Em dieser Mitte Dezember 2024 präsentiert sich Frankfurt in seinen festlichen Kleidern. Die traditionellen Hütten des Weihnachtsmarktes heben sich vom grauen Hintergrund der Gebäude ab und es duftet nach Würstchen und Lebkuchen. Sogar die Gebäude der strengen Europäischen Zentralbank (EZB) bekamen ein festliches Flair. Plötzlich stehen die Besucher Chorsängern gegenüber, die Pullover tragen, die mit Rentieren, Tannenbäumen und anderen Krippensymbolen geschmückt sind. Es ist schwer vorstellbar, dass sich gerade ein zentrales Ereignis für die Institution ereignet hat, die für die Aufrechterhaltung der Preisstabilität in der Eurozone verantwortlich ist …
Tatsächlich hat die EZB gerade ihre Anleihekäufe an den Märkten vollständig beendet. Um eine Bilanz dieses Zeitwechsels zu ziehen, denn er ist es, müssen wir zehn Jahre zurückblicken. Wir befinden uns im Jahr 2015 und die Eurozone steht am Rande einer Deflation, nachdem sie durch die Subprime- und Staatsschuldenkrise verwüstet wurde.
Nebenwirkung
Um dieser Gefahr einer schädlichen Spirale entgegenzuwirken, hat sich die EZB von Mario Draghi dann auf die so genannte Aktion eingelassen Quantitative Lockerung (EQ). Bei dieser „quantitativen Lockerung“, wie Molière es ausdrückte, handelt es sich um ein herkömmliches geldpolitisches Instrument, das seinerzeit bereits in Japan, den USA und dem Vereinigten Königreich erprobt wurde. Wenn das traditionelle Instrument zur Deflationsbekämpfung – die Senkung der Leitzinsen – nicht mehr ausreicht, ermöglicht diese Lösung, die im Kauf von Vermögenswerten, insbesondere Staatsanleihen, besteht, die Finanzierungskosten zu senken. Kreditnehmer und unterstützen die Wirtschaft.
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Antwort
Nach dem APP (Asset Purchase Program) im Jahr 2015 startete Christine Lagardes Europäische Zentralbank zur Zeit der Covid-Pandemie im Jahr 2020 ein zweites Programm zum Ankauf von Vermögenswerten, das PEPP (Pandemic Emergency Purchase Program). Die Unterstützung der EZB für die Wirtschaft zeigt Wirkung. Dieses System beruhigt Privatanleger: Im Falle eines Problems wissen sie, dass sie ihre Wertpapiere jederzeit an diesen Käufer letzter Instanz weiterverkaufen können. Aber es verursacht eine Nebenwirkung. Das Frankfurter Institut hat sich im Laufe der Jahre und seiner Wertpapierkäufe zum führenden Gläubiger der Euro-Staaten etabliert. Ein Viertel der französischen Schulden wird somit von der Banque de France gehalten.
Jetzt müssen wir zurückgehen und das Paradigma erneut ändern. Die „quantitative Straffung“ erfolgte sicherlich sehr schrittweise. Die EZB stoppte zunächst ihre Nettokäufe im Jahr 2022 und begnügte sich mehrere Monate damit, die ihr zurückerstatteten Beträge wieder anzulegen. Es sind diese Reinvestitionen, die Ende 2024 eingestellt wurden. Die ganze Frage ist nun, wie private Investoren reagieren werden und welche Auswirkungen dies auf die Finanzierungsbedingungen der Euro-Staaten haben wird. Für Frankreich, das inmitten der politischen Instabilität ankündigte, in diesem Jahr Schulden in Rekordhöhe von 300 Milliarden Euro zu begeben, ist dies ein zusätzlicher Dorn im Auge.
