Das durchschnittliche Wachstum in den Vereinigten Staaten lag bei 2,7 % (keine offiziellen Daten aus dem letzten Quartal) und lag damit knapp unter den 2,9 % für 2023.
2024 ist das fünfte Jahr des Post-Covid-Pandemiezyklus. Den zu Jahresbeginn erhofften Prognosen zufolge sollte es aus gesamtwirtschaftlicher Sicht das erste Jahr ohne Turbulenzen werden, nach den starken Wachstums- und Inflationsschwankungen der vorangegangenen vier Jahre. Das Ziel wurde erreicht.
Das durchschnittliche Wachstum in den Vereinigten Staaten lag bei 2,7 % (keine offiziellen Daten aus dem letzten Quartal) und lag damit knapp unter den 2,9 % für 2023. Das Wachstum übertraf systematisch die Erwartungen, während die Konsensschätzungen zu Beginn des Jahres bei weniger als 1 % lagen Jahr.
Das Wachstum in der Eurozone ist in einer weniger guten Verfassung und liegt im Jahresdurchschnitt bei 0,8 %, verbessert sich jedoch im Vergleich zu 0,4 % im Jahr 2023.
Die Inflation sinkt für die Vereinigten Staaten im Jahresdurchschnitt auf 2,9 %, nach 4,1 % im Jahr 2023 und 8 % im Jahr 2022. Die durchschnittliche Inflation in der Eurozone betrug 2,4 % und stieg von 5,5 % im Jahr 2023 auf 8,4 % im Jahr 2022.
Die Schwäche der Eurozone im Vergleich zur Stärke der Vereinigten Staaten erklärt sich aus der Abschwächung der Binnennachfrage, hängt aber, da die Eurozone weiterhin eine Exportzone ist, auch mit der anhaltenden Wachstumsschwäche in China und der Welt zusammen Handel.
Chinas Wachstum lag in diesem Jahr bei 4,8 %, verfehlte damit, wenn auch nur knapp, das Ziel von 5 % und verlangsamte sich gegenüber der Rate von 5,2 % im Jahr 2023, die bereits die Erwartungen einer Wiederbeschleunigung nach der Covid-Pandemie enttäuscht hatte.
Der andere Aspekt der chinesischen Mäßigung ist die niedrige Inflationsrate von 0,4 % im Jahr 2024, die sich im Vergleich zum Niveau von 0,2 % im Jahr 2023 kaum verändert hat.
Der Welthandel kehrte nach den starken Schwankungen während der Covid- und Post-Covid-Zeiten zu einem positiven, aber entschieden moderaten Trend zurück, was bestätigt, dass sich die globale Wirtschaftstätigkeit im Vergleich zum vorherigen Zyklus nur in begrenztem Tempo entwickelt, mit Ausnahme der Staaten. -Vereinigt.
Die Stabilisierung der Inflation hat es den Zentralbanken ermöglicht, mit der Aufhebung der restriktiven Maßnahmen zu beginnen, die sie 2022/23 ergriffen hatten.
Die Fed senkte die Zinsen dreimal, insgesamt um 100 Basispunkte (von 5,5 % auf 4,5 %); Die EZB nahm die gleiche Reduzierung viermal vor (-100 Basispunkte, von 4,0 % auf 3,0 %).
Geldpolitische Entscheidungen wirkten sich vor allem auf die kürzesten Laufzeiten des Anleihenmarktes aus, der im Jahresverlauf sinkende Zinsen verzeichnete.
Dagegen blieben die langfristigen Zinssätze der zentralen Länder (USA und Deutschland), die bereits von einem niedrigeren Niveau als die kurzfristigen Zinssätze ausgingen und durch ein stabiles Wirtschaftswachstum gestützt wurden, praktisch stabil.
Aus dem gleichen Grund, nämlich dem Vertrauen in die Fortsetzung des globalen Zyklus, sanken die Zinsen langfristiger Anleihen der Peripherieländer der Eurozone, darunter Italien, dank einer deutlichen Reduzierung der Spreads im Vergleich zu Deutschland. Im Jahr 2024 vergrößerte sich der Abstand für Italien von 165 auf 110 Basispunkte.
