen an unseren Gläubigern ist seit 2022 nur gestiegen, aber das hohe Schuldenvolumen spielt eine Rolle.
Dann kommen die Banken, die seit 2016 zunehmend ausländische Ersparnisse zur Finanzierung nutzen. Am Ende des ersten Quartals 2024 finanzierten Ausländer 70 % ihrer Anleiheemissionen, verglichen mit 58 % zu Beginn des Jahres 2016.
Frankreich schafft es wie die USA, sich nachhaltig durch die Arbeit und Ersparnisse anderer zu finanzieren
Frankreich profitiert vom gleichen Vorteil wie die USA: Es schafft es, sich nachhaltig durch die Arbeit und Ersparnisse anderer zu finanzieren. Und sie genießt das gleiche Privileg. Obwohl es Ausländern mehr Geld schuldet, als es ihnen leiht, weist es dennoch eine Bilanz positiver Kapitalerträge auf.
Dies ist noch einfacher, wenn die Zinsen nahe Null liegen. Da sie nun höher sind, wird diese Strategie teurer: Der positive Monatssaldo der Kapitalerträge stieg von 4,6 Milliarden im Dezember 2022 auf 1,3 Milliarden im vergangenen August.
Dieses Privileg ist daher im Begriff, ausgehöhlt zu werden. Von einem starken Land, das von den Ersparnissen anderer lebt, könnte Frankreich in das Lager der Volkswirtschaften fallen, die vom guten Willen seiner internationalen Gläubiger abhängig sind. Was angesichts der gegenwärtigen Fragilität seiner politischen Institutionen kein gutes Zeichen ist.
