Die unter den Erwartungen liegende Inflation in Israel wird es der Zentralbank nach Ansicht von Analysten immer noch nicht ermöglichen, ihren Zinssenkungszyklus in absehbarer Zeit fortzusetzen, da die politischen Entscheidungsträger durch den Krieg Israels gegen die Hamas eingeschränkt werden.
Die Inflation blieb im Mai stabil bei 2,8 % und lag damit deutlich unter dem Reuters-Konsens von 3,2 %, was die Märkte überraschte, aber einige Analysten sind weiterhin davon überzeugt, dass jetzt nicht der richtige Zeitpunkt für die Bank of Israel ist, weitere Reduzierungen vorzunehmen.
Die Inflationsrate liegt derzeit im Bereich von 1 % bis 3 % pro Jahr und der globale Hintergrund ist geprägt von einer Lockerung, wobei viele Zentralbanken in Schwellenländern bereits auf dem Weg zur Lockerung sind und wichtige Gegenspieler, mit Ausnahme der US-Notenbank, bereits auf dem Weg zur Lockerung sind Reserve, Bewegung in die gleiche Richtung.
„Wenn kein Krieg mit erhöhten geopolitischen Risiken im Gange wäre, könnte man für eine Lockerung der Geldpolitik plädieren“, sagte Jonathan Katz, Chefökonom bei Leader Capital Markets.
„Hohes Risiko ist derzeit die wichtigste monetäre Überlegung“, fügte er hinzu. „Es ist klar, dass der Verbraucherpreisindex vom Mai im Falle eines Waffenstillstands den Tauben im (Währungs-)Ausschuss Unterstützung bieten würde.
Der Krieg mit der Hamas befindet sich nun im neunten Monat und es gibt kaum Anzeichen für ein Ende, während die Spannungen an der Nordgrenze zur Hisbollah im Libanon eskaliert sind, um die Risikoprämie Israels hoch zu halten – ein wichtiger Punkt für die Bank of Israel seit Beginn des Krieges im Oktober.
Während die Dollar-Schekel-Parität stabil geblieben ist, haben sich die Spreads zwischen auf Dollar lautenden israelischen Anleihen und US-Staatsanleihen in den letzten Wochen ausgeweitet.
Die BOI senkte ihren Leitzins im Januar um 25 Basispunkte auf 4,5 %, nachdem sie zehn aufeinanderfolgende aggressive Erhöhungen vorgenommen hatte. Die nächsten Entscheidungen werden für den 8. Juli und 28. August erwartet.
Die Zentralbank warnte davor, dass der Lockerungszyklus viel langsamer erfolgen würde als die Erhöhungen zu Beginn des Zeitraums, in dem der Leitzins in weniger als zwei Jahren (2022 und 2023) von 0,1 % auf 4,75 % angehoben wurde.
Volatile Flugpreise
Die anhaltende Inflation, die Erwartungen des Anleihemarktes, dass die Inflationsrate in der Zukunft bei 3,1 % pro Jahr liegen wird, und geopolitische Risiken haben einige Analysten bereits dazu veranlasst, ihre Zinssenkungsprognosen zurückzunehmen.
JPMorgan prognostiziert nun eine Kürzung um 25 Basispunkte im dritten Quartal, verglichen mit drei Kürzungen dieser Größenordnung, die vor einem Monat erwartet wurden. Goldman Sachs prognostiziert Kürzungen um 25 Basispunkte sowohl im dritten als auch im vierten Quartal, räumt jedoch ein, dass der Zeitpunkt angesichts der Unsicherheit schwer vorherzusagen sei.
„Wir bleiben hinsichtlich der mittelfristigen Aussichten für die Inflation und die Zinsen in Israel relativ optimistisch, da wir davon ausgehen, dass günstigere VPI-Werte in den kommenden Monaten und eine Verringerung der Schekelvolatilität es der BOI ermöglichen werden, ihren Senkungszyklus im dritten Quartal wieder aufzunehmen.“ mit einer Rate von 25 Basispunkten pro Quartal“, sagte Goldman Sachs.
Andere sind weniger optimistisch und diejenigen mit ähnlich pessimistischen Ansichten sind in den von Reuters überprüften Prognosen in der Minderheit.
„Wir gehen davon aus, dass die BOI Vorsicht walten lassen und in diesem Jahr keine weiteren Zinssenkungen vorschlagen wird“, sagte Brahim Razgallah von Barclays.
Die Zentralbank und private Ökonomen hatten zunächst Kürzungen von rund 1 Prozentpunkt im Jahr 2024 prognostiziert.
Yonie Fanning, Chefstratege bei Mizrahi Tefahot, sagte, dass die Märkte offenbar Zinssenkungen um 1,5 Prozent im nächsten Jahr eingepreist hätten – eine Zahl, die gegenüber den Inflationszahlen vom Mai unverändert geblieben sei.
BOI-Gouverneur Amir Yaron sagte Reuters nach der jüngsten Zinsentscheidung am 27. Mai, dass die Zinsen nicht sinken könnten, solange der Inflationsdruck anhalte und Israels Krieg gegen die Hamas ungewiss bleibe, was zu einem Anstieg der öffentlichen Ausgaben führe.
Investoren, Zentralbank und Ökonomen stellen den Verbraucherpreisindex selbst in Frage. Der April-Index war höher als erwartet, was hauptsächlich auf einen Anstieg der notorisch volatilen internationalen Flugpreise um fast 20 % zurückzuführen war, während derselbe Wert im Mai um 15 % sank und 0,4 Punkte verlor.
„Die VPI-Überraschung im Mai deutet nicht auf eine Veränderung des Inflationsumfelds hin, sondern eher auf mehr Lärm um die Flugpreise“, sagte Victor Bahar, Chefökonom der Bank Hapoalim, der auch steigende Löhne und das wachsende Haushaltsdefizit der Regierung als zusätzliche Faktoren anführte Preisdruck.
„Der Zinssatz wird also nicht sinken, bis die US-Notenbank die Zinsen senkt“, sagte er.