Deutlich positive absolute Renditen für die Spread-Märkte dank der geringen Veränderung der zugrunde liegenden Staatszinsen und der starken Reduzierung der Spreads.
Die Renditen der Kreditkomponenten (Investment Grade und High Yield) sanken im Laufe des Jahres kontinuierlich. Die Kurse in den Schwellenmärkten fielen weniger stark, aber auch hier war die absolute Rendite weitgehend positiv.
Zu diesem Zeitpunkt liegen die Kreditspreads auf dem niedrigsten Niveau früherer Zyklen, im Bereich von 90 Basispunkten für das Investment-Grade-EUR-Segment und im Bereich von 300 Basispunkten für das High-Yield-EUR-Segment. Derzeit ist die Möglichkeit eines weiteren Rückgangs der Spreads gering, aber Investment-Grade- und High-Yield-Wertpapiere bleiben im Kontext eines anhaltenden Konjunkturzyklus attraktiv.
Die Spreads der Schwellenländer blieben über den niedrigsten Werten früherer Zyklen (Bereich von 330 Basispunkten im Vergleich zu Tiefstständen von 250 Basispunkten in der Vergangenheit), da das makroökonomische Umfeld für die Schwellenländer fragiler und das externe Umfeld mit einem starken Dollar und einem ungünstigeren Umfeld ungünstiger war immer noch hohe amerikanische Zinsen.
Deutlich positiver Trend an den Aktienmärkten, getrieben durch amerikanische Indizes.
Der amerikanische Aktienmarkt hat sich nahezu linear entwickelt, mit einer einzigen Phase realer Volatilität Anfang August, die einen Anstieg von rund 30 % verzeichnete. Bedenken Sie, dass die Unternehmensgewinne in den USA im Jahr 2024 um etwa 10 % gestiegen sind. Der restliche Anstieg am US-Aktienmarkt war auf steigende Kennzahlen zurückzuführen, gestützt durch Erwartungen hinsichtlich der Länge des Konjunkturzyklus und der Gewinne.
Die Bilanz der europäischen Indizes war ebenfalls positiv, aber das Ausmaß des Anstiegs entsprach etwa einem Drittel des Anstiegs auf der anderen Seite des Atlantiks. Insbesondere der Eurostoxx-Index erreichte im Mai den Jahreshöchststand und bewegte sich dann mangels makroökonomischer Beschleunigung in einem Seitwärtskorridor.
Die Ergebnisse sind für die Schwellenländer besser, die jedoch im Oktober keine Fortschritte mehr machten, bis eine Bewertung der Entscheidungen der neuen amerikanischen Regierung in Bezug auf die Zollpolitik vorliegt.
Auf sektoraler Ebene wissen wir, dass das Wachstum der Aktienmärkte weiterhin von der Technologie angetrieben wird. Es ist jedoch anzumerken, dass im Jahr 2024 die Kluft zwischen Technologie und anderen Sektoren wie Finanzdienstleistungen und Nicht-Basiskonsumgütern bescheiden und viel kleiner war als im Jahr 2023, was ein Zeichen für eine Expansion des Marktes ist.
Der Dollar erstarkt im Szenario 2024 gegenüber dem Euro, bleibt aber seit 2023 in der Spanne von 1,05 bis 1,13.
Der Sieg von Donald Trump und den Republikanern trieb den Dollar auf den höchsten Wert der Spanne, bei 1,05 gegenüber dem Euro, in Erwartung neuer Maßnahmen zur Wiederbelebung der amerikanischen Wirtschaft und eines politischen Zolls, der die Eurozone und andere Handelspartner bestrafen könnte.
Während man auf die Verwirklichung der Pläne der amerikanischen Regierung wartet, könnte der Dollar weiter an Wert gewinnen.
Andererseits würde ein zu starker Dollar die amerikanische Wirtschaft belasten, was eine gemäßigtere Positionierung der Trump-Regierung nahelegt.
